中國西電(601179)
公司是目前國內最具規模、成套能力最強的輸變電設備制造商，預計將持續受益于國內以特高壓為代表的電網工程建設；且公司布局國際市場較早，并與以GE、國家電網等為代表的國內外巨頭有持續的海外合作。我們認為公司未來國內業務將維持穩中有增態勢，國際業務將受益于“一帶一路”的推進和全面布局的厚積薄發。維持謹慎買入評級，目標價6.60 元，對應于2017年25 倍市盈率。
支撐評級的要點
持續受益于特高壓建設的輸變電設備絕對龍頭：公司是目前國內最具規模、成套能力最強的高壓、超高壓、特高壓交直流輸配電設備的制造企業。截至2016 年末，公司在手訂單總額為218.39 億元，相比于2015 年末的167.49 億元有30%的增長，我們認為隨著未來國內特高壓線路審批和招標的繼續，公司國內輸變電設備業務將保持穩中有升態勢，是公司總體業績的主要支撐點。
“一帶一路”東風已起，國際業務有望放量：公司布局海外市場較早，業務足跡遍及非洲、中亞、東南亞等地區，并已在印度尼西亞、埃及等國家設立制造基地，且從2013 年起就引入國際巨頭GE 為第二大股東，與之建立了深度合作關系。目前公司海外收入占比約為10%，我們認為未來公司將借“一帶一路”良機，與國家電網等其他參與海外市場的大型企業共同拓展市場，更有效地發揮海外制造基地的支點作用，帶動公司更多的產品、工程和服務走出去，有力推動海外業務放量增長。
評級面臨的主要風險
特高壓建設和招標不達預期；海外市場推進不達預期。
估值
預計公司2017-2019 年可分別實現歸母凈利潤13.39 億元、15.48 億元和17.67 億元，每股收益分別為0.26 元、0.30 元和0.34 元；維持謹慎買入評級，目標價6.60 元，對應于2017 年25 倍市盈率。
（原標題：全能龍頭走向國際舞臺）
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