中興通訊(000063)
轉讓努比亞10.1%股權不再并表，手機產品業績將進一步改善7 月27 日晚，中興通訊發布公告，公司已簽署《股權轉讓協議》，以7.272億元向南昌高新轉讓所持控股子公司努比亞10.1%股權。本次轉讓完成后，本公司持有努比亞49.9%的股權，努比亞不再納入本公司合并報表范圍。我們認為，努比亞手機對公司業績影響減小，公司手機產品業績或超預期。與市場不同的觀點
市場認為手機業務拖累公司業績，5G 時代到來尚需時間，中興業績承壓。我們認為，公司手機產品有望扭虧，NB-IoT 網絡部署和4G 深度覆蓋拉動運營商開支，同時公司加強治理，看好公司基本面改善。與市場不同的邏輯有：1、手機產品有望扭虧，超出市場預期；2、5G 傳輸先行將帶來巨大增量，NB-IoT 的大規模部署拉動運營商網絡建設投入；3、加強公司治理增強發展動力，基本面改善。
與眾不同的邏輯1：手機產品有望扭虧，超出市場預期
公司手機品牌分為自有品牌和努比亞品牌兩部分。不再并表努比亞將減少因努比亞品牌手機虧損對公司業績的影響，也有助于公司聚焦自有品牌。同時，公司大力開拓海外市場，進一步降低自有品牌手機的營銷成本和制造成本，改善利潤率水平。公司上半年北美終端業務成為主要亮點，并且實現了營業收入和毛利的雙增長。我們認為公司手機產品今年有望扭虧為盈，大概率超出市場預期。
與眾不同的邏輯2：5G 傳輸先行帶來巨大增量，NB-IoT 拉動運營商投入與3G 到4G 傳輸的平穩增長不同，5G 對于傳輸的要求大幅提高，4G 時代的傳輸網絡難以滿足需求，運營商必將在5G 商用前大力建設傳輸網絡，所帶來巨大的市場增量或將超出預期，對公司運營商網絡業務是重大利好。此外NB-IoT 的大規模部署也拉動了運營商在網絡建設方面的投入。我們認為公司將充分受益于5G 傳輸網絡以及物聯網網絡建設，業績增長可期。與眾不同的邏輯3：加強公司治理增強發展動力，基本面改善公司新董事長上任帶來新面貌；優化產品線、剝離非核心業務、調整手機部門，改善公司業績；進行內部審計，加強公司內部治理。經過一系列治理和改革，公司基本面改善，業務上聚焦主業，更加重視合規和風控。上半年公司營業收入和凈利潤均實現穩健增長，多主業毛利率提升。我們認為公司加強治理的效果已經顯現，基本面的改善將大大增強公司發展動力。
重申“買入”評級
中興通訊手機業務有望超預期，將充分享受5G 加速推進帶來的市場紅利。預計公司17-19 年凈利潤43.5/49.8/62.4 億元， 對應市盈率分別為21.90/19.11/15.26x，維持“買入”評級。
風險提示：運營商投資不及預期，消費者業務競爭加劇。
（原標題：轉讓努比亞股權，手機業務或超預期）
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