本周市場繼續(xù)走弱，從行業(yè)表現(xiàn)來看，驗證了我們?nèi)孪卵詠淼倪壿嫞航鹑谌ジ軛U下，市場風(fēng)險偏好下行，以及在板塊配置上偏重大金融板塊。本周讓投資者較為關(guān)注的正向變化是：大股東增持?jǐn)?shù)量的快速增加，雖然5月僅過去兩周，但目前上市公司大股東的增持次數(shù)已經(jīng)接近前期1個月的增持總量。
我們通常認(rèn)為大股東或是產(chǎn)業(yè)資本的增持行為能夠給予其他股東較為重要的信心支持，因此從歷史上來看，在股價下跌期間，大股東密集增持常被市場投資者密切關(guān)注。我們跟蹤增減持行為通常使用以下兩個指標(biāo)：
1、月度增持次數(shù)/當(dāng)月全A股公司數(shù)的占比。我們統(tǒng)計近10年來增持占比的情況，其均值約為10.8%，通過與萬得全A走勢相比，發(fā)現(xiàn)，當(dāng)增持占比超過均值水平的時點，約有70%的概率存在反彈基礎(chǔ)。
2、月度減持公司數(shù)/當(dāng)月全部增減持公司數(shù)占比。我們統(tǒng)計近10年來減持公司的占比情況，均值約為67.4%，通過與萬得全A走勢相對比，發(fā)現(xiàn)當(dāng)減持公司占比出現(xiàn)下滑并跌破負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差的時點，市場有60%的概率存在反彈基礎(chǔ)。
從上述兩個指數(shù)最近的表現(xiàn)來看，5月才過去兩周，但增持次數(shù)占比已經(jīng)達到13.1%，而減持公司占比也已經(jīng)跌到42.3%水平。從正面因素看，增持情況的確值得關(guān)注，但由于增持突出的利好并非是反彈的充分條件，并且目前觀察的時間窗口仍然較短，我們?nèi)孕璩掷m(xù)關(guān)注，尤其是增持情況較為突出的個股組合。
綜上，我們?nèi)跃S持3月底以來的判斷，二季度核心矛盾在于金融去杠桿政策的逐步落地、投資者風(fēng)險偏好的下行，留一份清醒與定力。另外，本期周報從增減持專題來看，建議投資者關(guān)注實體產(chǎn)業(yè)鏈及大股東增持比例較高的個股集合。
結(jié)構(gòu)配置觀點
行業(yè)配置方面，應(yīng)以防御為主，首選估值相對較低的大金融板塊作為“弱市”配置，其次選取各個板塊中業(yè)績確定性高，同時估值相對有吸引力的行業(yè)。推薦關(guān)注電子、零售等行業(yè)。此外，周期性板塊中，推薦關(guān)注未來一個季度將逢旺季，有博弈性機會的煤炭板塊以及未來幾個季度業(yè)績有望回升的電力行業(yè)。
主題方面：關(guān)注網(wǎng)絡(luò)安全和混改.5月12日，新型“蠕蟲”式勒索病毒爆發(fā)，結(jié)合此事件的突發(fā)性和尚在發(fā)酵狀態(tài)，我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)安全主題具備一定的爆發(fā)性和持續(xù)性；另一方面，持續(xù)關(guān)注電力、航空、軍改領(lǐng)域混改主題。
風(fēng)險提示：
1. 經(jīng)濟超出預(yù)期下行；2. 宏觀流動性收緊。
正文
一周市場觀點
本周市場繼續(xù)走弱，從行業(yè)表現(xiàn)來看，驗證了我們?nèi)孪卵詠淼倪壿嫞航鹑谌ジ軛U下，市場風(fēng)險偏好下行，以及在板塊配置上偏重大金融板塊(具體可參考三月下旬周報《板塊輪動，下一個會是誰？》)。雖然上證綜指數(shù)已經(jīng)連續(xù)陰跌5周，但是本周讓投資者較為關(guān)注的正向變化是：大股東增持的數(shù)量快速增加，從統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，雖然5月僅過去兩周，但目前上市公司大股東的增持次數(shù)已經(jīng)接近前期1個月的增持總量。
