財經365訊 在周期股和價值股輪番表現的時候，絕大多數的中小創股票卻始終在殺估值、超跌反彈、繼續殺估值的境遇里痛苦掙扎。
不過，現在市場風向似乎變了。在政策面推進“雙創”、證金公司買入創業板績優股之后，科大訊飛、東方財富等一批具有代表性的中小創個股表現亮眼。這再次引發了市場對于風格轉換的激烈討論。
接下來的市場風格，是否會回到成長占優的局面？多數基金經理給出的答案是否定的。
基金經理們認為，目前利率水平仍舊處于一個“易上難下”的階段，小股票的估值不存在整體性修復的機會，且現在中小創整體估值并不便宜。另外，此前連續依靠外延并購保持高增長的公司，其事后“還賬”的階段才剛剛開始。
不過，不少基金經理也坦言，已經開始“大浪淘沙”，尋找那些具有翻倍空間的成長股。正如一位基金經理所言：“即便目前市場因為風格原因仍不待見這些個股，但時間是站在我這邊的。”
那么，如何在茫茫股海中甄別出那些真正的成長股？在基金經理們看來，一方面要選擇好的“賽道”，看好消費升級、消費電子以及新能源汽車產業鏈中蘊藏的投資機會；另一方面，則需要密切關注產業資本的動向。目前市場忽略了部分股票的投資價值，但產業資本早已行動起來了。
偽成長將繼續殺估值
近年來，基金經理們基本上都不再提風格轉換了。在他們看來，市場并不具備風格轉換的基礎，并且大部分中小創個股的估值依舊是一個字——貴！
接受采訪的一位基金經理對記者表示，從絕對估值看，創業板指數當前PE為38倍左右，而2012年底創業板牛市啟動時PE為30倍，當前仍處于需要消化估值壓力的階段。另外，從利率水平的角度看，小股票的估值也暫時不存在趨勢性修復的機會。
天風證券的分析師表示，如果以10年期國債收益率代表利率水平，你會發現，從2002年至今，凡是利率上行階段，小股票的估值都會被殺得更多；凡是利率下行階段，小股票的估值都會出現趨勢性的修復。背離的情況僅發生在2013年的下半年，那時候正是外延并購如火如荼展開的階段。
因此，問題的關鍵在于下半年會不會看到利率下行的拐點。天風證券分析師表示：“我們的判斷是利率下行沒那么快，到目前為止政策環境相對溫和，央行對流動性的呵護也有目共睹，但是銀行間利率水平也僅僅是相對平穩。如果四季度出現金融去杠桿加速的情況，那么利率水平仍舊處于一個易上難下的階段，小股票的估值也就不存在整體性修復的機會。”
而從盈利角度看，業內普遍的判斷是，此前連續依靠外延并購保持高增長的公司，其事后“還賬”的階段才剛剛開始，未來的盈利預期有進一步下修的可能。個中的原因就在于，此前結束業績承諾的17個被收購標的，它們的利潤無一例外地全部下滑。不僅如此，還有更多的收購案例業績承諾面臨類似結局。
長信基金投資總監安昀此前也強調，前幾年是中小創并購的高峰期，在三年業績承諾之后，往往會面臨商譽減值的風險。
“創業板要走出持續向好的行情，離不開盈利預期的好轉。”博時基金劉思甸認為，2012年底，正是依靠創業板龍頭股業績的明顯改觀，一舉扭轉了市場的悲觀預期，加上移動互聯網核心主題，創業板人氣一路飆升，一輪大行情就此展開。反觀目前的創業板，尚未找到這樣的業績龍頭。雖然半年報還沒有全部披露，但大部分創業板指權重股，其業績預期似乎依然與其現在的高估值不相匹配。
不過，A股市場在經歷了價值重估和周期崛起后，下半年再去“賭”任何一個方向，可能性價比都不高了，所以多數基金經理在考慮回歸均衡配置。部分基金經理選擇以大消費、大金融為底倉，并甄選出一些優秀的成長股作為進攻的方向。
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