半個月前，聚美優品創始人陳歐跟王思聰在網上展開了一場不大不小的“賭局”。
陳歐出資3億，投資深圳街電科技有限公司，拿下60%的股權，并出任董事長，進軍共享充電寶市場。對這一舉動，王思聰則公開表示：“共享充電寶要是能成，我吃翔，立帖為證。”
雖然這只是創投圈一次小小的嘴仗，但背后關于“共享經濟”的融資故事卻龐大得多——比如現在滿大街都已經是共享單車，早已集齊彩虹色，摩拜已進入E輪融資，總額3.55億，ofo的D輪融資融到了5.8億；而“共享充電寶”的三家公司小電科技、街電科技、Hi電科技，則總計獲得融資7.5億元人民幣；更早一點掛上“共享經濟”標簽的滴滴，最新一輪的融資規模更達到55億美元。
融資金額看上去很大？估值更大。單車領域，ofo和摩拜的估值均達到10億美元；成立5年的滴滴出行，估值更是達到500億美金——而這一切，是在實體經濟仍待提振、大量投機資金被嚴格調控、金融加強監管、去杠桿、收緊資金出海通道等大背景下實現的。
500億美金的估值是什么概念呢？百年歷史的美國巨頭通用汽車，市值500億美元；特斯拉，市值510億美元；京東，575億美元；百度，663億美元。A股市場上達到3000億人民幣市值的，你可以去看看都有誰。
為什么“共享經濟”標簽下的公司們，能獲得資本市場的如此青睞？這么高的估值有價值嗎？這其中到底真的是未來新經濟的發展方向，還是一場資本的擊鼓傳花游戲？
估值
估值，顧名思義，就是你覺得這公司值多少錢，評價這公司能達到的預期價值。傳統的估值方法有很多，比如考慮一個公司的現金流之后折算資產價值，或者運用市盈率、市銷率、市凈率等指標對比同行業其他公司，看看大體這個行業什么水準，等等。
但在互聯網企業的估值中，傳統的理論一般都不太適用。一般來說，項目早期肯定沒有盈利，估值更多看市銷率；如果再早一些，就看行業空間、看創業團隊和商業模式，估值幾乎可以是行為藝術，用業內的話說，“不是拍腦袋，就是拍大腿”。
那么，拿滴滴或者共享單車來說，這么高的估值，有道理嗎？
從基本面上看，中國有十幾億的人口，移動互聯網普及，為互聯網創業提供的龐大的潛在用戶和待激活的市場，加之國人高頻次的出行需求，和打車難、最后一公里的痛點，滴滴和共享單車的高估值有其合理性。用“風投教父”閻焱的話說，“如果你是一個線下公司，估值不可能非常高。因為你的成長，只是一個傳統的商業模式的成長速度。只有當你把所有業務都在網上完成，你的成長性才有可能飛快，估值的可測量性才會這么高。”在國際上，Uber的市值也超過了通用、福特、本田等諸多汽車制造商。
但要維系天量的估值，讓投資人們看到盈利預期，卻不是太容易。要么，你有高高增長的業務和盈利支撐，要么，你就得給資本市場講出新的故事。否則，高估值只是空中樓閣，泡沫總會破——這樣的例子，在創投圈屢見不鮮。
以滴滴為例，在壟斷后的補貼取消和網約車新政的影響下，滴滴喪失了價格優勢，流失了注冊司機數量，數據顯示，滴滴的活躍用戶呈現下滑。新一輪融資中，滴滴的新故事是，要依托人工智能技術優勢，已具備條件“在智能駕駛和智慧交通方面取得系統性突破”?？瓷先?，這一故事的兌現還需較長時間檢驗。
時下最火的共享單車也不是沒有風險。一是巨額的押金池如何監管；二是無樁單車給城市管理帶來的難題，管理部門還沒有明確的態度。這種政策風險不會不來，只會遲來。
因此，站在投資者的角度，邏輯就很明確：要么想辦法呵護好這些獨角獸的天價估值；要么做出更高的估值賣給下家；要么等待上市，讓公眾投資者來買。
嗯，看上去很像一個擊鼓傳花的資本游戲。每個人都在等人接盤，也深信有人接盤。
接盤
誰來接盤？
理論上說，一個創投項目完整的投資基本路徑是：種子—天使投資—VC（風險投資）—PE（私募股權投資）—IPO（或并購）。隨著用戶數增長、營收及利潤的逐步實現，每一輪新的融資，早先一輪的投資人都要求合理的投資增值倍數退出，以更高的價格賣給下家。
換句話說，創業者的盤天使接，天使的盤VC接，VC的盤PE接，PE的盤誰來接？上市后“大媽”接——俗稱“割韭菜”。
“大媽”走過的路叫做套路。當年紅極一時的P2P、O2O、虛擬現實、在線教育、大娛樂生態圈……如今怎樣了？
2015年，互聯網金融新貴P2P炙手可熱，上市公司多倫股份（原主營地產和建材）搖身一變互聯網金融公司，股票名稱更名“匹凸匹”（P2P的諧音），資本市場立馬回報8個漲停！這成為后來上市公司紛紛效仿者的萬世師表；
2015年，發行價7.14元的“暴風科技”憑借VR（虛擬現實）概念，上市連續29個漲停，調整了一天后，又拉8個漲停，最高價327元，真讓人仿若活在虛擬現實中；
更不用提曾經的“股王”全通教育，憑著在線教育的名頭，上市發行價30塊，一年時間，沖到最高價467元，超越百年茅臺，成為當時A股最高價股。
