2018年基金二季度報(bào)已于本周末公布，渣打銀行通過(guò)圖表的方式為您解讀其中的關(guān)鍵信息。總體而言，在市場(chǎng)不確定性的背景下，公募基金在二季度的配置更加注重防御性，為未來(lái)增持留下了空間，并且在個(gè)股選擇上也開始嘗試配置前期可能被錯(cuò)殺的一些個(gè)股標(biāo)的。

　　股票型基金凈值明顯下跌，但跑贏主要指數(shù)
　　由于二季度受到負(fù)面因素的影響，資本市場(chǎng)普遍存在悲觀情緒，股票型基金凈值平均下跌9.47%。但同期上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下跌10.14%、9.94%、15.46%，股基表現(xiàn)總體略微好于基準(zhǔn)。

　　圖表1:股票型基金加權(quán)平均回報(bào)和主要指數(shù)回報(bào) 

　　基金總體規(guī)模反而上升
　　基金規(guī)模近年來(lái)快速上升，從年初的11.98萬(wàn)億上升至13.44萬(wàn)億，共計(jì)增量1.46萬(wàn)億。其中股票在市場(chǎng)不景氣的情況下規(guī)模僅減少292億元 ，債券配置貢獻(xiàn)最大1.13萬(wàn)億元，貨幣基金貢獻(xiàn)3079億元，公募基金整體規(guī)模仍然上升體現(xiàn)了資管新規(guī)影響下部分居民部門的資金分流，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好受到抑制的情況下轉(zhuǎn)向債券投資。

　　圖表2:基金規(guī)模在二季度進(jìn)一步上升

　　基金股票市值占股市市值比重小幅上升
　　基金配置股票市值占A股市值自2015年二季度起變動(dòng)不大，其中2018年二季度末占全部A股市值比重3.56%，占A股流通市值比重4.46%，較之前僅有小幅上升，很可能由于零售投資者目前仍然處于存量市場(chǎng)的狀態(tài)。

　　圖表3:股票配置占資本市場(chǎng)市值的權(quán)重保持平穩(wěn) 

　　各類基金資產(chǎn)市值占比
　　最近幾年，基金股票市值在基金總市值中的占比逐漸下降，2018年二季度股票、債券、現(xiàn)金/現(xiàn)金等價(jià)物在總體市值中占比變化幅度不大，股票市值略微下降，主要原因在于股市整體出現(xiàn)下跌，基金和基民轉(zhuǎn)向債券做防御性配置。

　　圖表4:各類資產(chǎn)配置權(quán)重分布

　　貨幣基金市值進(jìn)一步上升
　　貨幣基金市值共計(jì)8.4萬(wàn)億，較去年底的7.13萬(wàn)億快速上升升，主要原因可能因?yàn)榻鹑诒M管對(duì)市場(chǎng)造成一定影響，使得債市配置方向傾向確定性更大的資產(chǎn)。同時(shí)貨幣基金內(nèi)部出現(xiàn)了較為強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)，天弘余額寶規(guī)模近年來(lái)首次下降，從一季度末的1.69萬(wàn)億下降至1.45萬(wàn)億，占貨幣型基金的比例也從一季度末的21.15%下降至17.23%。

　　圖表5:貨幣基金規(guī)模及余額寶占比

　　純股型基金市值小幅下降
　　純股型基金(不包括混合型基金的股票市值)規(guī)模 6761億元，較上一季度的6973億小幅下降，但規(guī)模下降幅度小于股票型基金的二季度回報(bào)率，意味著二季度股票型基金仍然呈現(xiàn)凈申購(gòu)。

　　圖表6:股票型基金市場(chǎng)保持平穩(wěn)

　　純債券型基金規(guī)模有所上升
　　純債型基金規(guī)模和股市表現(xiàn)存在一定負(fù)相關(guān)關(guān)系，2017年資本市場(chǎng)表現(xiàn)較好時(shí)債基規(guī)模有所下降，今年以來(lái)債基規(guī)模反而有所上升，尤其在二季度風(fēng)險(xiǎn)偏好受到抑制債基整體規(guī)模上升超過(guò)1000億
　　圖表7:純債基金規(guī)模不升反降 

　　規(guī)模前十大基金
　　當(dāng)前規(guī)模前十大基金體現(xiàn)了市場(chǎng)整體的防御心態(tài)，其中有7只純債型基金，3只股票型基本均為指數(shù)型基金或者指數(shù)增強(qiáng)基金。

