一二級市場的投資周期和考察公司的角度不同。一級市場側重長期投資，一定是做價值投資，二級市場可以做短線、投機。
考察公司，一級市場重點看行業競爭力、是否有護城河、同類競爭公司的產品替代性等；二級市場更多的會看公司業務、財務等。
中國基金報記者 吳君 房佩燕 趙婷
私募總規模突破十萬億，私募股權、創業投資基金成為助推的重要力量。除了PE/VC機構在股權投資領域干得熱火朝天，部分老牌證券私募基金也看好兩個市場的套利機會，積極切入一級市場。但一二級投資畢竟存在差異，證券私募在團隊、長期投資理念等方面都面臨挑戰。
看好一級市場空間
老牌證券私募紛紛布局
根據基金業協會的數據，截至8月底，私募基金管理規模突破10萬億元。在私募股權、創業投資基金6.37萬億元的規模里面，除了PE/VC機構，也有老牌陽光私募的貢獻。據記者了解，隨著一級市場投資的火爆，這幾年一些二級市場證券私募基金也積極切入股權投資領域。如景林資本、鼎鋒明道、千合投資、一村資本、神農資產等，都建立了股權投資團隊，發行股權基金，與PE/VC機構同臺競技。
理成資產合伙人孫興華告訴記者，2015年開始做一級市場，現在規模已有50億，主要關注大健康、先進制造、體育文化等板塊。一村資本一級市場的規模將近80億，主要投資TMT、大健康、新能源和智能制造、半導體等領域。上海鼎鋒資產也在股權投資積極布局，成立了鼎鋒明道、鼎鋒明德、鼎鋒長江投資(600119,股吧)等多個股權、創業投資基金。
記者發現，證券私募選擇切入一級市場主要有幾個理由：第一，和從業背景有關，此前多在股權投資方面有所涉獵；第二，投資理念偏向PE的做法，投資實業的概念比較強烈；第三，這兩年證券市場波動大，他們認為股權領域機會更多；第四，IPO加速，一二級市場存在套利機會。
深圳智誠海威資產董事長冷國邦表示，同時布局一二級市場主要是由他們團隊的背景決定的。“我們的團隊成員中，證券公司、基金公司、投行出身的都有，兩塊一起布局可以抓住資本市場生態鏈中的重要部分，一個是最上游的，一個是最下游的。”
北京某中型私募總經理則表示，目前主要精力仍在二級市場，但這幾年看好新三板機會，也做了一些股權投資。“我們不是完全的股權投資，而是從二級市場向新三板市場的一種延伸。我們本來就是在二級市場做一級市場投資，投資理念也是偏PE投資的思路。”
北京某小型私募董事長告訴記者，他同時在做二級市場股票投資和股權投資。“我們主要參與了并購基金、產業基金的管理和運作，關注先進制造、醫療健康、環保、TMT等領域。現在二級市場不好做，產品凈值波動大，希望能拓展投資領域，股權投資、一級市場賺錢效應比較好。”
而深圳某中型私募董事長做股權投資的理由比較不同。“現在IPO保持每年五六百家的速度，而一二級市場之間的估值差一直存在，有長期制度上的套利機會。這種制度差異造成的利益是很罕見的，現在是股權投資最好的時候，很多銀行、國資機構都在做。股權投資是未來很長時間的投資方向，二級市場充當的是套現平臺的角色。”
一二級市場投資差異大
專業化門檻在提高
當然，切換市場角色僅憑熱情是不夠的，證券私募必須面對一二級市場投資的差別。在冷國邦看來，一二級市場的投資周期和考察公司的角度是最大的不同。“一級市場側重長期投資，因為對于二級市場可以說是沒有流動性，有可能連本金都保不住。二級市場還可以做短線、投機，一級市場是一定要做價值投資的。此外，一級市場考察公司的角度和二級市場也不一樣，二級市場更多的會看公司業務、財務等，而一級市場投資對知識面、資源等要求更高一些，重點看公司的行業競爭力，是否有護城河、同類競爭公司的產品替代性等。”
北京某中型私募總經理也表示，一二級市場投資思路不一樣，純二級市場投資以套利、投機交易為主的私募機構，不是很適應一級市場的投資策略。但孫興華也認為，證券類私募基金布局股權投資，比傳統PE更具優勢，在產業背景、政府資源都有深厚的積累，對宏觀行業發展環境的判斷也更準確。
不過，有不少涉足一級市場的證券類投資者表示，做股權投資更看重行業經驗積累、耐心、資源整合等。孫興華認為，只要善于學習，可以做好兩個市場。“這個行業新進入者比較多，不管是做一級市場還是二級市場，每家機構的優勢也就持續三五年，只要善于學習，幾年的時間就會脫穎而出。”
此外，一村資本也指出，長期關注行業和基本面，目光自然會從上市企業轉向更多類型的標的，只有個體差異，沒有優勢劣勢。深圳某中型私募董事長直言，會請專業的人來做專業的事情。“不存在什么優勢劣勢，只要讓專業的人做專業的事，原來做二級的私募轉做一級市場，會招募投行、股權投資等方面的專業人士來做。”
對于未來以及市場的發展趨勢，冷國邦告訴記者，有五大新趨勢值得關注：第一，大的機構、資金會傾向于長期投資，或門檻更高的投資；第二，專業基金，包括產業基金越來越多；第三，以前市場做PE主要是資本市場里的人，現在企業家、成功創業人士都來做PE；第四，分化嚴重；第五，項目的專業性、資金門檻越來越高。