滄州明珠(002108)
事件：
公司發布濕法隔膜投產進度公告：
（一）2017 年 3 月，“年產 6,000 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目”中的第一條生產線正式投產。目前，第二條生產線相關設備調試完畢，完成了試生產，現已開始正式投產。
（二）截至目前，由公司控股子公司滄州明珠鋰電隔膜有限公司投資建設“年產 10,500 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目”中的第一條生產線的相關設備調試 完畢，完成了試生產，現已開始正式投產，其余兩條生產線仍按照項目計劃實施 中。
評論：
1、6000萬平濕法隔膜項目投產進入符合預期，1.05億平濕法隔膜項目第一條生產線生產進度超出預期。
公司PE管材管件盈利比較穩定，BOPA薄膜分步復合級的市場價為30000元/噸，同步法32000元/噸，我們判斷毛利率在30%上下，符合我們在16年做出“BOPA行業在17年維持景氣”的判斷。公司未來產能投放集中在濕法隔膜領域，6000萬平濕法隔膜分兩期投產，整個進度符合我們今年的預期。但1.05億平第一條生產線在7月份完成試生產，現已正式投產還是超出之前的假設。根據公司2016年年報中對于17年的經營計劃“鋰電子電池隔膜產品產銷量15940萬平米，其中干法隔膜產銷量10000萬平米，濕法隔膜產銷量5940萬平米”，公司去年同期濕法隔膜2500萬平投產后經歷了一個逐步調試的過程，目前產銷良好，按照目前生產線投產進度，完成全年銷售目標難度不大，或將超出經營計劃水平。
2、公司業績增長穩健，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
我們發現，公司歷次新產能投放均嚴格執行當初的計劃表，這也體現了公司對于投資項目充分的市場調研和良好的項目管理能力。我們預計16-18年隔膜產能增速分別為50%/80%/78%。根據我們的假設條件，保守預計公司2017-2019年每股收益分別為0.57元、0.69元、0.77元，相應市盈率為23.9倍、19.8倍、17.5倍。公司業績增長穩定，新建設的濕法隔膜項目在今明兩年快速為公司貢獻利潤，繼續維持“強烈推薦-A”的投資評級。
3、風險提示。
公司項目未能如期投產風險，客戶需求大幅低于預期風險。
（原標題：濕法隔膜項目順利投產，確保盈利穩步增長）
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