投資貴主要與我國私募股權基金管理人小、散、多現象相關。中國證券投資基金業協會統計顯示，截至2018年10月底，已登記私募股權、創業投資基金管理人達14570家，私募股權投資基金為26796只，基金規模7.64萬億元，創業投資基金6284只，基金規模0.86萬億元。盡管產品數量相差不多，但國內私募股權基金管理人遠多于海外成熟市場，資產管理規模也有很大提升空間?！霸趯嵺`中，少數中小私募基金管理人哄抬項目估值，不做盡職調查、不看項目優劣就急于募資爭搶明星公司，實際上只為賺得管理費收入。更有甚者，鼓吹‘全民PE’，放大了共享經濟、人工智能、區塊鏈等行業的發展泡沫。”施安平說。
發展市場化母基金
施安平認為，救助民企的私募基金和小微企業發展基金關系穩定市場大局，基金管理人必須具有較強社會責任，不可唯利是圖。建議以政府引導基金為主重點發展市場化母基金，吸引少部分社會資本加入。這樣既能解決投資周期長等問題，又能緩解基金投資高失敗率問題。
所謂母基金，是指市場化運營、投資私募股權基金為主的基金中的基金。這類基金在一級市場扮演篩選投資普通合伙人(GP)的有限合伙人角色。投中研究院發布的《2018母基金白皮書》顯示，國內母基金主要有限合伙人一般包括國有企業，政府財政及政府引導基金，保險、銀行等金融機構，以及高凈值個人及民營企業等。目前，地方國企、央企、政府財政、政府引導基金的出資總和占到國內母基金資管規模近一半。
除了前海母基金、星界母基金、國創開元母基金等少數超過100億元的母基金之外，目前國內的母基金普遍規模較小，可持續出資能力弱，難與一般合伙人達成長期穩定的合作關系?！?018母基金白皮書》顯示，截至2017年，國內母基金整體規模預計1814億元，數量為103只，大部分開始募集的母基金都未能募集完成。隨著資本市場募資難現象出現，母基金也受到了影響，預計國內母基金可用資金量不足1000億元。
在投資策略方面，國內母基金以跟投為主，獨立決策能力有待加強。投中研究院院長國立波認為，國內母基金存續期最高不超過10年，投資者對流動性要求高。受此影響，國內母基金投資策略主要以投子基金和直投(即項目跟投)為主，近幾年一些頭部母基金直投比例高達50%。
“除少數全國性政府引導基金外，多數區域性政府引導基金可能具有發展局限性，偏愛某類或某地企業?！焙觅I基金研究中心研究員王眺認為，要加快發展市場化母基金需要從幾方面著手。一是在政策方面，對于股權母基金發展給予支持；二是引導市場化資金正確認識母基金配置價值，在分散投資、平衡不同風格子基金、優化現金流等方面加快融入母基金體系；三是發揮母基金自身優勢，體現專業化投資，提供更加豐富的資產投資類別，如跟投子基金項目等；四是母基金本身根據規模、風格、不同類別資產投資比例等，向客戶提供差異化產品。
不斷豐富退出渠道
除了發展市場化母基金，不斷豐富退出渠道是私募基金解決退出難、有效服務民企和小微企業的又一招。資訊統計，截至11月30日，今年A股市場共上市新股102只，IPO過會率排在近10年的倒數第3位；募資金額1349.71億元，位列近10年第7位。其中，技術硬件與設備、資本貨物、多元金融等行業位列融資規模前3名。
天士力（600535）資本總經理馬強表示，在募資難、退出難以及海外市場過于擁擠的情況下，即將推出的科創板和注冊制，有望為一級市場股權投資提供更多變現通道。一方面有利于短期盈利能力不佳的創新型中小企業融資，已融資的項目估值可能出現優化調整。另一方面，將企業估值“指揮棒”交給市場而非“有形之手”，有望推動私募基金行業發展壯大。
“要更好地服務民企和小微企業，私募股權投資機構還應加強投資者教育，回歸長期投資風格和服務實體經濟宗旨。畢竟，風險投資尤其是早期天使投資是極少數人參與的行業，那些‘全民PE’賺快錢的觀點并不可取，也會導致行業發展泡沫化?！苯鸶覥EO張開興說。
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