6月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（Purchasing Managers' Index，PMI）超預(yù)期升至50.4，重回擴張區(qū)間，其走勢與政府官方公布的PMI基本一致，市場對中國經(jīng)濟穩(wěn)定的信心正在增強。

財新與Markit昨日聯(lián)合公布6月中國PMI升至50.4，好于市場預(yù)期，較5月的49.6升0.8個百分點，結(jié)束輕微收縮狀態(tài)，重回擴張區(qū)間，顯示制造業(yè)運行有所改善。這一趨勢與政府官方公布是相一致的。國家統(tǒng)計局上個星期五公布，6月制造業(yè)PMI為51.7，較5月提高0.5個百分點，為年內(nèi)第二高。這兩個數(shù)據(jù)都表明，整個經(jīng)濟增長好轉(zhuǎn)，根本就不用擔(dān)心經(jīng)濟增長下行的風(fēng)險。

事實上，不僅今年第一季度的經(jīng)濟增長達到6.9%，高于政府計劃目標(biāo)，而且中國社會科學(xué)院早就預(yù)測今年第二季度的經(jīng)濟增長可達到6.8%，比其他預(yù)測的要好。就目前的情況來看，出口及消費增長基本上穩(wěn)定，政府的固定資產(chǎn)投入并沒有減弱。這些因素自然能夠保證當(dāng)前經(jīng)濟增長的企穩(wěn)。

當(dāng)然，最為重要的因素是，盡管政府對一些城市的房地產(chǎn)市場出臺了一系列較為嚴(yán)厲的調(diào)控政策，房地產(chǎn)銷售的增幅有所回落，但是房地產(chǎn)開發(fā)商對房地產(chǎn)市場的信心并沒有減弱，房地產(chǎn)投資增長仍然處于高位；70個大中城市有80%以上城市的房價還在上漲，房地產(chǎn)市場的投資者并沒有由于房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺而離場，只不過由去年的一二線城市轉(zhuǎn)移到三四線城市，不少三四線城市的住房市場基本上處于繁榮階段；正因為以上兩個因素，房地產(chǎn)開發(fā)商對土地需求的饑餓癥更是嚴(yán)重，今年上半年全國土地出讓金的增長創(chuàng)歷史最高水平?？梢哉f，作為“房地產(chǎn)化”的中國經(jīng)濟，只要房地產(chǎn)市場還在增長，其經(jīng)濟增長自然不是問題。這是決定當(dāng)前中國經(jīng)濟增長上行最為重要的因素。

對于出口說，不僅美國及日本經(jīng)濟開復(fù)蘇，對出口需求在增長，而且歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇遠比市場預(yù)期的要好。根據(jù)市調(diào)機構(gòu)IHS Markit報告，歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值，從初值57.3上修到57.4，觸及74個月高點，高于5月的57.0。該指數(shù)在過去4年，都保持在景氣榮枯分界線50點之上；此外第2季平均值為57，是自2011年第1季以來最佳。國際貨幣基金組織預(yù)期上半年歐元區(qū)的經(jīng)濟增長可達到1.5-1.8%的水平。這些因素當(dāng)然有利于中國的出口增長。

不過，從財新的PMI分項數(shù)據(jù)來看，采購庫存和成品庫存指數(shù)都處于收縮區(qū)間，這表明企業(yè)對補庫存還是比較謹(jǐn)慎。客戶需求相對疲弱，企業(yè)界對未來12個月前景預(yù)測樂觀度稍微下降到了6個月來最低位。另外，平均投入成本上升，但加幅不大。針對此，有分析認(rèn)為當(dāng)前PMI上升可能是短期反彈，未來12個月經(jīng)濟下行的趨勢并沒有多少改變。

其實，對于當(dāng)前中國經(jīng)濟增長的問題主要在于兩個方面。一個方面就是當(dāng)前中國房地產(chǎn)市場，特別是三四線房地產(chǎn)市場增長是否會繼續(xù)？就今年的情況來看，問題不會太大。但是，如果下半年中國央行貨幣政策收緊，商業(yè)銀行對房地產(chǎn)市場的信貸可能全面收緊，這不僅會影響銀行住房按揭貸款發(fā)放，影響到住房按揭貸款利率上升，從而使得住房投機炒作者會逐漸地退出市場，而且會影響房地產(chǎn)開發(fā)商資金來源。目前國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)持有近20萬億債務(wù)。如果央行貨幣政策收緊，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險隨時都可能暴露出來。最近，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)到外融資快速增長，可能就與央行貨幣政策對房地產(chǎn)收緊政策有關(guān)。

第二個方面就是央行去杠桿的貨幣政策能否持續(xù)？就目前中國金融市場的形勢來看，要保持中國金融市場不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，就得是一個長期的去杠桿化過程，就得讓金融杠桿逐漸地收縮，否則中國過高的金融杠桿隨時都是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的根源。對此，中國央行態(tài)度是十分明確，但在實際操作過程中往往容易受到政治因素的影響及左右，受到市場言論所左右而改變。因為金融市場的去杠桿不僅會影響經(jīng)濟增長、房地產(chǎn)市場增長，也會影響資本市場等。

比如，目前市場流行的一種言論是中國央行的貨幣政策不要隨美聯(lián)儲的貨幣政策起舞，要有更多的自己的獨立性。這當(dāng)然沒有多少錯，政治上是正確的。但是，2008年美國金融危機后，美聯(lián)儲的量寬松的貨幣政策采取了一輪又一輪，這同時中國央行采取的貨幣政策隨之美聯(lián)儲起舞更是寬松。如果美聯(lián)儲的貨幣政策寬松時隨之起舞，但當(dāng)前美聯(lián)儲的貨幣政策正?；瘯r則又說要中國貨幣政策有獨立性，那么中國金融市場的去杠桿就無以為繼。如果這樣，中國貨幣政策將處于國際市場的風(fēng)頭浪尖上，其潛在的風(fēng)險自然會增加。比如說，今年上半年的人民幣匯率開始企穩(wěn)，并非人民幣有多少堅挺，而是上半年美元匯率已經(jīng)貶值6%了。這樣的情況中國央行是無法左右的。

針對這兩個方面的情況，中國央行的貨幣政策逐漸收緊或貨幣政策的正?；且环N趨勢，所以中國的去杠桿會得以繼續(xù)，而貨幣政策逐漸收緊，再加上房地產(chǎn)市場各種限制的調(diào)控政策發(fā)力，下半年中國房地產(chǎn)降溫可能是一種趨勢。如果這種情況下發(fā)生，有可能影響中國下半年及明年經(jīng)濟增長。因為中國“房地產(chǎn)化”的經(jīng)濟是影響經(jīng)濟增長起決定性作用因素。對此，還得進一步觀察。