分眾傳媒(002027)
事件：公司披露半年度業(yè)績快報，上半年收入56.41 億元，同比增長14.49%，歸母凈利潤25.33 億元，同比增長33.25%，接近此前業(yè)績預告上限34.13%。
點評：
二季度收入維持較快增長，利潤率繼續(xù)提升。公司二季度單季收入32.21 億元，同比增長14.14%，歸母凈利潤14.23 億元，同比增長13.66%（去年二季度確認超3 億政府補貼、基數(shù)較高）。公司今年一季度業(yè)績包含1-2 月公告的3.9 億稅收返還影響，扣非后利潤增速22.75%，二季度并未公告大額政府補助情況下上半年仍實現(xiàn)較快增長，表明公司經(jīng)營狀況極佳，我們估算上半年扣非利潤增速或達30%，依托壟斷地位漲價并提高刊例率帶動收入和利潤率繼續(xù)提升，全年業(yè)績增長有保障。
公司作為具備壟斷地位的線下生活圈媒體龍頭，得益于廣告主預算結(jié)構(gòu)調(diào)整和對線下品牌廣告重視度提升，在廣告行業(yè)增速明顯放緩時仍實現(xiàn)較快增長。樓宇視頻媒體市場公司已接近壟斷，框架媒體滲透率仍有空間，將受益三四線城市新增樓宇媒體增量。強制性收視、低干擾和高品位的環(huán)境、高收入人群覆蓋的千人成本顯著低于電視臺等優(yōu)勢使得其成為廣告主品牌傳播的重要選擇，具備提價空間。此外，公司在影院映前廣告市占率約 55%，有望受益行業(yè)快速增長趨勢，借助廣告主網(wǎng)絡優(yōu)勢提升市場份額。
投資建議：近期公司受減持公告及行業(yè)因素沖擊估值有所回落，但我們預計未來海外股東減持主要通過大宗交易進行，且接盤方需鎖定半年，短期二級市場沖擊較小。我們預計公司 2017/2018 年歸母凈利潤54.03/63.81 億，EPS分別為 0.44/0.52 元，暫不考慮娛樂體育金融板塊的業(yè)績貢獻。考慮公司的線下流量規(guī)模和媒體價值，維持目標價 11.2 元，買入評級。
風險提示：廣告行業(yè)增速放緩風險，新業(yè)務不達預期風險。
（原標題：上半年業(yè)績近預告上限，利潤率仍有提升）
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