　　圖表8:靈活型配置基金或許成為投資者新偏好

　　全部基金股票投資比例分布
　　統(tǒng)計(jì)全部基金，股票投資比例較為分散，在各個(gè)比例之間分布較平均。按基金數(shù)量和按凈資產(chǎn)兩種口徑下，發(fā)現(xiàn)<50%有較大差距，代表規(guī)模較小的基金股票持倉(cāng)比例較低，中等規(guī)模以上基金普遍持倉(cāng)在70%以上
　　圖表9:基金股票投資比例(按數(shù)量和按資產(chǎn)凈值)

　　全部基金股票投資比例變動(dòng)
　　統(tǒng)計(jì)全部基金，2018年二季度大部分基金都進(jìn)行了減倉(cāng)操作，小幅或者大幅增倉(cāng)的基金不足30%，接近50%的基金選擇減少股票配置。意味著一旦風(fēng)險(xiǎn)偏好有所好轉(zhuǎn)，公募基金存在一定加倉(cāng)空間。

　　圖表10:基金二季度減倉(cāng)居多

　　股票型基金比例分布和股票投資比例變動(dòng)情況
　　按基金數(shù)量統(tǒng)計(jì)，43%的股票型基金倉(cāng)位達(dá)到90%，54%的股票型基金倉(cāng)位在80%-90%，高倉(cāng)位因?yàn)榛鸨旧淼某謧}(cāng)限制要求。同樣，超過(guò)半數(shù)的基金股票倉(cāng)位有所降低，但總體加減倉(cāng)分布較為平均。

　　圖表11:股票型基金配置總比例分布及加減倉(cāng)情況分布

　　混合型基金比例分布和股票投資比例變動(dòng)情況
　　混合型基金股票倉(cāng)位在50%以下居多，但仍有半數(shù)以上的混合型基金股票持倉(cāng)超過(guò)五成。和股票型基金一樣，混合型基金在二季度同樣呈現(xiàn)出凈減倉(cāng)。

　　圖表12:混合型基金配置總比例分布及加減倉(cāng)情況分布 

　　行業(yè)配置比例分布
　　根據(jù)一級(jí)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，全部基金配置的行業(yè)比例如下，其中制造業(yè)和金融業(yè)仍然是配置的重點(diǎn)，配置比例分別達(dá)到了60.53%和12.05%。

　　圖表13:行業(yè)分布進(jìn)一步向金融和消費(fèi)領(lǐng)域傾斜 

　　行業(yè)配置比例變動(dòng)
　　二季度基金配置展現(xiàn)了分化性，此前抱團(tuán)取暖的銀行和非銀行配置占比出現(xiàn)大幅下降，較上一季度減少了1.91%；制造業(yè)增持2.1%至60.53%，在零售批發(fā)、電力和信息技術(shù)等行業(yè)有所減持，減持比例分別為0.47%、0.29%和0.15%，建筑業(yè)和農(nóng)林牧漁有所增持，增持比例分別為0.3%和0.16%，其余行業(yè)變化不大。

　　圖表14:行業(yè)配置比例呈現(xiàn)分化 

　　風(fēng)格配置比重變化(重倉(cāng)持股)
　　根據(jù)基金重倉(cāng)股的統(tǒng)計(jì)，近年以來(lái)主板的配置比例進(jìn)一步提升，相應(yīng)中小板和創(chuàng)業(yè)板的權(quán)重有所下降，其中創(chuàng)業(yè)板市值變化不大，基金持倉(cāng)主要集中在創(chuàng)業(yè)板中市值較大的創(chuàng)藍(lán)籌，中小板的持倉(cāng)下降較快；而主板配置占比提升主要因?yàn)樵谀瓿踉黾痈酃傻呐渲?，港股配置集中在恒生指?shù)的成份股。

　　圖表15:主板配置權(quán)重有所抬升

　　基金偏好前十大股票
　　基金配置股票前十大持倉(cāng)集中反映市場(chǎng)偏好進(jìn)一步集中，抱團(tuán)取暖的行為仍在延續(xù)，重倉(cāng)股多為金融、消費(fèi)行業(yè)龍頭，除恒瑞醫(yī)藥外和上季度并無(wú)明顯差別。

　　圖表16:前十大重倉(cāng)股

　　增持變動(dòng)前十大股票
　　在二季度前十大增持當(dāng)中出現(xiàn)了5只中小板的股票，而總體上中小板持倉(cāng)占比進(jìn)一步下降，意味著公募基金當(dāng)前開始嘗試配置中小板之中部分可能被錯(cuò)殺的股票，開始嘗試通過(guò)選股的方式精選投資標(biāo)的。

　　注釋：全部數(shù)據(jù)截至2018年二季度