財(cái)經(jīng)365訊 買(mǎi)理財(cái)?shù)臅r(shí)候很多人糾結(jié)，該買(mǎi)高收益的還是低收益的，高收益的風(fēng)險(xiǎn)高，低收益的雖然安全但是收益也太低了。央行日前發(fā)布《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告(2017)》指出，地方法人銀行機(jī)構(gòu)表外理財(cái)規(guī)模快速擴(kuò)張:2012—2016年，樣本銀行表外資產(chǎn)規(guī)模年平均增速達(dá)60.2%，較表內(nèi)資產(chǎn)增速高40.6個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)看，東部地區(qū)表外理財(cái)資產(chǎn)增速最快，年均增速達(dá)61.9%。截至2016年末，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額為23.1萬(wàn)億元。而根據(jù)《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展中存在一些需要關(guān)注的問(wèn)題，包括資金池操作存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患、產(chǎn)品多層嵌套導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳遞、影子銀行面臨監(jiān)管不足、剛性?xún)陡妒癸L(fēng)險(xiǎn)仍停留在金融體系等。

　　表外業(yè)務(wù)異化偏離資管本質(zhì)“收益方面，銀行機(jī)構(gòu)表外理財(cái)業(yè)務(wù)的綜合收益率整體低于表內(nèi)業(yè)務(wù)，但表外理財(cái)業(yè)務(wù)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、邊際成本較低、資本占用少等優(yōu)勢(shì)，仍受到多數(shù)銀行親睞。”《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告(2017)》指出。

　　光大證券分析師張文朗、黃文靜指出，很多銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)仍借助銀行隱性擔(dān)保實(shí)現(xiàn)剛性?xún)陡叮珜?shí)際投向的資產(chǎn)(非標(biāo)貸款或金融資產(chǎn))風(fēng)險(xiǎn)較大。“銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品約80%為非保本理財(cái)計(jì)入表外，實(shí)質(zhì)仍有隱性擔(dān)保實(shí)現(xiàn)保本，這對(duì)銀行的投資能力提出較高要求。”張文朗、黃文靜表示，“從負(fù)債端看，銀行理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品期限較短，從今年發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，1—3個(gè)月期和3—6個(gè)月期的分別占50%和27%。但從資產(chǎn)端看，理財(cái)主要投向類(lèi)信貸和金融資產(chǎn)，且沒(méi)有行業(yè)限制，與銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)傳染性較高，且相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提遠(yuǎn)低于表內(nèi)資產(chǎn)。”

　　《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》指出，銀行信貸面臨較嚴(yán)格的資本充足率、合意貸款管理、貸款投向限制等監(jiān)管要求，銀行借助表外理財(cái)及其他類(lèi)型資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“表外放貸”。這類(lèi)業(yè)務(wù)透明度低，容易規(guī)避貸款監(jiān)管要求，部分投向限制性領(lǐng)域，而大多尚未納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)。此外，銀行理財(cái)擁有大量資金來(lái)源，投資范圍基本局限于債權(quán)，股權(quán)投資受到一定限制，且不能做分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)。在不愿放棄優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的情況下，一些銀行理財(cái)以信托、證券、基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為通道，將資金投向股權(quán)等產(chǎn)品。嵌套產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，底層資產(chǎn)難以穿透，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，將影響各參與機(jī)構(gòu)，增加風(fēng)險(xiǎn)傳遞的可能性，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

　　中信建投銀行業(yè)首席分析師楊榮指出，合理配置理財(cái)資金，減少通道業(yè)務(wù)，減少期限錯(cuò)配，是銀行理財(cái)回歸資管本質(zhì)的重要途徑。

　　預(yù)期收益存在剛性?xún)陡峨y破“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要涉及信托關(guān)系或委托代理關(guān)系，也有部分業(yè)務(wù)的法律關(guān)系不清晰，實(shí)質(zhì)是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，存在隱性剛性?xún)陡丁！薄吨袊?guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》指出，例如，部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品以自有資金或資金池資金確保預(yù)期收益，無(wú)法與自身的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)充分隔離。

　　“投資者長(zhǎng)期投資帶有剛性?xún)陡豆猸h(huán)的信托、銀行理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)與收益長(zhǎng)期不對(duì)等。某種意義上，由剛性?xún)陡堆苌龅念A(yù)期收益概念，將正常的金融市場(chǎng)波動(dòng)與投資者獲得的收益相分離，風(fēng)險(xiǎn)與收益錯(cuò)位，整體上扭曲了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好；客觀上，對(duì)于及時(shí)體現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)的凈值型產(chǎn)品發(fā)展構(gòu)成阻礙。”中信證券的彭甘霖等分析師指出。

　　楊榮也稱(chēng)，預(yù)期收益型產(chǎn)品的存在，使銀行難以打破“剛性?xún)陡丁蹦е洌瑹o(wú)從談起真正的資產(chǎn)管理，所以，收縮預(yù)期收益型產(chǎn)品規(guī)模已迫在眉睫。與此同時(shí)，凈值型產(chǎn)品應(yīng)得到重視和扶持，發(fā)行銀行數(shù)量、產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模都應(yīng)大幅提高。

　　根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，二季度凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量達(dá)591只，較一季度大增406只，環(huán)比上升219%，為季度歷史發(fā)行最高。其中，招行發(fā)行354只凈值型理財(cái)產(chǎn)品，較一季度增加327只，占新增數(shù)量的80.54%。

　　“短期內(nèi)，預(yù)期收益型產(chǎn)品仍會(huì)是市場(chǎng)主流，但2017年凈值型理財(cái)產(chǎn)品將成為銀行爭(zhēng)奪焦點(diǎn)。”華寶證券分析師楊宇表示，“作為理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，招行的大量增發(fā)在一定程度上對(duì)未來(lái)其他銀行的發(fā)行形成一定積極作用。疊加目前的監(jiān)管環(huán)境下，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品"打破剛兌，回歸本源"的監(jiān)管思路堅(jiān)定，未來(lái)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展具有極大潛力。”銀行短期收益較高的還是要看商業(yè)銀行。國(guó)有銀行的理財(cái)收益相比較于商業(yè)銀行收益還是略低的。

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