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從明年一季度起，央行將銀行表外理財(cái)收入MPA廣義信貸之內(nèi)。即在原有各項(xiàng)貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)、存放非存款類機(jī)構(gòu)款項(xiàng)等五個(gè)項(xiàng)目原來的內(nèi)容上，增添表外理財(cái)資產(chǎn)扣除現(xiàn)金和存款項(xiàng)。
關(guān)注新口徑廣義信貸增速絕對(duì)值及宏觀審慎資產(chǎn)充足率
MPA考察廣義信貸余額的同比增速。廣義信貸路徑為：(1)“資產(chǎn)負(fù)債情況”中，要求廣義信貸增速與目標(biāo)M2增速偏離應(yīng)不超過20/22/25個(gè)百分點(diǎn)(全國(guó)性/區(qū)域性系統(tǒng)重要/普通機(jī)構(gòu))；(2)“資本和杠桿情況”中，資本充足率應(yīng)高于宏觀審慎資本充足率，廣義信貸增速越高，要求達(dá)到的充足率水平越高。該項(xiàng)若不達(dá)標(biāo)將劃入“C檔”，接受懲罰性法定存款準(zhǔn)備金利率(利率標(biāo)準(zhǔn)水平的0.9倍)。新口徑廣義信貸的增速是否提升取決于表外理財(cái)增速是否快于舊口徑廣義信貸增速，表外理財(cái)增速更快的銀行，在新口徑的廣義信貸增速更高，面臨更嚴(yán)峻的資本補(bǔ)充和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。
新口徑廣義信貸增速絕對(duì)值總體處合意水平，個(gè)別表外增速較快銀行承壓
以2016H靜態(tài)測(cè)算，各家銀行新口徑廣義信貸增速都高于舊口徑。(1)從新口徑絕對(duì)增速看，四大行新口徑增速都處于10%以下較低水平，其余銀行大多處于10%-30%區(qū)間。民生32%、南京43%，存在資產(chǎn)調(diào)整壓力；(2)從新口徑相對(duì)增速看，民生、平安新口徑比舊口徑有較大幅度提升，分別約為10%、17%，其在上半年表外理財(cái)擴(kuò)張較快，新口徑實(shí)施將加大其表外擴(kuò)張壓力，資本承壓；(3)雖上市銀行Q3未披露表外理財(cái)，但多數(shù)銀行的舊口徑廣義信貸增速有所放緩。調(diào)研情況看，多數(shù)銀行已在下調(diào)表內(nèi)外資產(chǎn)增速。加上四季度政策消化，新規(guī)實(shí)施對(duì)行業(yè)的實(shí)際影響降低。
對(duì)正規(guī)金融來說，總體影響短空長(zhǎng)多
短期來看，表外理財(cái)不再是銀行可以無限騰挪規(guī)模的渠道，理財(cái)規(guī)模增速將趨緩，尤其表外理財(cái)擴(kuò)張較快的銀行存在一定規(guī)模沖擊。2016H銀行理財(cái)?shù)耐断蛞源婵睢⒎菢?biāo)為主，其中債券占比40%，非標(biāo)占比16.5%。銀行流入債市的資金趨緩，市場(chǎng)流動(dòng)性收縮，高杠桿的固收類產(chǎn)品增長(zhǎng)承壓。預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整將加大非標(biāo)和權(quán)益性資產(chǎn)配置。長(zhǎng)期來看(1)廣義信貸指標(biāo)更全面囊括銀行體系信用投放渠道，有利于對(duì)銀行進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理，降低風(fēng)險(xiǎn)水平；(2)資金趨緊帶來整體利率的提高，有利于銀行培育定價(jià)能力；(3)流動(dòng)性穩(wěn)健背景下，有利于正規(guī)金融的改革轉(zhuǎn)型。
重點(diǎn)推薦積極改革轉(zhuǎn)型的銀行個(gè)股
11月M1和M2同比增速同期下降，最近市場(chǎng)資金利率上行，反映出央行保持穩(wěn)健貨幣政策的決心。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)商定調(diào)貨幣政策穩(wěn)健中性，隨著加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融和表外業(yè)務(wù)的規(guī)范強(qiáng)度，中期內(nèi)流動(dòng)性穩(wěn)當(dāng)?shù)闹骰{(diào)不變。貨幣趨緊+大資金布局+不良貸款處置加速，銀行股利好原因持續(xù)不斷。繼續(xù)加配南京銀行（601009）、華夏銀行（600015）、寧波銀行（002142）、北京銀行（601169）、招商銀行（600036）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期，業(yè)績(jī)下行超預(yù)期。
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