財經(jīng)365訊，股權(quán)投資是非常古老的一個行業(yè)，但是私募股權(quán)(private equity，簡稱PE)投資則是近30年來才獲得高速發(fā)展的新興事物。

所謂私募股權(quán)投資，是指向具有高成長性的非上市企業(yè)進行股權(quán)投資，并提供相應(yīng)的管理和其他增值服務(wù)，以期通過IPO或者其他方式退出，實現(xiàn)資本增值的資本運作的過程。私募投資者的興趣不在于擁有分紅和經(jīng)營被投資企業(yè)，而在于最后從企業(yè)退出并實現(xiàn)投資收益。

為了分散投資風(fēng)險，私募股權(quán)投資通過私募股權(quán)投資基金(本站簡稱為PE基金、私募基金或者基金)進行，私募股權(quán)投資基金從大型機構(gòu)投資者和資金充裕的個人手中以非公開方式募集資金，然后尋求投資于未上市企業(yè)股權(quán)的機會，最后通過積極管理與退出，來獲得整個基金的投資回報。

私募股權(quán)投資基金在經(jīng)歷此前幾年的高速增長后，目前規(guī)模增速逐漸放緩，背后的募資難題正在凸顯。

2017年，私募股權(quán)投資基金的募集金額高達1.61萬億元，這讓不少業(yè)界人士感嘆資金涌入的熱情。然而，似乎就在不經(jīng)意間，私募股權(quán)投資基金行業(yè)從“不差錢”變?yōu)椤罢也坏藉X”，尤其是大量成立不久的中小型私募股權(quán)投資機構(gòu)，更是面臨著嚴峻的募資困境。

在資管新規(guī)出臺、信用債違約不斷的大背景下，私募股權(quán)投資基金的募資困境同樣引發(fā)業(yè)界關(guān)注。清科研究中心認為，金融監(jiān)管力度的不斷加強對私募股權(quán)投資市場募資端業(yè)務(wù)開展造成一定壓力，但“改革陣痛”是市場走向健康、成熟的必經(jīng)之路，預(yù)計中國私募股權(quán)投資基金整體有限合伙人(LP)的結(jié)構(gòu)將日益健康化。

“募資難”不期而至

過去幾年，我國私募股權(quán)投資行業(yè)政策利好不斷，國家從政策層面全面支持股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展。實際上，在國家多個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，都提到對股權(quán)投資基金的鼓勵和認可，針對股權(quán)投資基金的優(yōu)惠政策，包括政府建立引導(dǎo)股權(quán)投資基金、完善稅收政策、放開機構(gòu)投資者準(zhǔn)入等陸續(xù)出臺。同時，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新政策催生了大批創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)，他們的蓬勃發(fā)展為創(chuàng)業(yè)投資基金提供了豐富的項目資源。

在推動股權(quán)投資大力發(fā)展過程中，政府引導(dǎo)基金成為其中最為重要的推手。過去幾年，從中央到地方，各種百億元、千億元級別的政府引導(dǎo)基金相繼成立。有數(shù)據(jù)顯示，2014年到2017年，我國政府引導(dǎo)基金規(guī)模呈現(xiàn)井噴式增長，到目前全國已設(shè)立引導(dǎo)基金數(shù)量達千余只。

借助于政策春風(fēng)，過去幾年，我國私募股權(quán)投資基金規(guī)模快速增長。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人23400家，管理基金規(guī)模12.04萬億元。其中，私募股權(quán)投資基金的增速最快，基金規(guī)模達到6.68萬億元。

值得注意的是，盡管私募股權(quán)投資基金規(guī)模依然保持增長，但增速的大幅下降成為行業(yè)不可回避的現(xiàn)象。

清科研究中心的報告顯示，2018年一季度，PE機構(gòu)大力推進基金募集工作，以保持或增強自身的投資實力和市場競爭力，一季度新募集基金數(shù)達634只，同比增長41.8%；總募資2058.09億元人民幣，同比下降31.7%。

投中信息研究院提供的數(shù)據(jù)顯示， 2018年一季度，中國VC/PE機構(gòu)完成募集的基金共103只，同比下降54.82%；完成規(guī)模110.3億美元，同比下降74.85%。

而這一切似乎剛剛開始，VC/PE市場基金募集持續(xù)低迷態(tài)勢仍在延續(xù)。投中信息研究院的統(tǒng)計進一步顯示，2018年4月份，私募股權(quán)基金完成的募集基金在募資規(guī)模和數(shù)量上都大幅下降，其中，募資規(guī)模降幅超過80%，數(shù)量同比下降69.41%。

從上述數(shù)據(jù)不難看出，今年，私募股權(quán)各機構(gòu)募集業(yè)務(wù)競爭日益激烈，募資困境逐步凸顯。有分析人士表示，現(xiàn)在“募資難”主要集中在一批中小型基金上。特別是隨著已備案的私募基金數(shù)量越來越多，市場變得越來越擁擠，對于一些新基金管理公司而言，募資已經(jīng)成為每天的頭等大事，甚至有公司提出“全員募資”的口號。

行業(yè)的冷風(fēng)同樣也吹到了此前發(fā)展如火如荼的母基金上。小村資本創(chuàng)始人兼董事長馮華偉表示，市場化母基金的募資難問題依舊存在。他認為，這是由包括社會資本對長期股權(quán)投資缺乏耐心、對母基金這類細分股權(quán)資產(chǎn)認知不足、母基金雙重收費等問題引起的。這些問題的存在，不僅需要市場化機構(gòu)不斷提升自身投資能力，也需要更多政策層面的引導(dǎo)和支持。

嚴監(jiān)管帶來新考驗

不少業(yè)內(nèi)人士在談到私募股權(quán)募資問題時，不約而同地將2017年11月視為“分水嶺”。

2017年11月17日，中國人民銀行、原銀監(jiān)會、證監(jiān)會、原保監(jiān)會、外匯局五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》。2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《資管新規(guī)》)正式出臺。

盡管《資管新規(guī)》并未對私募股權(quán)投資基金作出直接的規(guī)定，但作為私募基金的一個重要分支，私募股權(quán)投資基金在統(tǒng)一監(jiān)管的背景下，依然受到本次《資管新規(guī)》的影響和監(jiān)管。