市場調整期成共識
5月16日，國債期貨再度震蕩下行。截至當日收盤，10年期國債期貨T1709合約收跌0.17%，其他合約T1712收跌0.1%、T1706收跌0.09%；5年期國債期貨TF1712合約收跌0.18%，其他合約T1706、T1709分別收跌0.16%、0.06%。
雖然當日央行重啟逆回購，進行了1500億7天期逆回購操作、400億14天期逆回購操作，凈投放1700億，并貢獻了近四個月以來的最大力度，但從市場表現來看，調整期仍在持續。
北京某私募機構人士告訴21世紀經濟報道記者，加息預期上升并可能持續、緊縮貨幣政策、趨嚴金融監管都是原因，債市的調整期或將持續。
“后續政策或許會稍微緩和，在保持流動性情況下繼續去杠桿。”5月16日，某中型券商固收投資經理告訴21世紀經濟報道記者，“但是去杠桿的過程會比較長，因為考慮到對實體經濟的影響，會逐步去杠桿。而債市收益率或會震蕩下行，但是也將保持比之前高的收益率。”
事實上，2016年以來債券市場整體就處于調整階段。
首先是2016年4月的大規模信用債違約沖擊，之后又有年底一系列風險事件的沖擊，各類債券均出現了不同程度的跌幅。數據顯示，2016年中債總全價指數下跌1.8%。
從公募基金的表現上來看，債券基金小幅盈利。數據顯示，2016年債券型基金整體收入141.6億元，實現0.7%的平均正收益。債券基金的收入主要來源于債券利息收入，為445.4億，通過銀行存款和買入返售金融資產分獲10.58億和10.72億，但債券投資收益為-2.5億元。
“去年最后一個月債市黑天鵝出現，情況開始發生逆轉，觸發因素是特朗普上臺，美國經濟出現預期改變。市場普遍覺得特朗普上臺后會有基建、稅收等方面的大調整，這些調整可能有利于美國經濟復蘇。這使得美國國債收益率上行，也帶動了國內債券市場收益率的上行。”某大型公募基金經理表示。
值得注意的是，5月16日，還出現了國債個券的盤中異常波動而臨時停牌。
當日，上交所發布公告稱，16國債07（019535）上午交易出現異常波動，自當日11時開始暫停16國債07交易，當日13時起恢復交易。
建倉良機已至？
隨著債市逐步調整，雖然監管去杠桿仍在持續，但部分機構已經開始逆勢配置，不少公募基金也新發債券型基金，把握市場調整帶來的機會。
Wind數據顯示，截至5月16日，市場上正在發行的債券型基金共有55只，占總體的比例為36.17%。其中混合債券型二級基金有15只，中長期純債型基金有36只，被動指數型債券基金有4只。而5月以來，正在發行的有9只中長期純債型基金，6只混合債券型二級基金，4只被動指數型債券基金。
鵬揚利澤基金經理楊愛斌認為，目前國內債券市場收益率曲線較為平坦，短端收益水平明顯偏高。未來收益率曲線將大概率陡峭化，為債券基金帶來良好的建倉時機。
“2016年底以來的債市大幅調整，大致可以總結為‘基本面利空沖擊’、‘政策邊際收緊帶來的資金面沖擊或流動性沖擊’和‘市場自身負反饋的主動拋售去杠桿’三個階段。債市三輪調整已進入最后一個階段，若調整超預期，將是不錯的建倉時機。”楊愛斌表示。
前述券商人士告訴21世紀經濟報道記者，“這個時候其實價格足夠低，只要市場稍有回暖，都將有不錯的收益。此時建倉的邏輯是資金抄底或機構硬性配置。”
“目前央行對去杠桿看得比較重，短期的政策目標是去杠桿。把時間拉長來看，未來經濟或將是前高后低的走勢，CPI全年可能會是比較溫和的態勢，所以今年的債券市場不應過度謹慎，目前的收益率水平或已處于高位。”博時信用債基金經理過鈞表示。
事實上，在配置上，機構仍偏重利率債以及高等級短久期信用債。
“利率債流動性強，而且目前利率也很高，可以配置，信用債配置AAA、久期短的品種，資質更佳。”前述固收人士認為。
不過，也有機構衡量資金成本，并關注后續下跌預期，在高資金成本下采取較為謹慎的配置策略。
債市的調整正在成為不少機構眼中的買入良機。
實際上，近半個月時間里，債市在去杠桿的監管背景下出現大幅調整。數據顯示，自5月以來，期債一度八連跌，5年期國債期貨TF1706合約則創下年內新低。同時，10年期國債的收益率則持續走高，一度突破3.70%。
雖然上周末監管措辭溫和維穩市場，5月15日期債也全線飄紅，但5月16日，受債市持續監管憂慮的影響，國債期貨低開震蕩，最終收跌。
不過，21世紀經濟報道記者采訪過程中發現，對于債市處于調整期的觀點機構已形成共識，但是就配置策略而言，預期正逐步攀升。