我們通常認(rèn)為大股東或是產(chǎn)業(yè)資本的增持行為能夠給予其他股東較為重要的信心支持，因此從歷史上來看，在股價下跌期間，大股東密集增持常被市場投資者密切關(guān)注。我們跟蹤增減持行為通常使用以下兩個指標(biāo)：
1、月度增持次數(shù)/當(dāng)月全A股公司數(shù)的占比。我們統(tǒng)計近10年來增持占比的情況，其均值約為10.8%，通過與萬得全A走勢相比，發(fā)現(xiàn)，當(dāng)增持占比超過均值水平的時點，約有70%的概率存在反彈基礎(chǔ)。
2、月度減持公司數(shù)/當(dāng)月全部增減持公司數(shù)占比。我們統(tǒng)計近10年來減持公司的占比情況，均值約為67.4%，通過與萬得全A走勢相對比，發(fā)現(xiàn)，當(dāng)減持公司占比出現(xiàn)下滑并跌破負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差的時點，一般對應(yīng)著市場階段性的底部，后續(xù)市場或?qū)⒂?0%的概率存在反彈基礎(chǔ)。
從上述兩個指數(shù)最近的表現(xiàn)來看，5月才過去兩周，但增持次數(shù)占比已經(jīng)達到13.1%，而減持公司占比也已經(jīng)跌到42.3%水平。從正面因素看，增持情況的確值得關(guān)注，但由上述分析來看，增持突出的利好并非是反彈的充分條件，并且目前觀察的時間窗口仍然較短，我們?nèi)孕璩掷m(xù)關(guān)注，尤其是增持情況較為突出的個股組合。
綜上，我們?nèi)匀痪S持3月底以來的判斷，二季度核心矛盾在于金融去杠桿政策的逐步落地、投資者風(fēng)險偏好的下行，留一份清醒與定力。另外，本期周報從增減持專題來看，建議投資者可以關(guān)注實體產(chǎn)業(yè)鏈及大股東增持比例較高的個股集合.
市場繼續(xù)走弱，產(chǎn)業(yè)資本加速增持
本周市場繼續(xù)走弱：上證綜指收跌0.63%，中小板指收跌1.39%，而創(chuàng)業(yè)板指收跌2.40%。分行業(yè)來看，申萬28個一級行業(yè)中僅有2個行業(yè)收漲，即銀行和非銀金融，漲幅分別為4.06%和2.70%；而國防軍工、建筑材料以及電氣設(shè)備等跌幅最大，分別下跌7.70%、5.72%和5.68%。從市場整體表現(xiàn)來看，驗證了我們?nèi)孪卵詠淼倪壿嫞航鹑谌ジ軛U下，市場風(fēng)險偏好下行，以及在板塊配置上偏重大金融板塊。
從周度級別來看，上證綜指數(shù)已經(jīng)連續(xù)陰跌5周，但是本周讓投資者較為關(guān)注的正向變化是：大股東增持的數(shù)量快速增加，從統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，雖然5月僅過去兩周，但目前上市公司大股東的增持次數(shù)已經(jīng)接近前期1個月的增持總量。那么大股東加速增持的背后，是否存在一些規(guī)律呢？
增持并非上漲的充分條件，但環(huán)比變化仍需關(guān)注
我們通常認(rèn)為大股東或是產(chǎn)業(yè)資本的增持行為能夠給予其他股東較為重要的信心支持，因此從歷史上來看，在股價下跌期間，大股東密集增持常被市場投資者密切關(guān)注。我們跟蹤大股東行為通常使用以下兩個指標(biāo)：
1、月度增持次數(shù)/當(dāng)月全A股公司數(shù)的占比。我們統(tǒng)計近10年來增持占比的情況，其均值約為10.8%，通過與萬得全A走勢相比，發(fā)現(xiàn)，當(dāng)增持占比超過均值水平的時點，約有70%的概率存在反彈基礎(chǔ)。
2、月度減持公司數(shù)/當(dāng)月全部增減持公司數(shù)占比。我們統(tǒng)計近10年來減持公司的占比情況，均值約為67.4%，通過與萬得全A走勢相對比，發(fā)現(xiàn)，當(dāng)減持公司占比出現(xiàn)下滑并跌破負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差的時點，一般對應(yīng)著市場階段性的底部，后續(xù)市場或?qū)⒂?0%的概率存在反彈基礎(chǔ)。
