健盛集團(603558)
公司作為國內領先的棉襪生產企業，市場競爭力明顯，技術優勢突出，產能擴張路徑清晰，中高端產品占比不斷提升。公司擁有完整的上下游產業鏈，各產能項目陸續投放，隨著老客戶訂單回流和新客戶開發力度的不斷加強，未來兩年業績有望繼續保持高速增長。內銷方面，公司一直積極擴充產品品類、布局線下渠道，打造“健盛之家”貼身衣物集合零售品牌，上半年已完成39 家門店改善，后期發力空間廣闊，收購俏兒婷婷更將帶來顯著協同效應，有望為公司打開新的增長空間。預測公司2017-2018 年EPS 分別為0.36元、0.55 元，對應PE 分別為44.1X、28.7X，公司整體戰略規劃明確，潛在市場空廣闊，目前市值較小，維持“推薦”的投資評級。
上半年扣非后凈利潤增長45%，業績重回高增長：公司2017 年上半年實現營業收入4.60 億元，同比增長54.36%；實現歸屬上市公司股東凈利潤6509.74 萬元，同比下滑14.25%，扣非后凈利潤5233.15 萬元，同比增長45.18%；每股收益0.18 元。其中，2017 年第二季度實現營業收入2.62 億元，同比增長82.16%；實現歸屬上市公司股東凈利潤3204.97萬元，同比增長14.47%，扣非后凈利潤2677.36 萬元，同比增長78.92%；每股收益0.09 元。
期間費用率保持平穩，凈利率略有下降：上半年，公司各項費用基本保持平穩，其中，銷售費用率同比下降0.35pct 至4.03%，管理費用率同比上升0.46pct 至10.42%，財務費用率同比增長0.15pct 至0.48%，期間費用率同比上升0.26%。由于毛利率輕微下降0.55pct、期間費用率略有提升、匯兌收益減少的三重作用，公司上半年凈利率同比下降2.57pct至14.15%，凈利率在行業中仍處于較高水平。
外銷客戶增加帶動出口增長，內銷品牌已完成店面改善：2017 年上半年，公司實現出口銷售5461 萬美元，同比增長51%。其中，老客戶PUMA、迪卡儂、岡本等的銷售金額取得較高的增速，2016 年新開發的HM、UA 等客戶也為公司的出口銷售貢獻了較大力度。公司未來將持續加大新客戶的開發力度，保證外銷客戶結構的穩定性。此外，公司積極建設自有品牌健盛之家（JASAN HOME），上半年統一改善39 家店鋪形象，積極推動全渠道營銷模式帶動內銷進一步提升，穩固市場的地位，內銷有望成為公司未來新的增長點。
產能擴張路徑清晰，支撐未來業績進一步提升：公司各工廠產能利用情況良好，除了江山產業園以外，目前各工廠產能利用率均超過90%。除此之外，在上半年，公司繼續進行杭州智能化工廠和江山健產業園的建設項目，健盛越南部分工廠也已順利投產，染色項目也取得了顯著進展。除此之外，在2017 年上半年，越南子公司已開始盈利，共實現凈利潤1946.61 萬元。預計公司未來國內外總產能將達到3 億雙，將有效彌補公司國內產能不足的局面，有望突破產能的瓶頸，帶動公司銷售進一步提升。
收購全球無縫內衣制造商，協同發展新布局：公司前期公告，擬以“80%股份+20%現金”方式收購俏兒婷婷100%股權，目前已經順利過會。俏爾婷婷是全球無縫內衣制造商龍頭，銷售渠道完善、管理團隊高效、盈利能力強大，處于行業領先地位，2015-2016 年營業收入分別為3.8 億元、4.05 億元，實現凈利潤分別為7552 萬元、7131 萬元，2017-2019年業績承諾分別為6500 萬元、8000 萬元和9500 萬元，對應估值分別為13.4X、10.9X、9.2X，估值合理。本次收購完成后，雙方將實現客戶、生產資源和銷售渠道的共享，持續發展能力的提升，共同鞏固發展外銷市場和國內市場。公司加大對“健盛之家”貼身衣服全品類自有門店的建設，對俏兒婷婷等品牌的引入，也將豐富自有門店的品類，為客戶提供一站式購物服務，并有效提升顧客購物體驗和增強客戶粘性。
風險提示：訂單流失風險、自有品牌運營不及預期風險、新產能擴張不及預期。
（原標題：公司動態點評：產能釋放及新客戶開發，推動業績快速增長）
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