然而，從山頂跌倒山腳，也就是那么一瞬間。2017年一季度財報，暴風科技凈利潤增長率
-585.3%，股價28元左右；全通教育凈利潤增長率
-148.97%，股價只剩13元左右，一地雞毛。
曾幾何時，無數P2P公司講了一個非常美好的故事，承諾你年化12%、18%、24%的高利率，經不住高息誘惑的投資者掏出一生積蓄，P2P公司用新還舊，早期能按時兌付利息，一切看似正常，更有學者站臺、明星站臺、地方政府站臺……突然有一天，利息停止，公司跑路，龐氏騙局落幕。
正應了那句話：“在這個浮華喧囂的金融盛世，總有一款騙局適合你。我知道你會來，所以我等?！?br/>
風口？
所以，那些曾經被媒體追捧、被資本爆炒的“風口”，真的就是值得投資的遠大前程、是高估值得以成立的原因嗎？
投資圈有這么個說法：“判斷風口基本靠媒體，項目獲取基本靠抬價，風險控制基本靠對賭，投資勇氣基本靠合投。”
從“百團大戰”（團購）、網約車大戰到共享單車大戰，市場似乎覺得，如果不撕起來，不打個嘴炮，故事就不夠激動人心，估值就炒不上去，接盤俠就進不來。經過炒作，有硅谷的風口吹著，有大佬站臺加持、有BAT的入場，投資的邏輯似乎就正確了。
高估值的背后，除了非理性的繁榮，還有現實的經濟金融環境。
這是一個投資人走下“神壇”的年代。遙想早期互聯網創業時，融資很難，馬云、劉強東創業找錢，屢屢碰壁。現在，“30分鐘敲定投資”“在洗手間里就拍板”已不是神話，投資方還為創業者提供了全套服務，包括硬件、技術、公關等。
市場的轉變，是國民財富的增長和市場資金供給的充裕。數據顯示，2016年股權投資市場總投資達7449億元、9124筆——而在2006年，這一數據僅為1151.85億元、453筆。與此同時，投資機構也如雨后春筍，出現“全民VC”“全民PE”的現象，娛樂明星不也紛紛轉型做投資，盡管范冰冰們也得去考金融從業資格證。
這確實是一場來錢比較快的游戲——資深的資本玩家，可以流水線似的打造一家“獨角獸”企業，十倍、百倍地加速資本的翻倍。
故事總是動聽。陌生人社交、垂直電商、直播、VR、人工智能、共享經濟……這些年我們已經見過太多的“風口”。但這些“風口”，到底是行業發展的自然邏輯呢，還是人造的產物？
2014-2015年，政府推動雙創和股票二級市場的大牛市傳到一級市場，基金瘋狂搶項目，投項目，各種故事滿天飛，但是，隨著2015年6月以后的漫漫熊市，創業板綿綿陰跌，一二級市場價格出現倒掛的現象，面臨一上市就虧損的可能。大洋彼岸，上個月，硅谷大數據標桿企業Cloudera在納斯達克上市，上市估值為19億美元——但其最后一輪融資的估值久已達41億美元，上市后的估值反而出現腰斬，讓最后一輪融資進入的戰略投資人英特爾做了冤大頭。
就算是一切順利、在二級市場上市，就能高枕無憂嗎？面對更加嚴格的信息披露和監管，如果業績不達預期，故事證偽，公眾投資人質疑，市值難免下跌。雖然目前創投和私募股權市場資金充沛，扎堆獨角獸企業，估值看漲，不差錢，短期之內根本不需要上市融資。但最終來看，創業者、財務投資人是要獲得流動性的，誰不想套現呢？
質疑
可能有人說，創投市場跟二級股票市場不是一回事。一級市場和二級市場的投資邏輯、估值方法、投資者群體不同。那么我們回到創投市場——由于融資項目往往有3-5年的鎖定期，甚至更長。這種情況下，資本“騙局”更難短期被證偽。
大家知道有一位講PPT著稱的創業者，有一個市值千億的PPT企業。他的PPT上有一句名言：“讓我們一起，為夢想窒息?！痹诰W上曝光的Pre-A輪融資方案中，老板提供無限責任連帶擔保，融資票面利率12%；若企業無法在18個月內進行A輪融資，投資人可以要求老板贖回。另一家子公司，則承諾3-5年上市，若無法上市，投資人可以要求老板以年化收益率8%的價格贖回股權等等。
融資項目多、成本高、金額大，資金鏈繃得非常緊。終于在2016年的冬天，故事說不動了，現金流轉不動了，二級市場股價跌破質押平倉線，這只創業板的明星股、權重股，一頭砸下，拖累指數。那句名言則一語成讖——眾多投資人，本來懷揣著快速回本翻倍的夢想，現在，則可以窒息了。
雖然不能憑一個事件，放大對創業企業的質疑，然而，創投市場的一個現象是，很多創業者，不是以工匠精神打磨一個產品，解決用戶真實需求，而是在孵化器包裝簡歷，打磨精美商業計劃書，構思故事，上門融資。面對互聯網創業閃電融資和一夜暴富，埋頭干實業的人怎么能坐得住？國內又怎么能出現蘋果和特斯拉這樣的“改變世界”的產品？
當然，愿打愿挨，很多時候外人也無從置喙。但浪潮退去沙灘上都會出現裸泳者的身影，泡沫碎后也會讓你想不起光影絢爛的模樣。打著新經濟旗號、重重迷霧的資本局中局，也許也終將會傳導風險——而這一切，也不過是急功近利的市場縮影。