長盈精密(300115)
投資要點
新聞事件：2017年7月24日公司與安川電機及安川通商設立的合資公司廣東天機
機器人有限公司完成工商登記注冊手續并取得東莞市工商行政管理局頒發的營業
執照。之前在201 7年4月24日公司已經公告宣布與安川電機及安川通商共同設
立合資公司，雙方投資總額為一億元人民幣，合資公司注冊資本為5000萬人民幣，
公司持有廣東天機65%的股權，安川持有35%的股權。
點評：
推進智能制造提升自動化水平，增強內生增長動力：安川電機是全球四大機器人
巨頭之一，在變頻器、伺服電機和控制器等方面處于世界領先水平。長盈精密是
國內CNC加工龍頭，打造了一支超過500人的自動化團隊專注智能制造。這次
合作將發揮安川在機器人領域的技術優勢和公司在3C制造的實踐經驗，為高端
機器人在3C制造業的應用積累實戰經驗，提升公司自動化水平，滿足公司在3C
精密金屬加工和制造領域對機器人的需求，為公司成長提供內生動力。
依托精密金屬制造，多點布局新材料應用：長盈精密主營手機金屬結構件CNC
加工，在精密金屬制領域根基深厚，多點布局手機外觀件新材料，充分受益于智
能手機外觀件創新的熱潮。金屬外觀件方面，在蘋果和三星帶動下，中高端機型
廣泛采用雙面玻璃+金屬中框方案，金屬中框工藝和技術相對金屬機殼更復雜，
且CNC加工時間長，單機價值量大幅提升，低端機型中金屬機殼滲透率仍有進
一步提升的空間。在陶瓷外觀件方面，201 7年與陶瓷材料龍頭三環合作切入與
金屬加工類似的陶瓷領域，強強聯合實現規模效應解決良率難題，推動陶瓷外觀
件的廣泛應用。在防水材料方面，公司201 6年公司外延收購防水材料核心供應
商廣東方振切入蘋果產業鏈，進一步打開成長空間。
智能手機旺季來臨釋放業績，新材料應用打開未來成長空間：根據上半年業績預
告，公司中期業績受國內智能手機二季度去庫存，新品發布較少影響略有承壓。
進入下半年公司主要客戶三星和OPPO有多款新品發布，隨著公司產能得到釋
放下半年業績有望恢復，而蘋果新產品防水升級將帶動防水結構件的應用，智能
手機走向三防大勢所趨，公司及時卡位有望享受行業盛宴。公司陶瓷項目預計將
在2018年落地，完善公司在手機外觀結構件布局，完成金屬走向非金屬的業務
覆蓋。陶瓷在5G時代將迎來新一輪應用場景，長期增長可期。
投資建議：我們預測公司2017年至2019年每股收益分別為1.01、1.26和1.64
元。凈資產收益率分別為19.5%、20.6%和22.4%，給予增持-A建議，6個月目標
價為35.30元，相當于2017年至2019年35.0、28.0和21.5倍的動態市盈率。
風險提示：主要客戶終端產品出貨量不及預期；市場競爭加劇影響公司盈利能力；收購后的整合推進及產品線擴張速度不及預期。
（原標題：攜手安川推進智能制造，下半年業績引憧憬）
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