最近，以比特幣為首的虛擬貨幣，在受到監(jiān)管層嚴(yán)厲監(jiān)管之后，占據(jù)市場頭條。在這場轟轟烈烈的虛擬貨幣大牛市中，許多投資者也許都感到迷惑，畢竟“區(qū)塊鏈技術(shù)”、“算法”、“密碼學(xué)”這些新名詞，比我們在以往金融泡沫中見到的概念都要新穎，都要難以理解。相對于郁金香的繁殖、企業(yè)的利潤和增長，投資者對這些新技術(shù)詞匯難以領(lǐng)會，許多人也就不敢隨便反駁，以至于人云亦云。
但是，如果我們從金融常識的角度去思考虛擬貨幣，就能夠瞬間揭開這些高科技背后的迷霧，發(fā)現(xiàn)虛擬貨幣的本質(zhì)。這些金融常識根本不需要投資者理解在每個泡沫中出現(xiàn)的不同術(shù)語，而是通過統(tǒng)一的分析方法，迅速發(fā)現(xiàn)金融泡沫中定價的荒謬。
一條條梳理。第一，這種資產(chǎn)總共有多少價值？面對金融泡沫時，我們從本質(zhì)上難以分辨這個泡沫有多大、價格到底是否離譜，但是如果我們把總量相加，就會很輕松發(fā)現(xiàn)，這是一個巨大的泡沫。
舉例來說，在日本1980年代房地產(chǎn)泡沫中，只要賣掉東京的土地，就能買下整個美國。一個日本東京可能與整個美國相提并論嗎？顯然不可能。那么，這不是泡沫，又是什么呢？
在虛擬貨幣的泡沫中，比特幣的歷史最高價位達(dá)到大約5000美元，而比特幣的最大總量是2100萬枚，當(dāng)前的總量已經(jīng)接近此數(shù)。這也就是說，按最高價算，比特幣的潛在總市值是大約1000億美元，相當(dāng)于中國外匯儲備的1/30.
這也就是說，光比特幣一個虛擬貨幣，這一小串并無實際應(yīng)用價值的代碼，其“總市值”就達(dá)到了改革開放以來，全中國十幾億人民，辛辛苦苦攢下的所有外匯儲備的1/30.
那么，全球現(xiàn)在有多少種虛擬貨幣呢？據(jù)報道大約是900種。既然每一種虛擬貨幣和比特幣在技術(shù)上沒有本質(zhì)的區(qū)別，那么我們就可以假設(shè)，這900種虛擬貨幣的“理論最大市值”，可以達(dá)到90萬億美元，是當(dāng)前中國外匯儲備總額的30倍。
顯然，這一點都不現(xiàn)實。
第二，如果這種產(chǎn)品崩潰，會對我們的社會有什么影響？對許多金融產(chǎn)品，包括資產(chǎn)、商品、股票、債券來說，如果價格正常合理，那么一旦價格發(fā)生崩潰，會對我們的社會造成巨大的影響。反過來，這種影響的反身性，也導(dǎo)致這種產(chǎn)品的價格不會永遠(yuǎn)崩潰下去。
舉例來說，在2014年A股藍(lán)籌股只有6倍PE估值時，如果市場再度下跌50%，PE就會達(dá)到3倍；如果下跌75%，那么PE估值就會達(dá)到1.5倍。顯然，這種下跌會導(dǎo)致買盤的大幅介入，而其對社會可能造成的巨大影響，也使得這種下跌很難發(fā)生。
當(dāng)原油價格在2015年跌破40美元之后，極低的價格就導(dǎo)致了社會意義上的反身性：價格越低，消費的人就越多、生產(chǎn)的人就越少，這樣就會導(dǎo)致價格反彈。
但是，如果現(xiàn)在虛擬貨幣的價格下跌50%、乃至下跌75%、下跌90%，對我們的社會會有什么影響嗎？基本不會。會產(chǎn)生“社會反身性”嗎？沒有可能。這種下跌對我們的社會、乃至對全球社會是不可承受的嗎？并不是。那么，如果這種下跌一旦發(fā)生，會有多少力量去阻止價格的崩潰呢？
第三，如果資產(chǎn)價格下跌一半，甚至更多，并且維持多年如此，投資者是否會心慌？
巴菲特曾經(jīng)說過，真正好的投資，是在買入以后，即使交易所關(guān)閉10年、在10年之中都不能出手，也能讓人泰然自若的投資。舉例來說，在2000年前后，中國內(nèi)地一線城市的房價，其租金的年回報率在8%到10%。在這種情況下，不要說買入持有10年不交易，哪怕20、30年不交易，投資者也不會感到心慌。
但是，如果現(xiàn)在有一個投資者買入一個虛擬貨幣，隨即在未來10年內(nèi)被禁止出售，投資者會感覺如何？對于內(nèi)地一些炒家來說，恐怕10天的禁售期都無法忍耐。在這種情況下，我們就可以清醒認(rèn)識到，虛擬貨幣的所謂“價值”，其實主要來自下一個買家的接盤，而不是來自于其本身的價值。
對于一種價格只能由下一個買家的接盤來維系的金融資產(chǎn)，我們就會用4個字來定義它：金融泡沫。（原標(biāo)題：從三個常識思考虛擬貨幣的價值）