財(cái)經(jīng)365訊，支付寶被入手央媽之后開(kāi)始了“限購(gòu)”，一時(shí)間引起了多方關(guān)注。今年上半年以來(lái)，天弘余額寶舉動(dòng)頻繁，個(gè)人持倉(cāng)額度連續(xù)下調(diào)，從最初的100萬(wàn)元上限降低至10萬(wàn)元，這究竟在釋放怎樣的信號(hào)？各方有其不同的見(jiàn)解。但余額寶限購(gòu)的背后，卻有著不容爭(zhēng)議的事實(shí)，5萬(wàn)億的貨幣基金將難逃“最強(qiáng)監(jiān)管政策”。不知現(xiàn)在的馬云是哭呢還是？

　　根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，325只貨幣基金累計(jì)資產(chǎn)凈值為51056.69億元，占10萬(wàn)億公募資產(chǎn)的比重逾50%。而快速發(fā)展的貨幣基金正在為金融風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患，因此，接下來(lái)一場(chǎng)大規(guī)模的監(jiān)管潮席卷貨幣基金行業(yè)將是大概率事件，而余額寶等各類(lèi)“寶寶們”繼續(xù)呈收緊態(tài)勢(shì)恐怕也是板上釘釘?shù)氖隆?/span>

　　余額寶限購(gòu)的背后

　　實(shí)際上早在今年3月份的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，擬加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的管理規(guī)定。余額寶首當(dāng)其沖，而在8月14日，余額寶宣布再度將個(gè)人交易賬戶持有額度上限調(diào)整為10萬(wàn)元，也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是為潛在的后續(xù)新規(guī)作出的應(yīng)對(duì)之策。

　　有相關(guān)分析師表示，加強(qiáng)監(jiān)管只是表面說(shuō)辭，不如說(shuō)是“一視同仁”的調(diào)和，用戶在銀行購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品一般有起投金額限制，同時(shí)第一次購(gòu)買(mǎi)需要到柜面做風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，這樣避免投資者購(gòu)買(mǎi)超過(guò)其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品。在銀監(jiān)會(huì)的硬性規(guī)定下，有些銀行被束縛；而這次余額寶降額，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)公平性來(lái)看，也讓各方分歧點(diǎn)得到緩和。

　　貨幣基金的隱憂

　　根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，325只貨幣基金累計(jì)資產(chǎn)凈值為51056.69億元，占10萬(wàn)億公募資產(chǎn)的比重逾50%。5.1萬(wàn)億的體量相較3月末40314.22億元的資產(chǎn)凈值，一個(gè)季度資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)逾萬(wàn)億，增幅26.6%。若與1月份36053.04億元的低點(diǎn)做比較，5個(gè)月間貨幣基金資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)了41.6%，增幅超過(guò)四成。貨幣基金或許正在不斷成為公募基金中一股不容忽視的力量。

　　事實(shí)上貨幣體量的快速增長(zhǎng)離不開(kāi)收益的變動(dòng)因素。而且相關(guān)人士稱(chēng)貨幣基金大幅增長(zhǎng)的背后是通道化，這不符合監(jiān)管的改革方向，而且高收益和高規(guī)模的矛盾會(huì)更加突出。2016年11月底，貨幣基金的平均7日年化收益率不足2.5%，而到了今年的6月20日貨幣基金的整體收益率突破4%。對(duì)此，貨幣收益率的迅猛上漲與銀行MPA考核有直接關(guān)系。特別是每年到了6月份，銀行就開(kāi)始對(duì)“錢(qián)荒”產(chǎn)生周期性的隱憂，提款變現(xiàn)以應(yīng)付短端資金供需失衡已成常態(tài)，但這無(wú)疑推高了資金周轉(zhuǎn)成本。貨幣基金擴(kuò)張過(guò)快，相對(duì)于公募基金規(guī)模太大，這其中也有余額寶的示范效應(yīng)在里面，而反觀股票基金卻比較“過(guò)時(shí)”，所以從公募基金類(lèi)型來(lái)看，股票基金應(yīng)該規(guī)模最大，貨幣基金應(yīng)該小。貨幣基金如果規(guī)模太大，很容易帶來(lái)資金的短湊，尤其是資金空轉(zhuǎn)或者大搬家，很多短期資本流向貨幣基金會(huì)帶來(lái)過(guò)度投機(jī)，所以貨幣基金擴(kuò)張應(yīng)該適度和理性。

　　監(jiān)管將進(jìn)階

　　從監(jiān)管的角度來(lái)說(shuō)，目前的貨幣基金潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或許已經(jīng)是一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題，在強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代相關(guān)的監(jiān)管政策或?qū)⒅鹨宦涞亍Ｘ泿呕饠U(kuò)張要遵從市場(chǎng)化規(guī)律，要防止貨幣基金過(guò)度擴(kuò)張引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)或是加劇資金短期流動(dòng)所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　早在2017年3月份的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，擬加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的管理規(guī)定，其要求：?jiǎn)我煌顿Y者持有比例超過(guò)基金份額50%，需采用公允價(jià)值估值，不得采用攤余成本法，且要求80%投向高流動(dòng)性資產(chǎn)（利率債等）；貨幣基金規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金掛鉤，限制隨意新發(fā)貨幣基金以及單只貨幣基金規(guī)模過(guò)大的現(xiàn)象；對(duì)機(jī)構(gòu)持有份額較大的貨基投資組合平均剩余期限、平均剩余存續(xù)期有嚴(yán)格要求；采用攤余成本法核算的貨基信用債比例投資者嚴(yán)格限制（信用類(lèi)債券、ABS、同業(yè)存單等合計(jì)不超過(guò)凈值的40%等）。

　　在7月份的時(shí)候，中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金高資產(chǎn)集中可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性或價(jià)格走勢(shì)造成相應(yīng)的影響。市場(chǎng)規(guī)模占比1%以上的貨幣基金總共有10只，以不到2.67%的市場(chǎng)總數(shù)量，占有市場(chǎng)份額的40.92%。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，截至目前，大的貨幣基金很多都降低了同業(yè)存單的持有比重，以余額寶為例，二季度末，同業(yè)存單在其資產(chǎn)凈值占比從一季度的12.9%降至8.86%。　

　　然而根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在三百多只貨基中有78只存單占比超過(guò)40%。相關(guān)人士稱(chēng)，這意味著如果貨基新規(guī)征求意見(jiàn)稿執(zhí)行，若嚴(yán)格執(zhí)行信用類(lèi)+同業(yè)存單在資產(chǎn)凈值占比這一條，則較多基金面臨資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。值得注意的是，近日有市場(chǎng)人士透露，貨幣基金監(jiān)管新規(guī)或?qū)⑾拗茖?duì)于同業(yè)存單的投資，未來(lái)貨幣基金投資同業(yè)存單或?qū)⒖紓头墙鹑谄髽I(yè)債務(wù)融資工具的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行管理，評(píng)級(jí)需要AA+及以上，AA+的存單還需要遵守“雙十限制”，未來(lái)存單不再參考存款相關(guān)規(guī)定。由此看來(lái)這將對(duì)貨幣基金投資存單的整體規(guī)模和集中度造成約束，進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣基金的組合流動(dòng)性。新規(guī)確實(shí)會(huì)對(duì)超大型貨幣基金（公司）的發(fā)展產(chǎn)生一定的約束。獲取更多基金理財(cái)資訊請(qǐng)關(guān)注財(cái)經(jīng)365網(wǎng)站。

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