瀘州老窖(000568)
結論與建議：
瀘州老窖旗下核心產品“國窖1573”出廠價格由680 元/瓶提高到740元/瓶。我們認為此舉順應市場趨勢，符合預期，對公司全年業績持樂觀態度。繼續看好新任管理層的改革成效，認為公司內部管理改善將極有助于公司品牌重回高端白酒前三甲的隊伍。目前股價對應2017 年和2018 年PE 分別為28.5倍和22.8 倍，維持買入評級。
事件:近期，公司旗下核心產品“國窖1573”計劃內單瓶價格由680 元/瓶提高到740 元/瓶，提價幅度60 元。計劃外單瓶價格從740 元/瓶提高到810 元/瓶，提價幅度70 元。本次提價是繼今年3 月底由620 元/瓶提高到680 元/瓶（計劃內）后的第二次提價。
點評：“國窖1573”在年內二次提價主要與當前高端白酒銷售狀況良好的態勢相關：目前茅臺的零售價雖然明令不得超過1299 元/瓶，但由于多渠道需要預定和市場預期 漲價的心理因素疊加，部分門店實際售價已經接近1500 元/瓶，一批價格上漲至1300-1400 元/瓶；五糧液一直被瀘州老窖視為競爭對手，五糧液早已將普五的出廠價格提高到739 元/瓶，一批價格也已經上漲至800 元/瓶附近。而目前“國窖1573”的一批價在700 元/瓶附近，與普五的一批價差距擴大。此前我們曾經提到過，鑒于此前“控量保價”政策給公司造成的不利影響，公司在價格調整上采取了跟隨市場的策略，因此此次提價順應了市場趨勢，我們對市場后期的接受程度持樂觀的態度。
我們認為2015 年6 月公司新管理層上任之后進行的改革卓有成效，是2016 年以來公司業績加速釋放的主要原因。價格方面，鑒于此前“控量保價”政策給公司造成的不利影響，公司目前在價格調整上采取了跟隨市場的策略。產品方面，公司大刀闊斧對品牌進行收縮調整，重點打造“國窖1573”、“窖齡特曲”和“頭二曲”三個系列五大單品，幷提出要在3-5 年內使公司傳統產品銷售恢復到歷史最佳水準。在管道梳理方面，公司著力去庫存和扶植經銷商，確保管道庫存處在合理水準，有節奏地對經銷商的訂貨和打款速度進行了控制。這也是公司預收款表現低于同業的主要原因。
盈利預測：目前高端白酒復蘇態勢良好，公司高檔酒顯著受益，預計提價的利好因素會逐步釋放。經過前幾年的調整，2016 年公司的毛利率水平已經重新回到了60%以上的高位，2017Q1 也延續了良好趨勢，我們預估公司2017 年毛利率有望接近70%。綜上，我們預計公司2017 年實現凈利潤25.62 億元，同比增33%，EPS 為1.83 元;2018 年凈利潤31.97億元，同比增24.77%，EPS 為2.28 元。
（原標題：跟隨市場趨勢二次提價，預估業績上升態勢不變）
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