從上述兩個指數(shù)最近的表現(xiàn)來看，5月才過去兩周，但增持次數(shù)占比已經(jīng)達到13.1%，而減持公司占比也已經(jīng)跌到42.3%水平。從正面因素看，增持情況的確值得關(guān)注，但由上述分析來看，增持突出的利好并非是反彈的充分條件，并且目前觀察的時間窗口仍然較短，我們?nèi)孕璩掷m(xù)關(guān)注，尤其是增持情況較為突出的個股組合。
綜上，我們?nèi)匀痪S持3月底以來的判斷，二季度核心矛盾在于金融去杠桿政策的逐步落地、投資者風(fēng)險偏好的下行，留一份清醒與定力。另外，本期周報從增減持專題來看，建議投資者可以關(guān)注實體產(chǎn)業(yè)鏈及大股東增持比例較高的個股集合。
結(jié)構(gòu)配置觀點
行業(yè)配置：防御為主，關(guān)注大金融以及業(yè)績確定性較高的行業(yè)
整體來看，我們認(rèn)為五月份行業(yè)配置應(yīng)以防御為主，首選估值相對較低的大金融板塊作為“弱市”配置，其次選取各個板塊中業(yè)績確定性高，同時估值相對有吸引力的行業(yè)。推薦關(guān)注電子、零售等行業(yè)。此外，周期性板塊中，推薦關(guān)注未來一個季度將逢旺季，有博弈性機會的煤炭板塊以及未來幾個季度業(yè)績有望回升的電力行業(yè).
在對于金融去杠桿的擔(dān)憂消退之前，我們認(rèn)為市場將持續(xù)處于弱勢震蕩的狀態(tài)，行業(yè)配置應(yīng)該優(yōu)先考慮防御性。從防御性角度出發(fā)，我們認(rèn)為大金融板塊更具有性價比，繼續(xù)推薦關(guān)注銀行與非銀金融。對于周期板塊，經(jīng)濟預(yù)期相對紊亂，整體保持中性配置思路，重點關(guān)注其中業(yè)績表現(xiàn)強勁，未來一季度適逢旺季的煤炭行業(yè)，同時可關(guān)注估值低位的穩(wěn)定型周期行業(yè)，例如電力行業(yè)。對于成長股，我們認(rèn)為目前尚不具備整體上漲的市場條件。從PEG的角度，我們認(rèn)為目前成長行業(yè)中電子行業(yè)值得密切關(guān)注。對于消費品，我們認(rèn)為其中的龍頭板塊，例如家電、白酒等板塊的估值已經(jīng)接近頂峰，未來估值進一步擴張還需要業(yè)績預(yù)期的持續(xù)提升。推薦關(guān)注估值處于相對低位，同時一季報業(yè)績增速較高的零售行業(yè).
主題配置：關(guān)注網(wǎng)絡(luò)安全和混改
主題方面：關(guān)注網(wǎng)絡(luò)安全和混改。5月12日，新型“蠕蟲”式勒索病毒爆發(fā)，結(jié)合此事件的突發(fā)性和尚在發(fā)酵狀態(tài)，我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)安全主題具備一定的爆發(fā)性和持續(xù)性；混改催化不斷，關(guān)注民航、鐵路及軍工行業(yè)。
網(wǎng)絡(luò)安全：5月12日，新型“蠕蟲”式勒索病毒爆發(fā)，目前已有100多個國家和地區(qū)的數(shù)萬臺電腦遭該勒索病毒感染，我國部分Windows系列操作系統(tǒng)用戶已經(jīng)遭到感染，受此事件催化，網(wǎng)絡(luò)安全將迎主題性投資機會。結(jié)合此事件的突發(fā)性和尚在發(fā)酵狀態(tài)，我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)安全主題具備一定的爆發(fā)性和持續(xù)性，相關(guān)公司：啟明星辰、綠盟科技、北信源、藍(lán)盾股份、格爾軟件等。
混改：混改主題中，疊加基本面改善及主題催化，持續(xù)關(guān)注電力、航空、軍工等領(lǐng)域。