中興通訊(000063)

事件： 公司發(fā)布 2017 年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)， 2017 年 1-6 月公司營(yíng)收超過(guò) 540 億元，增長(zhǎng) 13.09%；歸母凈利潤(rùn) 22.9 億，增長(zhǎng)29.85%。公司中期業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自國(guó)內(nèi)4.5G、傳輸網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升和消費(fèi)者業(yè)務(wù)海外的開(kāi)拓發(fā)展，凈利潤(rùn)水平歸功于營(yíng)收增長(zhǎng)以及公司成品線成熟帶來(lái)的毛利率提升公司嚴(yán)控管理帶來(lái)的成本節(jié)約。

行業(yè)景氣度獲得底部支撐，公司在 4.5G 時(shí)代具備強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。 1、 在數(shù)據(jù)流量持續(xù)高速增長(zhǎng)的刺激下， 4.5G 移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、高速光網(wǎng)絡(luò)、 SDN 等需求加速興起，投資需求依然旺盛，尤其在某些新領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。 2、廣電系進(jìn)行大規(guī)模“互聯(lián)互通”建設(shè)，聯(lián)通混改后可能將追加網(wǎng)絡(luò)投資，新的增量投資多處于中興的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域， 利好公司業(yè)績(jī)提升。 3、中興目前市場(chǎng)份額相對(duì)于其他幾家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍然較低，這在過(guò)去2G/3G/4G 時(shí)代由于技術(shù)水平、營(yíng)銷(xiāo)渠道多方面因素造成的差距，在當(dāng)前 4.5G 時(shí)代已經(jīng)消失， 具備進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額的實(shí)力。 4、中興 4.5G 產(chǎn)品研發(fā)和早期量產(chǎn)階段已經(jīng)完成，公司各產(chǎn)品線成本將得到更有效控制，毛利率水平將穩(wěn)步提升。

5G 帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)： 中國(guó)信通院認(rèn)為從 2020 年開(kāi)始的 10 年間，運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備預(yù)計(jì)將達(dá)到 2.32 到 2.86 萬(wàn)億，中興具備較大增長(zhǎng)空間。 1、中興逐漸擺脫 2G/3G/4G 時(shí)期技術(shù)水平和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的劣勢(shì)，不斷縮小差距乃至在部分細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)超越， 5G 時(shí)代中興具備足夠的實(shí)力擠占更多的市場(chǎng)份額。 2、我國(guó)將成為 5G 網(wǎng)絡(luò)的投資主力之一。作為中國(guó)本土企業(yè)，基于產(chǎn)業(yè)保護(hù)和安全因素等原因，中興、華為在 4G 建設(shè)中搶占了國(guó)內(nèi) 70%的份額，這種本土的主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)將延續(xù)到 5G 建設(shè)期，中興具備大額訂單獲取能力。 3、而在未來(lái)可觀的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中，中興有望通過(guò)領(lǐng)先的行業(yè)地位占據(jù)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中的制高點(diǎn)，擴(kuò)張自身利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。

消費(fèi)者業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)： 我們看好中興通訊未來(lái)在智能手機(jī)和智能家居產(chǎn)品兩個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，雙輪驅(qū)動(dòng)，將更好助推消費(fèi)者業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。 新的市場(chǎng)策略下，手機(jī)業(yè)務(wù)今年有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成良好支撐。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年的 EPS 為 1.11元、 1.21 元、 1.46 元，對(duì)應(yīng) PE 21/19/16 X。 公司發(fā)展角度來(lái)看，在 4.5G 時(shí)代和未來(lái) 5G 時(shí)代公司將明顯獲得超越行業(yè)平均水平的高增速，市場(chǎng)份額將進(jìn)行趕超，業(yè)務(wù)模式完成向高價(jià)值網(wǎng)絡(luò)解決方案模式轉(zhuǎn)型。市場(chǎng)偏好角度來(lái)看，公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定，具有稀缺的白馬屬性。因此，我們認(rèn)為給予公司 2017 年 25 倍 PE 的行業(yè)平均值，是合理的估值水平，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 廣電資本開(kāi)支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 行業(yè)資本開(kāi)支持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)； 海外市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；終端市場(chǎng)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)

（原標(biāo)題：通信行業(yè)的優(yōu)質(zhì)白馬，5G時(shí)代獲得新機(jī)遇）

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。