實際上，2015年“8·11”新匯改以后，人民幣對美元匯率走勢特點有所變化。在人民幣匯率中間價新的形成機制公布以后，人民幣中間價參考昨日收盤價+對一籃子貨幣匯率變化的形成機制被推廣和認(rèn)可。但是，該機制下的人民幣匯率中間價調(diào)整，在不同時期仍然表現(xiàn)出差異化的特點，可以分為以下兩個階段：
第一階段：人民幣對美元中間價貶多升少，對美元指數(shù)非對稱調(diào)整。這一階段又分為幾個不同時期：
2015年末人民幣中間價形成機制公布~2016年一季度。這一時期，美元指數(shù)在第一次加息后，開始從高點回落，按照新的人民幣中間價形成機制，人民幣中間價應(yīng)當(dāng)隨之升值，但這一時期的中間價實際上是橫盤的，由此造成人民幣對其他非美元貨幣的走勢下跌，即人民幣CFETS籃子指數(shù)在這一階段出現(xiàn)貶值。
2016年二季度~2016年末。這一時期的美元指數(shù)整體呈現(xiàn)上行趨勢，其推動因素主要是，2016年6月的英國脫歐沖擊歐元，造成美元指數(shù)上漲，2016年11月特朗普當(dāng)選效應(yīng)、市場樂觀預(yù)期和2016年底加息預(yù)期推升美元指數(shù)。在這一期間，人民幣對美元中間價出現(xiàn)貶值，由于其他非美元貨幣在強勢美元背景下也紛紛貶值，因此人民幣CFETS指數(shù)在此期間大致保持穩(wěn)定。
2017年初~2017年5月中旬法國大選結(jié)束。在此期間美元指數(shù)重新表現(xiàn)出下行趨勢，主要原因包括：一是特朗普國內(nèi)政策開始面臨挑戰(zhàn)，再通脹效應(yīng)在一季度以后逐漸消退，前期市場強勢美元的預(yù)期開始回調(diào)，推動美元走弱；二是歐洲經(jīng)濟基本面從2016年末走強的趨勢越來越明顯，法國大選沒有出現(xiàn)極右翼登臺，歐洲政治系統(tǒng)性風(fēng)險下降，兩大因素開始推動歐元上行，美元指數(shù)相應(yīng)走弱。
這期間人民幣中間價走勢基本處于橫盤狀態(tài)，在美元持續(xù)走弱期間基本沒有顯著升值，這也使這一期間人民幣CFETS籃子指數(shù)出現(xiàn)貶值。這一階段情形與2015年末人民幣中間價形成機制公布~2016年一季度的情形基本一致，即美元走弱，人民幣中間價不升值或者小幅升值，由此人民幣對一籃子貨幣貶值。
第二階段：人民幣對美元中間價不再貶多升少，在美元走弱時開始顯著升值。2017年5月中下旬人民幣中間價引入逆周期因子調(diào)控后至今，人民幣中間價結(jié)束對美元橫盤，開始了顯著的升值過程。2017年二季度以來美元指數(shù)的持續(xù)下行，人民幣對美元出現(xiàn)了以往少見的大幅升值，這與2017年之前人民幣對美元貶多升少的特點相反，人民幣在近期開啟了對美元的強勢升值，即便近期美元指數(shù)趨穩(wěn)反彈、橫盤震蕩時，人民幣對美元仍表現(xiàn)出持續(xù)升值。人民幣加速對美元升值，使得人民幣CFETS指數(shù)也在近期出現(xiàn)明顯上行，人民幣CFETS指數(shù)自8月下旬小幅升值0.7%。
2015年末以來，人民幣中間價形成機制先后進行了兩次微調(diào)整。其一是對參考籃子匯率部分的調(diào)整。2017年2月20日，外匯交易中心對上述規(guī)則進行了技術(shù)微調(diào)，為避免對日間時段籃子貨幣變動的成分重復(fù)計算，將報價行要加權(quán)計算的籃子貨幣匯率時間段，由過去24小時縮短為過去15個小時，即從前一日下午4點30分至當(dāng)日上午7點30分。
其二是“根據(jù)經(jīng)濟基本面和外匯市場順周期程度等”設(shè)定的逆周期因子調(diào)整。2017年5月26日，央行正式宣布在人民幣匯率中間價報價模型中引入“逆周期因子”，此后人民幣對美元匯率累計升值近2600點。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告中專門論述了逆周期因子，披露了逆周期因子的計算方法。（原標(biāo)題：王彬：近期人民幣匯率走勢背后有怎樣的邏輯）