中材科技(002080)
事件：
公司發布 2017 年半年度業績快報。預計上半年收入為 44.8 億元，同比增長18.09%，營業利潤為 4.69 億元，同比增長 109.72%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為 3.74 億元，同比增長 37.05%。政府補助的列報口徑發生變化。
評論：
1、成本下降產能提升，泰山玻纖表現靚麗： （1）玻璃纖維市場需求良好，泰玻盈利能力明顯增強。一方面來自產能提升，募投項目的 2 條十萬噸玻璃纖維生產線陸續建成投產，產能增至 70 萬噸。另一方面來自成本下降，新線的生產成本大幅降低。（2）汽車輕量化趨勢加快，帶動熱塑材料需求增速約 20%，玻纖尤其是熱塑材料品種，下半年具備提價基礎，將帶來業績彈性。（3）產能還有提升空間。公司玻纖業務十三五產能規劃目標為 100 萬噸，未來會加大海外產能投放，已計劃在印度投資年產 8 萬噸玻纖生產線項目。（4）成本還有下降空間。目前新線產能占比達到 60%，未來隨著新舊產能更替，高端產品占比提升，盈利能力還有提升空間。
2、風電不悲觀，優化產品結構，氣瓶盈虧平衡：十三五期間，中國風電新增裝機依然會維持高位（年均 20GW），在全球保持領先地位。目前國內的風電消納比例，相比很多發達國家 10%以上的水平，依然很低，風電中長期發展前景光明。公司產品結構由 1.5MW 級葉片向 2.0MW 級及以上葉片調整， 加快拓展國際業務，短期的政策及季節性擾動的影響減弱，棄風限電形勢好轉，預計下半年表現穩健。氣瓶產業，去年調布局、去產能，已經盈虧平衡，明顯改善。
3、待發的鋰膜新秀， 新線安裝聯調： （1） 有技術儲備和經營經驗。公司在 PTFE膜技術開發基礎上，研發了濕法鋰膜技術，2011 年正式進入鋰膜行業，目前年產能 2720 萬平米。 （2）有客戶基礎。客戶壁壘高，產品認證周期長，公司已初步完成布局。公司鋰膜產品已經通過了國內多家大型鋰電池企業的認證，對CATL、比亞迪、億緯鋰能、沃特瑪等主流電池廠商均有小批量供貨，現有產能嚴重不足。 （3） 新建 4 條單線產能 6000 萬平米鋰膜生產線，先進的濕法雙向同步拉伸工藝。鋰電池隔膜生產基地 1#、2#線進入安裝、聯調階段，另外 2 條預計明年上半年建成投產。中高端產能供不應求，國產替代空間巨大。
投資建議： 泰山玻纖成本下降產能提升，氣瓶業績明顯改善，風電葉片不悲觀，鋰膜新線安裝聯調，蓄勢待發。預計 2017-2019 年 EPS 分別為 1.01/1.26/1.49元，給予公司對應 2017 年 26 倍估值，目標價 26 元，“強烈推薦-A”評級。
風險提示：風電裝機大幅下滑，玻纖新增產能超預期，新業務不達預期等。
（原標題：玻纖表現靚麗，鋰膜蓄勢待發）
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