核心觀點:
環(huán)保趨嚴,落后產(chǎn)能淘汰有序
染料生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生大量廢酸、有機物等有害廢物。“十二五”期間,國家在環(huán)保方面對染料行業(yè)提出了更加嚴格的要求,史上“最嚴環(huán)保政策”出臺。截止2015年10月我國規(guī)模以上染料生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量已從2010年的500多家下降至325家。2016年以來,環(huán)保整治力度進一步加大,部分中小企業(yè)面臨較大的環(huán)保成本壓力,同時一些未達標準的生產(chǎn)企業(yè)相繼被停產(chǎn)限產(chǎn),供給持續(xù)收縮。
染料行業(yè)高度集中,競爭格局有序,利好行業(yè)龍頭
2016年我國染料總產(chǎn)量達到92.8萬噸,占全世界產(chǎn)量70%左右,表觀消費量達70萬噸左右,出口量26.05萬噸,染料產(chǎn)量、出口以及表觀消費量均居全球第一。
從生產(chǎn)企業(yè)來看,國內(nèi)染料市場主要集中度較高。以產(chǎn)能衡量,2016年國內(nèi)分散染料產(chǎn)能主要集中在浙江龍盛、閏土股份和吉華集團三家企業(yè),CR3超過57%,活性染料CR3接近50%。此外,較高的環(huán)保壁壘,以及染料的核心專利和中間體生產(chǎn)被行業(yè)龍頭壟斷,行業(yè)高集中度有望長期保持有序的競爭格局,有助于龍頭企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。
下游紡服行業(yè)回暖,染料供需關(guān)系有望逐步改善
受供給側(cè)改革去產(chǎn)能和去庫存的影響,紡服行業(yè)經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展戰(zhàn)略的重新布局,由投資和出口導向型往需求導向型轉(zhuǎn)型升級,未來將向平穩(wěn)增長階段過渡。而隨行業(yè)去庫存順利,以及出口回暖,上游原料市場景氣度回升。2016年國內(nèi)印染布產(chǎn)量達到533.70億米,同比增長4.73%,結(jié)束了連續(xù)5年的負增長,受此影響16年國內(nèi)染料產(chǎn)量增速也有所回升。下游需求有望回暖下,染料行業(yè)落后產(chǎn)能不斷淘汰,行業(yè)產(chǎn)能過剩有所緩解,供需關(guān)系有望逐步改善。
需求旺季將至,染料價格存上漲預期
染料整體價格目前仍處低位,以分散染料主流產(chǎn)品分散黑ECT300%為例,目前價格較16年高位價差在7,500元/噸左右,較2015年歷史高位價差超過2萬元/噸。而隨著6、7月份染料的需求淡季結(jié)束,傳統(tǒng)需求旺季將至,疊加染料供需關(guān)系改善,以及染料價格上漲受下游阻力較小,龍頭提價動力充足,染料價格有望迎來新一輪上漲周期。
投資標的:建議關(guān)注浙江龍盛、閏土股份、吉華集團、安諾其等染料龍頭企業(yè)。
風險提示1、原材料價格波動;2、下游需求持續(xù)低迷;3、宏觀經(jīng)濟低于預期。
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