7月以來，市場資金面總體較為寬松，月初時(shí)甚至非常寬松，資金利率紛紛出現(xiàn)較明顯的下行，但同業(yè)存單發(fā)行利率、商業(yè)銀行理財(cái)收益率并沒有繼續(xù)走低，仍舊處在相對(duì)較高位置。作為銀行負(fù)債工具，同業(yè)存單、理財(cái)?shù)仁找媛噬闲校举|(zhì)上是銀行體系“負(fù)債荒”的表現(xiàn)。綜合銀行體系去杠桿、外匯流動(dòng)及央行貨幣政策操作來看，“負(fù)債荒”短期不會(huì)進(jìn)一步加劇，但也難有實(shí)質(zhì)性改善。
6月份，市場資金面平穩(wěn)度過半年末考驗(yàn)，寬松程度超出先前機(jī)構(gòu)預(yù)期，而進(jìn)入7月以來，資金面寬松程度有增無減，整個(gè)7月上旬，短期流動(dòng)性已有些泛濫的勢頭，雖然在央行連續(xù)實(shí)施凈回籠疊加政府債券發(fā)行繳款、轉(zhuǎn)債/可交換債發(fā)行凍結(jié)申購資金等因素作用下，最近幾日，流動(dòng)性已有些收斂，但整體資金供求仍呈現(xiàn)平衡偏松的特征，資金利率也紛紛降至近階段低位水平。
以銀行間最具代表性的7天質(zhì)押式回購利率為例，7月以來，R007從6月末接近4%的位置最低降至2.84%，本周略回升至3.11%一線，仍下行近100BP；月初以來算術(shù)均值為3.02%，明顯低于3-6月份水平，處在近半年低位，并較6月份的3.46%下行超過40BP。
但與此同時(shí)，同業(yè)存單發(fā)行利率、商業(yè)銀行理財(cái)收益率進(jìn)入7月以來并沒有繼續(xù)走低。同業(yè)存單方面，最近股份行發(fā)行的3個(gè)月期同業(yè)存單利率在4.26%左右，與6月底7月初水平相當(dāng)；根據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)，7月以來，半年及以內(nèi)期限的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率走平，6個(gè)月以上期限產(chǎn)品也僅略有松動(dòng)，整體上仍處于今年高位水平。
同樣是貨幣市場利率，資金利率出現(xiàn)了明顯下行，而同業(yè)存單、銀行理財(cái)?shù)蓉泿攀袌霎a(chǎn)品收益率卻繼續(xù)呈現(xiàn)高位運(yùn)行態(tài)勢，這種反差強(qiáng)烈不禁讓人疑惑，資金面到底是寬松還是偏緊。
應(yīng)該說，當(dāng)前資金面確實(shí)較之前一段時(shí)間有改善，本質(zhì)上是因?yàn)殂y行體系備付率出現(xiàn)了回升，這應(yīng)該是央行維穩(wěn)流動(dòng)性意愿增強(qiáng)、財(cái)政季節(jié)性支出、外匯占款降幅收窄等綜合作用的結(jié)果，但銀行類機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，尤其是獲取穩(wěn)定負(fù)債的成本并沒有出現(xiàn)明顯下降。同業(yè)存單發(fā)行利率、商業(yè)銀行理財(cái)收益率居高不下，反映的就是銀行負(fù)債端面臨的“錢短”、“錢貴”的問題，是銀行爭奪負(fù)債的結(jié)果。
今年以來，銀行存款增長一直偏弱，尤其是企業(yè)類存款增長較去年同期弱很多。據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年前6月，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款共增加9.07萬億元，其中企業(yè)存款增加1.45億元，去年同期則為10.53萬億元和3.57萬億元，相差懸殊；存款派生放緩致使M2增速持續(xù)下滑，到6月份已降至9.4%，創(chuàng)下歷史新低。作為銀行負(fù)債工具，同業(yè)存單、理財(cái)?shù)仁找媛噬闲校举|(zhì)上是銀行體系“負(fù)債荒”的表現(xiàn)。
那拿什么才能破解當(dāng)前銀行體系面臨的“負(fù)債荒”？中金公司報(bào)告指出，負(fù)債端有三種主要的來源，一個(gè)是資產(chǎn)派生的負(fù)債；二是外匯占款所形成的存款；三是央行主動(dòng)向銀行投放的資金。目前來看，在金融防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的大背景下，銀行資產(chǎn)擴(kuò)張是放緩的，甚至是收縮的；近期央行投放流動(dòng)性的意愿確實(shí)有所上升，但到目前為止，央行向金融體系注入的增量資金仍舊有限，貨幣政策仍在“不緊”與“不松”之間徘徊，短期內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模 “放水”的可能性也不大；再看外匯占款，今年以來美元持續(xù)弱勢，人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)中有升，貶值預(yù)期下降，外匯流出壓力減輕，外匯儲(chǔ)備已連續(xù)5個(gè)月上升，外匯占款下降幅度也在收窄，未來恢復(fù)凈增長也不是沒有可能，但短期料難見大額增長。由此來看，銀行體系“負(fù)債荒”短期可能難有實(shí)質(zhì)性改善，未來破局的希望仍主要取決于央行貨幣政策態(tài)度。
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