新鳳鳴(603225)
事件：公司中報業績預增，預計中報歸屬于上市公司股東的凈利潤在5 億-5.6億之間，同比增加274%-319%左右。
公司是滌綸行業龍頭企業。公司目前具有269 萬噸滌綸長絲產能，其中POY產能211 萬噸，FDY 產能42 萬噸，DTY 產能16 萬噸。公司募投項目為中維化纖4 萬噸超細扁平纖維項目和湖州中石45 萬噸功能性纖維項目，其中中維化纖4 萬噸超細扁平纖維項目用自產POY 加工成DTY，已經于2016 年4 月完成，湖州中石45 萬噸功能性纖維項目為擴能項目，將分別增加POY、FDY 產能29.6萬噸、15.4 萬噸。未來公司總產能將會達到314 萬噸，其中POY 產能240.6萬噸、FDY 產能57.4 萬噸、DTY 產能16 萬噸。
滌綸長絲去庫存明顯和下游回暖帶來業績回升。第二季度開始，滌綸長絲進入去庫存階段。在二季度末，江浙織機的滌綸POY、FDY、DTY 的庫存天數分別為6 天、4 天、17.5 天，低于歷史平均水平。我們觀察柯橋紡織總景氣指數的12 種紡織面料（純棉、純麻、滌綸、滌棉、滌毛、滌粘、滌錦、滌氨、粘膠、粘毛、麻粘、錦棉）的總景氣指數，發現最近一個季度以來，與滌綸有關的景氣指數均好于去年同期水平。另外，紡織服裝行業中期預告顯示行業復蘇，紡織品產量增加，內銷市場表現良好。化纖下游的紡織服裝上市公司有45 家，今年中報業績預告增長有27 家，繼續盈利和扭虧有7 家，業績下降9 家，不確定1 家，行業出現復蘇。其中，紡織板塊延續2016 年的高景氣度，2017 年隨著海外經濟的復蘇，下游訂單增長更為確定，業績增長略超預期，比如華孚色紡預告增長30%-60%，新野紡織預告增長30%-50%。從國家統計局公布的數據看，今年前5 個月，國內布累計產量208 億米，同比增長4.2%，紗累計產量1657.7 萬噸，同比增長4.7%，紡織品的產量均出現增加。與其相對應的是內銷市場的平穩表現。今年1 月、3 月、4 月、5 月，國內50 家重點大型零售企業當月零售額同比分別增長17.8%、3.1%、5.5%、4.1%。
盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019 年EPS 分別為1.73 元、1.88 元、2.13 元。目前化纖制造行業整體估值水平為29 倍PE（TTM），考慮到公司作為滌綸長絲企業，將受益于行業回暖，給予公司43.24 元的目標價，對應2018年23 倍PE，給予“買入”評級。
風險提示：油價大幅下跌的風險、產品價格大幅下行的風險、項目投產不達預期的風險。
（原標題：受益于滌綸長絲去庫存和下游回暖，業績提升）
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