7月8日晚10點(diǎn)，坐落于北京市朝陽區(qū)姚家園路的樂視大樓部分窗戶依然亮著燈。透過大樓右翼玻璃門能看見停在樓梯下方銀色的樂視汽車。業(yè)務(wù)員小王(化名)坐在大廳外邊石階上，他告訴中國(guó)證券報(bào)記者，樂視電視越來越難賣，繼續(xù)干，還是離開現(xiàn)在已成了大問題。不僅小王面臨樂視帶來的難題，自樂視資金鏈出現(xiàn)問題，尤其7月8日三家基金宣布調(diào)低樂視網(wǎng)股票估值以來，相應(yīng)的基金、投資者均面臨樂視帶來的困難抉擇。

　　基民去留兩難

　　7月8日，嘉實(shí)、易方達(dá)等三家基金公司宣布將樂視網(wǎng)股票價(jià)格估值調(diào)整至22元左右，相較樂視網(wǎng)停牌前最后一個(gè)交易日的30.68元/股，三大基金公司下調(diào)的幅度相當(dāng)于連續(xù)三個(gè)跌停板。對(duì)于相應(yīng)基金投資者來說，周一要不要贖回基金，是個(gè)問題。

　　當(dāng)重倉股出現(xiàn)重大利空時(shí)，基金按照一定的預(yù)期跌幅來調(diào)整基金凈值，亦即預(yù)估該股會(huì)下跌多大幅度，然后將損失“一次性”地從基金資產(chǎn)中扣除，是常規(guī)做法。一旦基金這樣做了，投資者的潛在損失坐實(shí)，即便贖回也無法回避風(fēng)險(xiǎn)。2011年“重啤事件”中，有基金公司一次性調(diào)低重慶啤酒估值，幅度相當(dāng)于連續(xù)四個(gè)跌停板。

　　目前樂視網(wǎng)前十大公募基金包含來自多家基金公司的主動(dòng)管理或指數(shù)型基金。截至記者發(fā)稿時(shí)，部分基金公司旗下的指數(shù)型基金尚未發(fā)布調(diào)整估值公告。

　　樂視網(wǎng)此前披露的2017年一季度末數(shù)據(jù)顯示，其十大流通股東中還包含公募基金資管計(jì)劃、信托公司信托計(jì)劃等。如果相應(yīng)資管產(chǎn)品中包含結(jié)構(gòu)化安排，投資者將面臨更加復(fù)雜的不確定性。

　　基金調(diào)低樂視估值之后，基金投資者是去，還是留？業(yè)內(nèi)人士告訴記者，無論贖回與否，調(diào)低估值引起的損失已坐實(shí)。假定樂視網(wǎng)持倉占基金凈值比例5%，目前基金對(duì)樂視網(wǎng)估值調(diào)低約30%，相應(yīng)的基金凈值損失約1.5%。選擇贖回還是繼續(xù)持有，投資者不應(yīng)該盯著已經(jīng)損失的1.5%，應(yīng)該關(guān)注交易磨損是否大于贖回所能避免的未來損失。假定贖回費(fèi)為0.5%且樂視網(wǎng)持倉占基金凈值5%，在不考慮持倉其它股票價(jià)格波動(dòng)情況下，只有贖回后樂視網(wǎng)在調(diào)低后估值基礎(chǔ)上再跌超過10%，贖回才是合理的。贖回費(fèi)越高，贖回的凈值降幅的門檻越高。(這里只計(jì)算了贖回費(fèi)，沒有計(jì)算贖回后申購其它基金的申購費(fèi)，如果計(jì)入這一層費(fèi)用，贖回的門檻會(huì)更高).

　　不確定性仍存

　　復(fù)牌后，樂視網(wǎng)股價(jià)怎么變動(dòng)，會(huì)跌多少，基金公司方人士表示這些不確定性最令他們頭疼。

　　北京某券商傳媒行業(yè)分析師表示，很難依據(jù)目前的情況給樂視網(wǎng)一個(gè)合理的估值，樂視的玩法太特殊，難以錨定一個(gè)可參照公司。有業(yè)內(nèi)人士表示，目前市場(chǎng)對(duì)樂視網(wǎng)的信心很大程度取決于后續(xù)債務(wù)重組狀況，以及樂視能新引入多少資金。此外，8月8日樂視網(wǎng)有一批定增股票解禁，解禁將帶給股價(jià)另一重不確定性。

　　華東地區(qū)一家提供股票質(zhì)押的機(jī)構(gòu)向記者表示，目前暫不考慮樂視網(wǎng)股票。參與2016年8月定增的基金產(chǎn)品或難以合理的折扣率，通過質(zhì)押股票換取流動(dòng)性。

　　對(duì)于基金來說，樂視復(fù)牌之前還面臨流動(dòng)性不確定性。如果重倉樂視網(wǎng)的基金持倉中同時(shí)包含流動(dòng)性欠佳的股票，樂視復(fù)牌之前，當(dāng)贖回超出一定的額度時(shí)，基金需要拋售組合中的其它券來應(yīng)對(duì)贖回。若因此拉低其它券的價(jià)格，基金凈值會(huì)進(jìn)一步走低。當(dāng)然，如果沒有跌到22元附近，基金可能存在套利空間，不過，也要考慮交易磨損的問題。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，持有樂視網(wǎng)的被動(dòng)投資型機(jī)構(gòu)心理壓力可能較主動(dòng)“持有”稍輕。

　　部分基金由于跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)而被動(dòng)持倉樂視網(wǎng)。一位熟悉指數(shù)編制的業(yè)內(nèi)人士稱，按照國(guó)內(nèi)指數(shù)編制的慣例，除非公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大問題引發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)公司一般不剔除成分股，亦不會(huì)改變成分股的權(quán)重。他表示，大概率創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不會(huì)就樂視事件作出調(diào)整。相應(yīng)地，因跟蹤指數(shù)而被動(dòng)持有樂視網(wǎng)的公司也不必調(diào)整。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，參照2011年“重啤”事件的經(jīng)驗(yàn)，重大利空消息下，基金公司或三番五次調(diào)低估值，7月8日未必是最后一次。