經濟數據回落是市場結構變化的催化劑
8月經濟數據公布后，市場結構已經在微妙變化。9月14日周四國家統計局公布的8月宏觀經濟數據全面不達預期，8月工業增加值同比增速6.0%，較上月回落0.4個百分點，1-8月全國固定資產投資增速7.8%，較1-7月回落0.5個百分點，8月社會消費品零售總額同比增速10.1%，較7月回落0.3個百分點。在緊接著14-15日兩個交易日，順周期的鋼鐵、煤炭、有色板塊分別下跌6.0%、5.4%、3.8%，逆周期的房地產、建筑板塊分別上漲3.9%，1.0%，消費板塊中的餐飲旅游、家電也上漲1.5%、1.1%。這樣的走勢顯然與6-8月周期強、消費弱的市場格局不同。實際上我們在9月3日月報《業績和博弈雙線思維》和9月6日專題《四季度行情多異動》中就提出，2012年以來A股每年在最后3-4個月行情都會出現一些突變，今年重視地產、建筑。之所以強調地產、建筑，除了低漲幅、低持倉這一共同點，我們提出潛在催化劑可能是政策寬松下地產調控政策略松及PPP加碼，報告發布至今地產、建筑累計漲幅達6.9%、1.2%，上證綜指累計跌幅-0.4%，市場格局已在微妙變化中。
四季度異動行情徐徐開啟，宏觀背景更有利于逆周期及消費板塊。宏觀經濟數據的波動對市場結構有一定的影響，一方面宏觀經濟數據對應微觀企業盈利，另一方面經濟數據變化會引致政策調整，進而影響板塊走勢。去年二季度宏觀數據持續回落，工業增加值同比增速從3月6.6%回落至7月6.0%，固定資產投資增速從1-3月10.7%回落至1-7月8.1%，經濟下行壓力變大，三季度PPP項目推進加快，去年三季度建筑、建材指數最高漲幅達15.5%，12.5%。反觀今年年中，宏觀經濟數據好于預期，二季度GDP增速6.9%，與一季度持平，工業增加值同比增速從4月6.5%回升至6月7.6%，固定資產投資增速也穩定在8.6-8.9%之間，這種需求背景下，疊加供給側結構性改革和環保督查政策推進，鋼鐵、煤炭為代表的資源類行業盈利迅速好轉。螺紋鋼噸鋼毛利從4月250元最高飆升至8月上旬870元，7月鋼鐵工業企業銷售利潤率3.9%，接近2007年高點，煤炭工業企業銷售利潤率11%，創2012年以來新高，鋼鐵、煤炭指數6-8月期間最高漲幅達30%、26%?；氐疆斍?，隨著7-8月宏觀經濟數據回落，宏觀背景更利于逆周期的地產、建筑以及盈利穩定的消費，而且這些行業3季度股價表現很一般。（原標題：荀玉根：四季度異動行情徐徐開啟 看好四類股）