房地產投資增速下行,未來不確定性較大,周期建材投資時點未到。
自2016年10月各地密集加強房地產調控措施出臺后,房地產銷量拾級而下,按照房地產銷售到房地產投資6-12個月的傳導時滯看,年內房地產投資前高后低趨勢較為明顯。在房地產投資增速回落的背景下,經濟料也難以獨善其身,為了應對經濟下行的壓力,我們預計今年的基礎設施建設投資增速將與去年持平。水泥的需求主要由下游房地產投資、基礎設施建設、農村建設等拉動,三者對水泥需求的貢獻各占約1/3,而玻璃的需求80%是由房地產投資拉動。當前房地產投資增速已開始下行,我們認為下半年的需求不容樂觀。在行業自律增強和環保高壓持續的背景下,我們預計水泥供給相對可控。玻璃行業供給剛性,我們可以以玻璃在產產能來觀察其供給,當前玻璃新增、冷修生產線產能相對均衡,供給壓力不大。整體來看,需求對供需的邊際影響不確定性較大,疊加近期煤價反彈,我們認為下半年仍不是周期建材的投資時點,僅推薦區域景氣度高、具備轉型和國改概念的西藏天路。
在選龍頭、買品牌的背景下,我們認為有業績支撐的消費建材仍是較為確定性的選擇。當前市場資金仍是以抱團龍頭、消費股為主,我們認為消費建材仍是確定性選擇,即便白馬股回調,也不會出現2015年中小創那種斷崖式下跌。建材板塊中幾個消費類建材公司在各自領域都處于龍頭地位,且品牌優勢較為顯著,財務狀況也明顯好于同儕,我們認為在消費升級、贏家通吃的時代,品牌、龍頭公司理應享有高溢價,消費建材股值得下半年重點關注。我們推薦兔寶寶(首推)、大亞圣象、東方雨虹和偉星新材。
玻纖景氣度回升,高端產品不斷向下游滲透。
經濟復蘇、風電回暖,玻纖景氣度上升。目前全球經濟復蘇,美國非住宅建造支出自2011年至今保持穩步上升態勢,為了應對緊急下行,國內基礎設施建設投資也保持高位,2012年至今保持20%左右的增幅,疊加風電回暖、汽車輕量化進程不可逆轉,我們對未來需求持樂觀態度。供給方面,上半年新增僅泰山玻纖10萬噸,預計全年國內新增產能70.7萬噸,年內產能沖擊不足35萬噸。我們預計未來 1-2年冷修產能較多,將高達90萬噸,冷修產能可能大于新增產能,總體來說行業供給相對可控。在供給有限,需求回暖的情況下,今年以來玻纖形勢好轉,玻纖價格有所回升,但仍處于低位,價格有進一步上漲的預期。我們推薦成本優勢顯著、產能布局清晰的中國巨石,氣瓶改善、新產能投放的中材科技。
風險提示:房地產投資增速下滑超預期;基建投資增速下滑超預期。
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