昆侖萬維(300418)
事件： 公司公布 2017 年半年度報告，營業收入 17.37 億元，同比增長 41.73%，實現歸屬利潤 3.84 億元，較上年同期增長 57.52%，扣非后歸屬凈利 3.43 億元，同比增長 65.20%。 17 年 Q3 預計歸屬凈利 1.86 至 3.26 億，同比增幅在-25.4%至 30.85%之間； 17 年前三季度預計歸屬凈利 5.7 億至 7.1 億，同比增幅在 15.65%至 44.05%之間。投資要點：
游戲業務毛利提升，業績基本符合預期。 公司游戲業務收入14.97 億元，同比增長 42.71%，毛利率 78.26%，同比增長61.56%；其中來自手機游戲的收入為 14.52 億元，占整體游戲業務收入的 97.01%，同比增長 50.02%，受益于閑徠互娛的并表和代理游戲分成的減少，手游業務毛利率顯著提高，增至78.38%，同比增長 66.98%，三季度同比增速與 H1 相比有所降低主要系 16 年 Q3 投資收益較高，基數較大。
落實移動化、研運一體化、代理精品化的戰略，游戲業務持續內生成長。 自研代表作《神魔圣域》在活躍用戶、生命周期和全球流水表現上均有所突破；代理發行 Supercell 三款全球現象級游戲《海島奇兵》、《部落沖突》和《部落沖突：皇室戰爭》，以及蝸牛游戲《太極熊貓 2》、祖龍娛樂《六龍爭霸 3D》、天馬時空《全民奇跡》等，流水表現穩??；《希望：新世界》上線第一天便獲臺灣地區 App Store 和 Google Play 下載榜第一名。
閑徠互娛大幅增厚利潤，優化公司產品結構，提升整體毛利率。2 月份閑徠互娛完成并表，閑徠擁有 30 款游戲 APP，其中麻將類 26 款、牌類 4 款，從湖南、四川延伸至全國大部分地區，APP 總 DAU 峰值 390 萬；閑徠互娛與昆侖游戲原有的中重度游戲產品形成互補，優化了公司原有的游戲產品結構，將公司手游毛利率從去年同期的 46.94%大幅提升至 78.38%，加強了公司持續盈利的能力。
五大產品矩陣帶動， 向大數據驅動的商業化方向轉型。 公司五大產品矩陣，昆侖游戲、閑徠互娛、 1Mobile、 Opera、 Grindr，均為公司沉淀了龐大的數據庫，為公司向數據驅動的平臺化發展奠定了堅實基礎?；诩瘓F大數據，進行用戶系統、廣告系統、用戶推薦系統等的大數據分析，將更有助于公司進行產品優化、精細化運營和平臺流量變現。
維持“買入”評級。 我們預計公司 2017/18/19 年的 EPS 為0.78/1.00/1.23 元，對應當前股價 PE 為 27/21/17 倍， 維持“買入”評級。
風險提示： 1）手游業務發展低于預期； 2）棋牌游戲面臨政策風險。
（原標題：業績基本符合預期，游戲內生與閑徠互娛雙驅動）
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