十年期國債在3.55%-3.6%非常狹小的區(qū)間內(nèi)波動。信用債成交量保持溫和且波動幅度較低，成交價格維持在估值水平附近。債市進(jìn)入了年內(nèi)相對穩(wěn)定的階段。
而上半年懸在市場上空的監(jiān)管之劍經(jīng)過幾個月的消化已經(jīng)頗為緩和，尤其是七月中旬全國金融工作會議召開以來。會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了金融監(jiān)管和金融安全，但值得注意的是監(jiān)管協(xié)調(diào)亦是此次會議重點議題和內(nèi)容。“一行三會”的協(xié)調(diào)將使未來監(jiān)管政策更為穩(wěn)健。
回顧上半年債市行情，可以發(fā)現(xiàn)四月份是債券調(diào)整幅度最大的一個月。而大幅調(diào)整的直接原因，就是金融去杠桿升級的強(qiáng)烈預(yù)期。“一行三會”聯(lián)合出手，重拳整頓市場。央行加強(qiáng)了MPA考核，銀監(jiān)會針對銀行理財和同業(yè)投資，不斷出臺監(jiān)管文件，如整治監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利的“三套利”行為與不當(dāng)展業(yè)、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵、不當(dāng)收費的“四不當(dāng)”行為。證監(jiān)會和保監(jiān)會也對資管產(chǎn)品和保險投向做出限制。由此市場出現(xiàn)了對金融去杠桿的極端悲觀預(yù)期，市場上長期限信用債流動性幾乎消失。
經(jīng)過六月份的反彈，市場對于監(jiān)管過度恐慌的情緒已基本被消化。展望下半年市場，我們認(rèn)為債市發(fā)行與成交活躍度或?qū)⒋蠓纳疲鼗鼗久嬷鲗?dǎo)的市場。首先，銀行的總資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)增速出現(xiàn)下降，監(jiān)管的目標(biāo)已經(jīng)初步取得成效。其次，債券融資上半年持續(xù)負(fù)增長，債券市場融資功能有待修復(fù)。此外，央行一直保持資金面穩(wěn)定，一季末和二季末都未出現(xiàn)緊張的情況，銀行間流動性未來或?qū)⒗^續(xù)保持充裕。在這樣的背景下，我們認(rèn)為下半年信用債的行情較好，或?qū)⒊霈F(xiàn)供求兩旺的情況。但在經(jīng)濟(jì)基本面相當(dāng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，市場可能較難出現(xiàn)趨勢性行情。
免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。