風神股份(600469)
國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)輪胎企業(yè)：風神股份是中國最大的全鋼子午線輪胎生產(chǎn)企業(yè)之一和最大的工程機械輪胎生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)“風神”、“黃海”、“雙喜”等多個品牌1,200 多個規(guī)格品種的卡客車輪胎、工程機械輪胎等多種輪胎。公司輪胎是東風汽車、廈工、龍工、柳工機械等運輸、工程車輛的主力配套產(chǎn)品，營銷網(wǎng)絡(luò)遍布全國各個省市，并出口到美洲、歐洲等五大洲140 多個國家和地區(qū)。目前風神股份擬發(fā)行股份收購倍耐力工業(yè)胎資產(chǎn)，收購完成后公司將成為全球頂級的工業(yè)胎生產(chǎn)企業(yè)。
重卡銷量大增+橡膠價格下跌，公司業(yè)績將改善：風神股份主營工業(yè)胎，今年下游需求旺盛。國內(nèi)因治理超載新政、基建需求增加以及老舊重卡更新等因素的綜合作用，今年以來國內(nèi)重卡持續(xù)熱銷，今年6 月份重卡市場銷售各類車型9.5 萬輛，同比增長60%；今年前6 月重卡市場累計銷售各類車型58.11 萬輛，同比增長71%。橡膠價格下跌，公司成本壓力緩解。橡膠成本占公司產(chǎn)品制造成本的45%左右。今年春節(jié)以后，橡膠價格出現(xiàn)大幅回落，其中天然橡膠（上海）從高點已回落近34%，順丁橡膠（華東）從高點已回落近57%，公司原材料成本壓力大幅緩解，預計公司下半年毛利率會有所改善。
美國取消對中國全鋼胎“雙反”，對公司經(jīng)營產(chǎn)生積極影響：2017 年2 月，美國國際貿(mào)易委員會投票認定中國對美國出口的卡客車輪胎沒有對美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)造成實質(zhì)損害或?qū)嵸|(zhì)損害威脅。根據(jù)美國國際貿(mào)易委員會的否定性裁決，美國商務(wù)部將不會對進口自中國的卡客車輪胎頒布反傾銷和反補貼稅令。風神股份海外收入占比49%，美國取消對中國全鋼胎“雙反”，將對公司經(jīng)營會產(chǎn)生積極影響。
擬收購倍耐力工業(yè)胎資產(chǎn)，成為全球領(lǐng)先工業(yè)胎企業(yè)：2017 年4 月，風神股份公告擬發(fā)行股份購買倍耐力工業(yè)胎(PTG)90%股權(quán)，桂林倍利100%股權(quán)，黃海集團工業(yè)胎相關(guān)土地和房產(chǎn)。本次收購后，風神股份將取得倍耐力工業(yè)胎 100%股權(quán)及母公司橡膠公司旗下其他工業(yè)胎資產(chǎn)。公司將全面實現(xiàn)工業(yè)胎業(yè)務(wù)的整合，一躍成為全球第四、中國最大的工業(yè)胎企業(yè)，并將成為中國化工全球唯一工業(yè)胎資產(chǎn)控股平臺。
投資建議：風神股份是國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)輪胎企業(yè)，公司擬收購倍耐力工業(yè)胎資產(chǎn)，收購完成后，公司將成為全球第四、中國最大的工業(yè)胎企業(yè)。今年以來，國內(nèi)重卡銷售旺盛，橡膠價格大跌，預計下半年公司業(yè)績將有所改善。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.14、0.45、0.52 元，對應PE 分別為51X、16X、14X，首次給予“推薦”評級
風險提示：收購整合不及預期；輪胎行業(yè)景氣下滑風險。
（原標題：公司動態(tài)點評：收購倍耐力工業(yè)胎資產(chǎn)，成為全球領(lǐng)先工業(yè)胎企業(yè)）
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