金信諾(300252)
事件：
7 月25 日晚間，公司公告終止發(fā)行股份，改為使用自有資金人民幣1.43 億元元收購(gòu)朱勤輝、楊靜霞合計(jì)持有的江蘇萬(wàn)邦38.08%的股權(quán)，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦⒅苯映钟薪K萬(wàn)邦51%的股權(quán)。此外，公司公告決定以現(xiàn)金5000 萬(wàn)元參與設(shè)立由無(wú)劍投資發(fā)起并管理的產(chǎn)業(yè)投資基金，基金規(guī)模5 億元。主要投向?yàn)橥ㄐ旁O(shè)備、海洋船舶、電子科技、新能源等與金信諾主營(yíng)業(yè)務(wù)布局的相關(guān)企業(yè)及項(xiàng)目。公司于7 月27 日（周四）申請(qǐng)復(fù)牌。
點(diǎn)評(píng)：
現(xiàn)金方案加快整合江蘇萬(wàn)邦。公司改為使用自有資金1.43 億元收購(gòu)朱勤輝、楊靜霞合計(jì)持有的江蘇萬(wàn)邦38.08%的股權(quán)，加快江蘇萬(wàn)邦整合進(jìn)度。收購(gòu)?fù)瓿珊蠊局苯映钟薪K萬(wàn)邦51%股份。此外江蘇萬(wàn)邦業(yè)績(jī)承諾未來5 年利潤(rùn)合計(jì)不低于1.2 億元。未來隨著收購(gòu)?fù)瓿桑静季謱⒊晒ρ由熘?G、衛(wèi)星通信及軍工的芯片領(lǐng)域。
向毫米波等5G 和軍品核心技術(shù)深度布局，5G 射頻早受益。江蘇萬(wàn)邦自成立以來一直致力于有源相控陣?yán)走_(dá)用核心國(guó)產(chǎn)化芯片的研制開發(fā)，特別是在波束控制芯片和天線陣面技術(shù)領(lǐng)域具有行業(yè)領(lǐng)先水平，具備大規(guī)模專用電路和抗輻照電路方面的設(shè)計(jì)能力；在有源相控陣?yán)走_(dá)用波束控制專用集成電路、抗輻射加固集成電路和器件領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。同時(shí)在研產(chǎn)品包括多波段衛(wèi)星通信機(jī)以及毫米波天線解決方案。我們認(rèn)為，江蘇萬(wàn)邦所布局的相控陣、波束控制、毫米波等射頻技術(shù)均為5G 和軍品的核心技術(shù)，且5G 投資射頻有望率先受益。通過此次收購(gòu)整合，將進(jìn)一步深化公司在5G、衛(wèi)星通信、物聯(lián)網(wǎng)及國(guó)防軍工領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，助力從核心器件向核心系統(tǒng)延伸，打開了更大市場(chǎng)空間。
產(chǎn)業(yè)基金投資方向深化，為5G、軍工信息化布局保駕護(hù)航。公司決定出資現(xiàn)金5000 萬(wàn)元參與設(shè)立由無(wú)劍投資發(fā)起并管理的產(chǎn)業(yè)投資基金，基金規(guī)模5 億元。主要投向?yàn)橥ㄐ旁O(shè)備、海洋船舶、電子科技、新能源等與金信諾主營(yíng)業(yè)務(wù)布局的相關(guān)企業(yè)及項(xiàng)目。
4G 投資放緩，半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袎骸９景l(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，盈利在1.1-1.7 億元，同比增長(zhǎng)為0-5%。增速放緩主要由于國(guó)內(nèi)4G 基站建設(shè)接近尾聲，5G 還未進(jìn)入商用，行業(yè)整體投資規(guī)模下滑所致。同時(shí)，原材料成本壓力以及研發(fā)持續(xù)投入也影響到利潤(rùn)的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司當(dāng)前處于新產(chǎn)品導(dǎo)入期，產(chǎn)品線和產(chǎn)能均處于持續(xù)擴(kuò)張階段，研發(fā)費(fèi)用投入較高，同時(shí)產(chǎn)能釋放和新產(chǎn)品上量需要一定周期，業(yè)績(jī)?cè)鏊倜媾R短期壓力。
5G 時(shí)鐘射頻早受益，靜待水下防御系統(tǒng)花開，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性確定，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。我們預(yù)計(jì)公司17 和18 年業(yè)績(jī)分別為2.4 億元和3.1 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為40X 和31X，公司在5G 和軍品核心技術(shù)深度布局，未來5G 射頻率先受益，以及水下防御系統(tǒng)推出將全面打開公司成長(zhǎng)空間，但考慮到停牌期間，公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袎海约皠?chuàng)業(yè)板本身整體估值下調(diào)的因素，建議在股價(jià)底部區(qū)間積極尋求布局機(jī)會(huì)。繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”
風(fēng)險(xiǎn)提示：5G 及國(guó)防市場(chǎng)推進(jìn)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。
（原標(biāo)題：向5G和軍品核心技術(shù)深度布局，靜待水下防御系統(tǒng)花開）
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