盈峰環境(000967)
定位“高端裝備制造+環境綜合服務”，全面打造大環保平臺： 盈峰環境定位于“高端裝備制造商+環境綜合服務商”，主業包括環境監測、環境治理、風機及電磁線制造。公司是風機龍頭， 2015 年 10 月收購環保監測龍頭宇星科技、垃圾焚燒領先企業綠色東方， 2016 年 8 月收購亮科環保、大盛環球、明歡有限，全面布局大環保平臺。公司背靠美的集團，繼承吸收精細化管理體系奠定管理基礎。目前公司垃圾焚燒能力總規劃超過 5700 噸/日，污水處理能力總規劃超過 37.3 萬立方米/日。
收購監測龍頭宇星科技，高起點切入環保行業： 公司 2015 年 10 月完成宇星科技 100%股權收購，高起點切入環保行業。宇星科技 2002 年成立，是最早進入環保監測領域的企業之一，已成為環保監測龍頭，業務包括各類氣體/水質/流體等環境在線監測儀器及系統、 環境治理等。宇星科技 2016 年扣非凈利潤 1.59 億元，同比增長 18%； 2017 年承諾扣非凈利潤 2.1 億元，增長32%。監測設備銷量成為環境治理、監測運營的硬件支撐。
公司在手訂單超 50 億，簽下 74 億環保框架： 2016 年收購亮科環保、大盛環球、明歡有限后，加上公司新取得訂單，公司在手訂單超過 50 億元， 17年新訂單同比增長超過 100%；同時公司獲得框架協議共計 73.5 億元，為公司業績增長提供了充足動力和潛在訂單。 2017 年宇星、亮科、大盛、明歡的業績承諾合計 2.65 億元，考慮并表因素預計貢獻業績增量超 9733 萬元。
大股東并購中聯環衛協同效應明顯，倒逼上市公司環衛訂單高速增長： 5 月21 日，大股東盈峰控股 73.95 億元受讓中聯重科環境產業公司 51%股權。中聯重科環衛機械在市場中穩居第一，市場占有率超過 60%。盈峰控股受讓中聯重科環境產業公司，必然對于獲取充足下游環衛運營項目有信心和計劃，盈峰環境作為盈峰控股唯一上市平臺，倒逼盈峰環境獲取環衛訂單的速度必須高速增長。若 17-19 年環衛機械訂單由集團內盈峰環境自供比例達到30%， 按環衛運營年服務收入中設備成本占比 30%、環衛運營毛利率 27%考慮， 則僅環衛業務就能推動盈峰環境業績較 2016 年增加 221%。
預計 17 年環境監測治理收入增量約 8.3 億元：根據目前訂單及建設工程情況，考慮亮科、大盛、明歡并表因素，我們保守預計盈峰環境 2017 年環境監測治理業務增量約 8.3 億元。重點關注項目主要是順德 EPC 工程、茂名/郁南污水處理工程、鄱陽/九江/陽信垃圾焚燒工程、廉江/阜南/壽縣垃圾焚燒工程、烏沙山 EPC 工程。
定增 8.2 億產業基金 40 億，提供資金項目支撐： 公司擬定增鎖價 8.51 元/股，發行 9636 萬股，募資 8.2 億元。定增募資主要用于垃圾焚燒項目 4.1億元，監測運營中心升級及新建項目 2.3 億元，生態預警監控系統研發 0.6億元，補充流動資金 1.2 億元。同時，公司參與設立 2 支產業基金共 40 億規模。定增和產業基金能夠滿足公司轉型環保行業后大幅增加的資金需求，增強獲取訂單的資源和能力，加快工程進度。
股權激勵綁定核心團隊利益，覆蓋所有板塊骨干： 2016 年公司完成股權激勵期權授予，激勵核心骨干涵蓋所有業務板塊，綁定核心團隊利益，保障公司高速發展。股權激勵行權價格 8.31 元，激勵對象 55 人，授予未解鎖的股票期權數量 742.7 萬份。業績目標為 2016-2018 年扣非凈利潤較 2015 年增長 30%、 60%、 100%，行權比例為 30%、 30%、 40%。
投資建議
根據最新訂單及建設工程詳細情況，我們預計 2017 年公司環境監測治理收入增量 8.3 億元，整體環境監測治理收入 18 億元，同比增長 85%；風機、漆包線業務由于下游需求低迷，供給競爭日趨激烈，按 2017 年收入同比降低 5%保守考慮。考慮定增攤薄，預計 17/18/19 年，公司歸母凈利潤 4.6、5.4、 7.4 億元， EPS 0.42、 0.46、 0.64 元，對應 PE 為 22、 20、 14 倍，結合環境監測、環境治理、風機電磁線可比公司 2017 年預期估值水平，給予26 倍估值，目標價 10.96 元，“買入”評級。
風險提示
PPP 訂單落地及施工進度風險，地方政府不能及時付款風險，風機電磁線收入大幅下滑風險， 7 月 26 日 7368 萬股解禁引起市場波動風險
（原標題：環境治理監測全面發力，大環保平臺征程開啟）
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