投資要點
事項：
公司近日公告半年報，報告期內公司實現營業收入16.78億元，較上年同期增長10.79%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.09億元，較上年同期增長21.66%;基本每股收益0.21元。業績基本符合預期。
平安觀點：
三大系列增速穩定，二線品種快速增長。公司三大系列品種麻醉類、精神類、神經類收入分別為4.48億、3.23億、0.42億，同比增長7.59%、10.50%、12.43%，基本符合預期。其中重點二線品種右美托咪定、度洛西汀、阿立哌唑進入各省招標進入放量階段，預計單品種增速在50%-80%之間；下半年隨著新版醫保目錄的執行，新進醫保右美、齊拉西酮將迎來快速增長。預計全年增速將好于中報水平。
毛利率顯著提升，兩票制影響銷售費用。二季度單季收入增長11.11%，歸母凈利潤同比增長21.82%，比一季度略有提升。上半年毛利率同比提升8.17pp至50.05%，凈利潤率提升2.63pp至11.86%。毛利率大幅提升預計主要因高毛利產品占比提升、工藝改進帶來的效率提升以及費用結算政策調整。銷售費用率提升4.99pp至27.37%，主要因營銷費用結算的調整。管理費用率提升1.90pp至722%，主要因研發費用增加所致。
研發投入增加，一致性評價進展順利。研發投入5971萬元，同比增長82.18%。一類新藥DP-VPA及片臨床進展順利，一類新藥NWQ-O01、NWL-161和NWC-1006三個項目開展了系統的臨床前研究。2017年上半年申報生產3項，生產在審2項（鹽酸氟曲馬唑原料及軟膏），一致性評價品種利培酮片、阿立哌唑等均取得了階段性進展。
專注中樞神經用藥稀缺標的，維持“推薦”評級。公司作為國內唯一專注于中樞神經系統用藥的上市公司，所在行業具有高壁壘、潛力空間大的特征，理應給予估值溢價。考慮公司眾多二線產品新進醫保目錄和各省份招標進入快速放量期，預計公司2017-2019年EPS分別為0.38、0.48、0.62元，對應市盈率估值36.6、29.0、22.5倍，維持“推薦”評級。
風險提示。新品放量速度不達預期；主要產品降價風險。
免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。