安迪蘇是全球動物營養(yǎng)品領域的領先企業(yè)， 公司是全球第二大蛋氨酸供應商，占據(jù)全球蛋氨酸市場 27%的份額。 近年來公司大力推動“ 雙支柱發(fā)展戰(zhàn)略”，在鞏固蛋氨酸、維生素市場領導地位的同時，積極發(fā)展特種產(chǎn)品業(yè)務，加速新產(chǎn)品的市場開拓。
面對競爭，保持優(yōu)勢。 由于蛋氨酸行業(yè)利潤豐厚，新進入者加入，行業(yè)競爭加劇。 我們認為安迪蘇的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下 4 個方面： 深厚的行業(yè)積累，良好的客戶關系； 覆蓋全球的生產(chǎn)及銷售網(wǎng)絡； 嚴格的成本控制，可靠的產(chǎn)品供應； 強大的創(chuàng)新、研發(fā)能力。
液體蛋氨酸需求旺盛，新產(chǎn)品前景可期。 公司是全球僅有的 2 家能同時生產(chǎn)固體和液體蛋氨酸的企業(yè)之一，公司液體蛋氨酸產(chǎn)品性能優(yōu)異，適合大中型飼料企業(yè)和養(yǎng)殖廠使用，下游需求旺盛。公司的特種產(chǎn)品和新產(chǎn)品研發(fā)也是不斷取得突破，其中斯特敏、益生菌和羅迪美? A-Dry+等產(chǎn)品值得重點關注。
財務穩(wěn)健， 資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、現(xiàn)金流均處于較好水平。 公司資產(chǎn)負債率僅為 19.4%。在不利的市場情況下，公司今年 1 季度的綜合毛利率水平依然保持 39%的較高水平。公司現(xiàn)金流充沛，具備較強的分紅能力
盈利預測及估值： 公司的規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、銷售網(wǎng)絡的優(yōu)勢，以及技術(shù)研發(fā)的優(yōu)勢將保證公司保持或擴大市場份額。公司液體蛋氨酸產(chǎn)品、斯特敏等特種蛋氨酸產(chǎn)品可有效幫助養(yǎng)殖業(yè)提高生產(chǎn)效率，市場需求將繼續(xù)保持增長。預計 2017 年蛋氨酸價格將觸底反彈。預計公司 2017-2019 年 EPS 分別為 0.55 元， 0.75 元和 0.80 元，對應 P/E 分別為 22.7 倍， 16.6 倍和 15.6 倍，維持公司“推薦”評級。
風險提示： 蛋氨酸和維生素業(yè)務占公司收入比重較大，上述產(chǎn)品價格下跌將對公司業(yè)績造成較大的負面影響。