太陽鳥(300123)
積極并購拓展游艇業務，步入高附加值船舶藍海
公司是國內規模最大、設計和研發技術水平最高、品種結構最齊全的復合材料船艇企業之一，是國內領先全材質游艇、商務艇和特種艇系統方案提供商。近年受經濟下行和航運市場蕭條影響，公司業績承壓。
2016 年，公司設立的珠海鳳凰融資租賃有限公司開始運營，拓展進入船艇金融服務領域，同時完成了對先歌游艇（大型豪華游艇的制造和出口銷售）、益陽中海（鋼質船舶生產）、沅江中海（大型工程類船舶生產）的收購。公司以游艇為主體戰略，不斷開發海外市場，同時豐富產品線、拓展中大型金屬軍工特種艇及軍事用途挖泥船產品市場，走出民船競爭紅海，步入高附加值船舶藍海。
2016 年，公司營收5.87 億，同比增長32.96%，實現歸母凈利潤1827萬，同比增長35.50%。2017 年中報預計歸母凈利潤893 萬~1056 萬,同比增長65%~95%。
收購亞光電子過會，進入微波組件行業第一梯隊，成為體量最大軍工電子上市公司
上市公司太陽鳥以發行股份的方式（12.95 元/股）購買97.38%亞光電子股權，交易價格為33.42 億元；同時非公開發行不超過0.60 億股募集配套資金不超過10.66 億。交易完成前后，公司實際控制人都是李躍先先生，未構成借殼上市。7 月19 日，公司重組事項獲得中國證監會并購重組委審核有條件通過。
2016 年，亞光電子營收8.18 億，凈利潤1.39 億。亞光電子2017、2018、2019 年承諾利潤分別為1.6 億、2.2 億、3.1 億。
近年來，雷達等軍工電子行業發展迅速，微波組器件公司受到資本市場越來越多的關注，相關并購案例逐漸增多。典型的案例有，紅相電力收購星波通信，盛路通信收購南京恒電，方大化工收購長沙韶光，以及太陽鳥收購亞光電子。比較上述幾個標的公司以及收購方案我們認為：①技術水平：亞光電子處于微波組件行業內第一梯隊，積淀深厚，技術領先，亞光電子的軍用產品業務微波電路及組件領域中，公司與A 所和B 所并稱為“兩所一廠”，占據著國內微波電路及組件的大部分市場份額，遠遠領先于其他科研單位和企業；②營收體量、盈利規模：亞光電子2016 年營收8.18 億，遠高于星波通信等標的，我們預測未來三年公司營收會達到10 億以上；③毛利率：公司毛利率水平低于其余標的，引入民營股東后，公司經營效率和競爭能力提高，毛利率水平尚有較大提升空間。
投資建議：
交易完成后上市公司總股本將增至6.2 億股（考慮配套融資），當前股價對應備考市值76.8 億。我們預計，公司2017、2018、2019 年凈利潤（備考）分別為2.0 億、2.6 億、3.5 億，維持“買入-A”評級，6 個月目標價16.8 元，對應2017、2018、2019 年PE（備考）分別為52、40、30 倍。
風險提示：軍工業務不及預期。
（原標題：軍工電子老廠重組過會，資本市場新貴揚帆起航）
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