投資邏輯
國有資產背景雄厚，老牌國企全產鏈布局：公司在隸屬于廣電總局的中國電影集團旗下，股權集中并有雄厚資金實力，布局中國電影行業上中下游產業鏈，四大業務板塊齊發力，涵蓋制作、發行、放映、影視服務等業務。
背靠政策紅利風口，進口片發行龍頭持續發揮壟斷優勢：受益于“一家進口、兩家發行”政策，中國電影與華夏電影一直保持進口片壟斷地位。17年上半年進口片表現強勢，票房167.43億（包含服務費口徑），同比增長約44.44%。票房過億的影片一共41部，其中進口片24部。《速度與激情8》收獲26.70億，排名上半年票房冠軍。下半年也將有《敦刻爾克》、《蜘蛛俠：英雄歸來》和《星球大戰8》等眾多優秀進口大片上線。公司在進口片發行業務上將直接受益。
控股院線合計票房第一，收購大連華臣加速影院擴張：公司旗下擁有中影星美、中影數字及中影南方新干線三條控股院線，去年共實現票房95.85億，市場份額為20.97%，合計票房全國第一。2016年收購大連華臣院線70%股份，布局東北主流城市并實現三線以下城市渠道下沉，在增加加盟型影院基礎上加強資產聯結型影院建設，支撐發行與制片業務。
影視制片業務業績有望反彈：2017年，公司參投制作《西游伏妖篇》、《速度與激情8》和《建軍大業》等優秀影片，其中《西游伏妖篇》已實現16.56億票房，《速度與激情8》實現26.70億票房。公司今年主打項目《建軍大業》7月27日上映，參投的《戰狼2》也同時上映，兩部影片有望實現高票房，為今年公司制片業績增加利潤彈性。
投資建議及估值
我們預測2017-2019年，公司總收入分別為89.90、100.78和114.88億元，歸母凈利潤分別為11.54、13.40和15.88億元，對應EPS分別為0.618、0.717和0.851元。我們按照18年的EPS給予30XPE估值，對應17年21.51元目標價，首次覆蓋評級為“買入”。
風險提示
票房市場不及預期，中美關于進口分賬片的協議談判在進行中，美方可能要求提高進口片制片方的分賬比例，可能會對公司的毛利率有不利影響。
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