國機汽車(600335)
事件：
公司公布17年中報，實現營業收入255.8億元，同比減少2.76%；歸母凈利潤5.03億元，同比增長18.74%；扣非凈利潤4.78億，同比增長6.57%。其中Q2實現凈利3.4億，同比大增41.9%；財務費用3875萬同比減少74.6%，庫存68億降至歷史最低點。17H2看好公司平行進口集中釋放和融資租賃業務投放貢獻的增量。我們預計公司17-19年EPSEPSEPS為 0.79.79.79/1.03 1.03 /1.29 1.29 元，維持“強烈推薦-A”評級。
評論：
1、各板塊趨勢向好，Q2業績大超預期
公司17H1實現營收255.8億元（-2.76%），歸母凈利潤5.03億元（+18.74%），扣非凈利潤4.78億（+6.57%）；其中Q2實現凈利3.4億元，同比大增41.9%，大幅超出此前預期。原因有四：
1）進口車服務板塊16年新增的保時捷、林肯、賓利品牌開始放量，1-6月貢獻增量約15000輛；
2）汽車零售板塊定位豪華車銷售，17H1實現凈利約5000萬元，已達到16全年盈利水平；
3）財務成本大幅降低，受益于兩期20億低利率債券的發行以及庫存水平68億降至歷史最低點，17H1財務費用為3875萬元，同比減少74.56%；
4）16年上半年由于處置濱海汽車城項目產生損失約4200萬，造成17年基數差異，由此拖累公司扣非凈利潤增速。
風險提示：進口車市場復蘇不及預期；平行進口、融資租賃業務不及預期
2、進口車市場回暖利好龍頭，H2 看好平行進口放量集中釋放業績
上半年進口車市場繼續回暖，17 年1-6 月累計進口58.03 萬輛，同比增長21.2%；行業庫存回歸到3.7 個月的正常水平。公司作為進口車市場龍頭顯著受益行業復蘇，同時積極開拓市場，上半年將福特代理車型擴張至8 款并中標捷豹路虎物流服務、阿斯頓馬丁批售業務與港口服務。同時公司平行進口業務采用“總對總”新模式，上半年由于子公司資質審查問題暫未開展，預計下半年將集中釋放2000-3000 輛增量。
3、背靠集團做大融資租賃，進軍新能源培育增長新引擎
不考慮額外風險因素，融資租賃本質上是“息差”收益。公司背靠國機集團，擁有435億銀行信用授信額度，平均資金成本低于4%，相比其他經銷商具有較大優勢。17H1融資租賃總計投放19 筆規模接近20 億，全年計劃總投放規模達到70 億，息差以2%保守計算，預計貢獻超1 億凈利。
同時公司出資3.2 億元聯合國機資本、中機國際、中國電器院等兄弟企業投資設立國機智駿，規劃產能10 萬輛，最快將于18 年下線。此舉凸顯公司作為集團內部唯一汽車類資產上市平臺的主體作用，同時由于40%股權尚未并表，也避免了投產前研發支出（集團層承擔）對上市公司主體的業績影響。
4、集團核心資本運作平臺，后續資產注入預期強烈
截至目前國機集團旗下共有8 家上市公司，公司是汽車板塊唯一資本運作平臺。公司借殼鼎盛天工上市后，近幾年持續通過資本運作注入中汽進出口、中汽凱瑞、國機豐盛等集團旗下優質資產，業務整合以及外延擴張趨勢明顯。國機集團十三五期間資產證券化率目標為80%，公司作為集團核心資本運作平臺，根據注入資產業務相匹配、盈利能力強的原則，仍存在中汽工業國際合作、中汽零部件工業、中汽工程三家符合原則的未上市資產，而現任董事長陳有權總履新前即來自中汽工程，后續資產注入預期強烈。
盈利預測與評級
公司17H1 盈利大超預期，主要受益于進口車服務板塊保時捷、林肯、賓利品牌貢獻的約15000 輛增量以及汽車零售板塊的盈利增長；同時財務成本大幅降低，庫存降至歷史最低點。17H2 看好公司平行進口及融資租賃業務放量。我們預計公司17-19 年實現凈利潤8.14 億、10.63 億、13.26 億，對應EPS 為0.79、1.03、1.29 元，維持“強烈推薦-A”評級。
（原標題：H1業績超預期，全面受益進口車行業回暖）
免責聲明：本網站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據此操作，風險請自擔。