中海晟融在2017年底時的總資產為128.57億元，負債率已達85.73%（依據其披露的未經審計的近三年單體報表），在最多5年的借款期限內，中植啟星可對珠海融誠增資，中海晟融也會協調其他融資方式幫助其還款。
行業人士表示，不管是獨立的資金來源，還是后續融資的安排，這些條件的目標都是確保對三壘股份的控股，以及解直錕的實際控制人地位。
也有與分析人士在與藍鯨教育交流中指出，在2016年12月珠海融誠收購三壘股份13.12%股份時，所支付的12億元來自中植啟星的增資款。除了中海晟融對中植啟星入股時所繳的5億元外，另有9.91億元的“股東支持款”是需要償還的，前前后后中植啟星背負了16.91億元的債務，盡管沒有利息，后續融資的問題也仍是高懸在中植系頭上的一把劍。
“從相隔一年多中植系收購三壘股份的兩次操作方式來看，他們越來越注重資金來源問題，不僅關系到上市公司股權的穩定，也避免讓監管層產生疑竇，中植系的資本帝國可以繼續維持、發展下去。”上述人士稱。
穩定現金流，
布局早教的關鍵因素
“一方面，在結構性供給側改革和產業轉型升級的背景下，傳統行業面臨各種壓力。另一方面，大資管時代的來臨，給資本市場各金融機構提供了發展空間。”一位行業人士說。
中植集團曾表示，未來五年將努力打造“智慧中國”目標，主要投資人工智能、物聯網、TMT、教育等方向，控股上市公司三壘股份向教育產業的轉型就是其中一步。
三壘股份是在終止一項收購金融資產的重組之后，緊接著開始賣殼的運作，此前藍鯨教育在采訪中，行業人士已經指出，三壘股份將成為中植系教育資產證券化平臺，三壘股份資產負債率僅為1.84%，公司運營穩健，也不會為后續的業務布局帶來負擔，后續的教育發展方向，即低齡教育產業，首個標的為低齡留學機構楷德教育。
三壘股份2018年1月18日晚間宣布交易標的為北京美杰姆教育科技股份有限公司（簡稱“美杰姆”），3月2日晚間發布的公告，該公司擬收購的標的是美杰姆的部分股權，且以現金支付對價。
成立于2013年8月的美杰姆，致力于為初生到6歲兒童提供適齡的早教課程與服務，在收入來源方面，美杰姆主要通過授權加盟商開設早教中心并向其提供全方位的運營支持服務而收取的相關服務費，另外，直營中心的課程費收入也是其利潤來源。
“現在早教為什么火？直營模式預收款額度大，現金流好，這有利于在沒有來自股東等外部資金支持下，通過直營和加盟的方式提升業務擴張的速度。”中信證券一位分析師指出。
根據中信證券的調研結果，早教機構的收費方式都是采用“課包”的形式，按照課時數量收取相應的費用，在完成課時或者超過有效期后，課包內的剩余課時價值全部確認為收入。
值得注意的是，從楷德教育到美杰姆，中植系一直傾向于現金收購教育標的，這一模式也與早教機構的擴張模式相呼應：可以借助加盟模式快速提升市場份額，并且可以收購加盟店來迅速增加持續的現金流。
上述分析師認為，本次對于美杰姆的并購是三壘股份轉型發展的關鍵一役，若順利完成，三壘股份將成為A股唯一早教標的，在享受早教行業高成長的同時，具備利用資本優勢整合產業的能力，發展前景明朗。
“順應產業調整、跟著國家政策做調整，中植系很明智。現在國家對于系統性的金融風險監管極嚴，矛頭直指這類企業集團。在各個實業領域以穩定的現金流支撐起來之后，一個淡去金融色彩的中植系會是行業共同期待的。”行業人士稱。獲取更多財經資訊，請隨時關注財經365網站。