Wind數據顯示，今年私募定增產品前4個月平均收益為負，定增市場的美好時代已成為過去。在監管趨嚴的背景下，定向增發數量及規模較前期有明顯減少，折價水平有所收窄，定增市場趨冷似大勢已成。市場預計定增產品“市價發行”將大量出現，定增項目的選擇將成為關鍵。
定增迎變局
定向增發是上市公司再融資的一種重要形式，隨著市場的成熟和發展，定增的數量與規模快速擴張，而定增新規旨在防范風險。目前A股確實一定程度上存在“任性”增發問題。比如部分上市公司杜撰項目、跨界進入新的行業、融資規模遠超實際所需等。從年度募資來看，再融資和定向增發規模都已遠超同期IPO的發行規模。
數據顯示，截至2016年底，78%的上市公司發布過定增預案，2016年全年實施定增的融資規模已超過1.6萬億元。通過認購定向增發項目，機構投資者可獲得相當可觀的收益。
一市場人士表示，此前定增募資確實可以“躺著賺錢”。他說：“之前做定增主要就是看能不能拿到定增份額，而這一點就需要同上市公司大股東或管理層關系好，能拿到折價的股票。同時，還可以通過相應的重組或轉型形成概念預期，股價在定增之后會節節攀升。在這之后，只需要耐心等待解禁期滿，就可以高價減持從而獲取較豐厚的利潤。”
深圳一私募人士認為，再融資游戲規則調整的主旨就是要消弭定價套利和減少內幕交易。在這一背景下，原來“躺著賺錢”的時代已基本結束，最新的數據顯示，前4個月定增產品平均收益已為負。
私募排排網數據顯示，事件驅動策略4月上漲動力不足，未能繼續領跑八大策略。截至4月底，納入私募排排網統計排名的成立期滿4個月的事件驅動策略產品共計319只，前4月平均收益率為-0.51%，跑輸同期滬深300指數，更不及一季度的2.67%；其中獲得正收益的產品有132只，占比41.38%，平均收益7.63%；獲得負收益的產品有187只，占比58.62%，平均收益-6.25%；66只產品跑贏大盤，占比20.69%。
而在高收益產品方面，兩極分化依舊嚴重，排名前十的產品，首尾相差70.18%；喬戈里投資旗下2只產品躋身前十并分別獲得冠軍和季軍，冠軍產品“喬戈里中明中小盤定增”，收益高達92.84%接近翻倍，季軍產品“喬戈里藍籌精選3號定增”漲幅也超過50%，達到53.04%；“中融信托-財富騏驥定增11號”則憑借55.15%的收益囊獲亞軍。
定增項目選擇成關鍵
2017年2月，證監會公布修改相關規定，明確非重大資產重組類(含配套融資)項目的定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日。這也就意味著大量“市價發行”的定增產品將會出現。
目前，定增市場中標價較正股市場價折扣率不斷提升，安全墊越來越小，使得投資定增市場變得越來越不“安全”。同時，定增投資者的獲利更多依賴于上市公司的市值管理，而這往往存在很大不確定性。因此，在一些私募機構看來，參與定增如同“雞肋”。
興業證券研究發現，此前定增目的為殼資源重組或融資收購其他資產、估值偏高、處于財務困境的定增項目可獲得較高的解禁收益。但隨著市場化程度的加強，定增項目的獲利空間相對壓縮，針對未來將大量出現的“市價發行”項目，定增項目的選擇應更多地從定增條款和公司基本面的角度出發，如何選擇定增項目將成為更加關鍵的問題。
深圳一長期從事定增產品的私募機構表示，單純從定增折扣獲利的時代已經結束。“我們還要根據上市公司所處行業的發展空間以及公司本身的質地來考慮，獲取公司在成長中的超額收益。”
國開證券認為，一般而言，當前再融資方式主要有定向增發、配股、可轉債等。相比于定增融資，發行可轉債具有政策支持、節稅收益、提高每股收益等財務指標以及募集資金的數量更多等優勢。2016年可轉債的發行規模約800億元，預計2017年可轉債的發行規模將會出現大幅增長。
