財經365訊，傳統央行政策框架以貨幣政策為核心，主要關注的是經濟周期和貨幣政策。 經濟周期一般指經濟活動水平擴張與收縮的交替波動。傳統宏觀經濟學側重考慮資本、勞動等實際經濟變量對經濟周期波動的影響，認為市場競爭環境下價格有足夠的靈活性來實現資源有效配置，因此物價穩定即可在較大程度上代表宏觀經濟穩定。在這樣的背景下，貨幣政策的主要目標就是通過逆周期調節來平抑經濟周期波動，維護物價穩定，這種框架對應對高通脹確實起到了良好的作用。但以CPI為錨的貨幣政策框架也存在缺陷，即使CPI 較為穩定，資產價格和金融市場的波動也可能很大。例如，2003 年至 2007年次貸危機之前，全球經濟處于強勁上升期，在此期間，全球CPI漲幅基本穩定，但同期初級商品價格和MSCI全球股指上漲超過90%，美國大中城市房價上漲超過50%，累積了巨大的風險。
房地產等資產市場天然容易加杠桿，具有“買漲不買跌”的特征，容易出現順周期波動和超調，因此傳統的單一調控框架存在著明顯缺陷，難以有效應對系統性金融風險，在一定程度上還可能縱容資產泡沫，積聚金融風險。針對日益重要的金融周期問題，需要引入宏觀審慎政策加以應對。
央行三季度貨幣政策執行報告中指出，央行傳統的單一調控框架存在著明顯缺陷，難以有效應對系統性金融風險，在一定程度上還可能縱容資產泡沫，積聚金融風險。
評判金融周期，最核心的兩個指標是廣義信貸和房地產價格，前者代表融資條件，后者反映投資者對風險的認知和態度。由于房地產是信貸的重要抵押品，因此兩者之間會相互放大，從而導致自我強化的順周期波動。
此外，廣義信貸和資產價格會通過資產負債表等渠道進一步把金融和實體經濟聯系起來。當經濟周期和金融周期同步疊加時，經濟擴張或收縮的幅度都會被放大; 而當經濟周期和金融周期不同步時，兩者的作用方向可能不同甚至相反，會導致宏觀調控政策的沖突和失效。中央銀行僅借助貨幣政策工具難以有效平衡好經濟周期和金融周期調控。
房地產等資產市場天然容易加杠桿，具有“買漲不買跌”的特征，容易出現順周期波動和超調，這就使利率等價格調節機制難以有效發揮作用，這就需要宏觀審慎政策對杠桿水平進行逆周期的調節。（原標題：央行報告專欄：房地產等市場容易出現超調 需要宏觀審慎政策逆周期調節）
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