富祥股份(300497)
事項：
近日公司公告半年報，上半年實現營業收入47450.48萬元，同比增長30.52%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10111 .14萬元，同比增長1 7.00%。扣除非經常性損益后的凈利潤9490.85萬，同比增長24.37%。
平安觀點：
他唑巴坦增速維持在60%以上，舒巴坦增速承壓。公司原料藥產品銷售收入24,356.75萬元，同比增長65 5g%；中間體產品銷售收入23，093 72萬元，同比增長6 68%。原料藥大部分由他唑巴坦酸貢獻，上半年維持了量價齊升，預計量增長在40%以上，價格上漲10%左右。舒巴坦系列預計負增長，主要因公司主動減產以保證他唑巴坦的產能供應；培南系列預計個位數增長，優勢競爭格局尚未形成，低于行業增速。
非經常性損益影響利潤，成本上升毛利率略有下降。由于人民幣匯率的波動，公司出現匯兌損失462 99萬元，而去年同期匯兌收益達150 91萬元；同時公司上半年股權激勵成本攤銷為1,042.23萬元，比去年同期增加728 15萬元，今年全年攤銷額1423萬元，主要放在了上半年。受上游原材料6APA、金屬及其他化工產品漲價影響，整體毛利率同比下降3.OOpp至39 75%，凈利潤率下降1.43pp至21 .16%。
依托大連泛谷開始進入藥品制劑業務。大連泛谷擁有藥品制劑許可和新版GMP資質，是公司擴展產業鏈、完善產業規劃布局的重要起點，公司將以此為契機，打造醫藥全產業鏈。大連泛谷擁有三個在研制劑產品，鹽酸二甲雙胍緩釋片(ll)、阿加曲班注射液、門冬氨酸鳥氨酸注射液，處于研發后期申報生產階段。三大品種競爭格局良好，初步預計上市穩定銷售后將為公司帶來超過2億元的收入、近5000萬凈利潤。
研發重點延伸，維持“強烈推薦”評級。目前公司在研品種近十個，其中拉米夫定、A101、西他沙星和泰諾福韋酯等品種，先后完成小試，正在或準備進入到中試階段。這些品種的儲備，將為公司未來業務的發展提供更多的市場選擇，開拓新業務領域，打造新的業績增長點。預計公司2017-2019年EPS分別為2.07元、2.61元、3.06元，對應市盈率估值23.3、18.4、15.7倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示。產量不達預期；競爭格局變化。
（原標題：整體業績低于預期，核心品種維持高速增長長）
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