今年以來，海外市場(chǎng)表現(xiàn)明顯好于A股，QDII基金業(yè)績也因此全面領(lǐng)先A股基金。根據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至5月15日，QDII基金今年以來平均收益率為7.68%，而A股股票基金今年以來平均業(yè)績?yōu)?0.46%。

　　對(duì)于港股、美股、A股三個(gè)主要市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部陸靖昶認(rèn)為，港股的估值水平偏低，較美股的性價(jià)比更高，而A股未來一段時(shí)間將仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，消費(fèi)板塊或仍將繼續(xù)占優(yōu)。

　　港股具有持續(xù)配置價(jià)值

　　QDII基金是今年以來表現(xiàn)最好的基金類別，這其中配置美股和港股的基金表現(xiàn)尤為突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，今年以來平均收益在10%以上。如廣發(fā)全球精癬廣發(fā)納斯達(dá)克100指數(shù)、廣發(fā)滬港深等基金，今年以來收益均超過12%。

　　對(duì)于美股，陸靖昶認(rèn)為，在就業(yè)、通脹均符合目標(biāo)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率較大，但較強(qiáng)的加息預(yù)期并不意味著美國經(jīng)濟(jì)能持續(xù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。美國一季度實(shí)際GDP年化環(huán)比僅為0.7%，即使考慮季節(jié)性的因素影響，仍部分說明美國實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況低于市場(chǎng)前期預(yù)期。而目前指數(shù)仍在高位震蕩，估值為17倍，單論估值仍然偏貴。因此，盡管美股一季度盈利較好，但結(jié)束了“特朗普行情”的樂觀預(yù)期后，市場(chǎng)走強(qiáng)的持續(xù)性有待驗(yàn)證。

　　相較而言，陸靖昶認(rèn)為配置港股性價(jià)比更高。他認(rèn)為，港股全年上漲的邏輯為低估值、盈利增長穩(wěn)艦資金南下。今年以來恒指收益已超10%，明顯高于A股，而在目前高收益資產(chǎn)稀缺的情況下，港股作為可能提供潛在高收益的資產(chǎn)，估值水平相對(duì)偏低，具有持續(xù)的配置價(jià)值。

　　此外，港股還有來自全球資金的支持。上周EPFR統(tǒng)計(jì)顯示，全球資金繼續(xù)流入中國股票型基金，且規(guī)模明顯擴(kuò)大，達(dá)到9.6億美元，較前一周的4.7億美元翻了一番。同時(shí)，資金也在繼續(xù)流入中國香港市場(chǎng)，且規(guī)模擴(kuò)大為1.5億美元。

　　消費(fèi)藍(lán)籌股將中長期占優(yōu)

　　今年以來，A股市場(chǎng)震蕩較大，但消費(fèi)板塊卻走勢(shì)強(qiáng)勁，這也使得A股權(quán)益型基金中偏消費(fèi)的行業(yè)主題基金和集中配置龍頭的大盤藍(lán)籌基金，其業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏基金整體水平。

陸靖昶認(rèn)為，今年消費(fèi)相對(duì)占優(yōu)有兩方面原因：一方面，在過去同樣的歷史環(huán)境下，消費(fèi)一直都有明顯的相對(duì)收益。同時(shí)房地產(chǎn)銷售也處于下行周期初期，而消費(fèi)板塊屬于房地產(chǎn)后周期，其受益的持續(xù)性會(huì)更好；另一方面，A股的波動(dòng)率已持續(xù)處于歷史最低區(qū)間，消費(fèi)等藍(lán)籌板塊在低波動(dòng)率的環(huán)境下具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于未來A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，陸靖昶表示謹(jǐn)慎樂觀。他認(rèn)為，A股一季報(bào)業(yè)績?cè)鲩L大幅加速，但可能成為本輪盈利周期的高點(diǎn)，毛利率已經(jīng)見頂回落，而ROE還在持續(xù)提升，接下來再向上改善的難度明顯增加。同時(shí)，國債利率持續(xù)走高，十年期國債利率最高達(dá)到3.7%，無風(fēng)險(xiǎn)收益不斷提升，也對(duì)A股估值形成較大的壓力。

　　因此，A股目前的核心變量為風(fēng)險(xiǎn)偏好。一方面，無風(fēng)險(xiǎn)利率的上升壓制了權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平；另一方面，在金融去杠桿的強(qiáng)監(jiān)管下，市場(chǎng)情緒較弱，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好難以好轉(zhuǎn)。同時(shí)，陸靖昶認(rèn)為，A股短期的反彈或許是調(diào)整結(jié)構(gòu)的好時(shí)機(jī)。

　　總體而言，陸靖昶認(rèn)為，今年A股難有趨勢(shì)機(jī)會(huì)，但會(huì)有反彈。風(fēng)格方面，消費(fèi)藍(lán)籌股將中長期占優(yōu)，短期由于價(jià)值股的相對(duì)收益較大，成長股或?qū)⒂瓉硇迯?fù)行情；行業(yè)方面，更看好消費(fèi)股和白馬成長股。