新野紡織(002087)
公司在新疆紡紗產能逐步釋放和產品售價提升的背景下，17H1 營收繼續保持快速增長；同時產品提價帶動毛利率提升、控費效果顯現、政府補貼增加，拉動利潤端亦實現大幅增長。下半年隨著新疆錦域二期棉紡及轉杯紡產能陸續釋放，提供新的增量貢獻，同時棉價平穩，產品售價得到支撐，預計17 年業績仍能保持30-50%的增長。目前公司總市值50 億元，對應17PE17X，考慮在量價雙升背景下，公司業績增長趨勢良好，且在震蕩市中，股價回落至董事長及高管增持價6.0元附近，底部可為全年布局獲取絕對收益，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
17 年上半年量價雙升，業績表現靚麗。2017H1 實現營收/營業利潤/歸母凈利潤分別為25.83/1.73/1.37 億元，同比增長41.66%/143.33%/102.07%，基本每股收益為0.168 元。分季度看，17Q2 實現營收/營業利潤/歸母凈利潤分別為14.64/1.51/1.14 億元，同比增長43.18%/158.82%/121.79%。公司17H1營收和利潤的大幅增長的原因是新疆宇華10 萬錠紡紗于去年中期投產后產能釋放，疊加產品提價帶來的量價雙升，以及政府補貼的增加。
新增產能陸續釋放解決產能瓶頸，產品量價雙升推動營收高速增長，政府補貼增加疊加產品持續升級帶動利潤端大幅提高。新疆宇華10 萬錠高檔紡紗項目于去年中期投產后，紗線產能增加20%至17 萬噸且于今年全面釋放，疊加產品提價，量價雙升推動營收增長41.66%；下半年在產品售價相對穩定的情況下，隨著新疆錦域棉紡10 萬錠及5000 頭轉杯紡產能陸續釋放，預計17年營收有望保持快速增長態勢。利潤端，在產品提價和結構升級的背景下，17Q2 的毛利率較17Q1 大幅提高，疊加新疆產能釋放拉動政府補貼收益的增加（8000 萬），歸母凈利潤增長102.07%。
1） 分產品，上半年紗線業務得益于產能釋放和量價雙升，增長最為顯著，實現營收16.19 億元，同比增長65.64%；坯布/色織布/棉花分別實現營收6.66/0.34/2.56 億元，同比增長11.49%/2.32%/21.68%。
2） 分地區，上半年各市場均實現增長，內銷業務好于外銷業務，上半年內銷/外銷分別實現營收23.37/2.46 億元，同比增長46.32%/8.70%。
主營業務毛利率提升，但受棉花業務拖累綜合毛利率略有下滑，而期間費用率的下降，及政府補貼增加拉動凈利率同比提升。公司17H1 綜合毛利率為18.82%，同比下降0.68PCT，但主業毛利率在產品結構升級及提價背景下表現良好，紗線和坯布面料毛利率分別達到19.52%和19.81%，同比分別提升1.35 和1.85PCT。公司控費效果顯著，17H1 的期間費用率為11.18%，同比下降2.80PCT，其中，銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為下降0.40/1..54/0.86PCT。公司17H1 的凈利率為5.31%，同比提升1.59PCT，主要是由于產品結構提升和規模效應帶來的費用率下降，以及同期政府補貼的增加。
存貨規模同比下降，應收賬款隨公司銷售規模擴大而提升，經營性現金流改善明顯。公司17H1 末共有存貨14.40 億元，較年初增長16.02%，同比下降6.13%；應收賬款余額為5.74 億元，較年初增長6.07%，同比增長36.54%，主要是由于公司銷售規模提升所致。公司17H1 末的經營性現金流凈額為0.46 億元，去年同期為-3.19億元，主要是購買商品、接受勞務支付的現金相較于銷售商品、提供勞務收到的現金較少。
公司今日公告擬發行不超過8 億元中期票據和不超過5 億元超短期融資券，以補充流動資金和償還到期債務。公司于2012 年公開發行的6 億元債券于今年到期，為償還到期債務及銀行貸款，公司于2017 年7 月21 日公開發行5 年期的債券3億元。為進一步償還債務和補充流動資金，公司擬發行不超過8 億元的5 年期中期票據和不超過5 億元的270 天超短期融資券。
盈利預測與投資建議：結合今年產能釋放及半年報情況，微調2017-2019 年EPS分別為0.36、0.43、0.49 元，目前公司總市值50 億元，對應17PE17X，考慮在量價雙升背景下，公司業績增長趨勢良好，且在震蕩市中，股價回落至董事長及高管增持價6.0 元附近，底部可為全年布局獲取絕對收益，給予17 年20X PE，對應第一階段目標價7.20 元，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
風險提示：市場環境持續不振、產能釋放不及預期；拋儲期若延長棉價下行的風險。
（原標題：量價雙升拉動業績大幅提高，產能陸續釋放為增長保駕護航）
免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。