【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
上周板塊集體上漲,上證綜指上漲0.23%,深成指上漲1.87%,中小板指上漲1.45%,創(chuàng)業(yè)板指上漲1.49%。教育方面,教育A股板塊上漲1.89%,教育港股上漲3.28%,受特朗普泄密事件導(dǎo)致美股暴跌影響,教育美股同期下跌1.76%。
教育A股方面,上周股價(jià)上漲幅度較大的有科大訊飛(11.40%)、盛通股份(9.16%)、世紀(jì)鼎利(6.80%)、長方集團(tuán)(6.54%)和電光科技(5.23%)。上周股價(jià)下跌幅度較大的有正元智慧(-1.39%)、鳳凰傳媒(-1.32%)、中泰橋梁(-0.84%)、中南傳媒(-0.70%)和新南洋(-0.52%)。
上周,博實(shí)樂(原碧桂園教育集團(tuán))在美國紐交所主板正式掛牌上市,發(fā)行1500萬ADS,每股發(fā)行價(jià)10.5美元,開盤價(jià)11.0美元,總市值13.41億美元(約92.3億元人民幣)。這是繼海亮教育赴美上市后,第二家學(xué)校類資產(chǎn)在美上市,且兩者皆為地產(chǎn)公司拆分教育業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立上市。1994年建立第一所民辦學(xué)校至今,博實(shí)樂已擁有51所學(xué)校,其中國際學(xué)校6所,雙語學(xué)校11所,幼兒園34所,覆蓋廣東、上海、北京等7個(gè)省及直轄市。
我們認(rèn)為,盡管學(xué)校類資產(chǎn)屬于重資產(chǎn),前期需要較大的固定投入(如建設(shè)投資、設(shè)備投資、土地購置費(fèi)等),但學(xué)費(fèi)采用預(yù)收制,現(xiàn)金流良好,且高端的國際學(xué)校有議價(jià)優(yōu)勢(shì),能夠向市場(chǎng)收取較高的學(xué)費(fèi)從而獲得高毛利水平。
此外,不要求取得合理回報(bào)的民辦學(xué)校享受與公辦學(xué)校同等的稅收優(yōu)惠待遇,學(xué)費(fèi)等收入免征企業(yè)所得稅。基于現(xiàn)金流良好、盈利能力強(qiáng)、稅收優(yōu)惠等優(yōu)勢(shì)條件,以國際學(xué)校為代表的民辦學(xué)校成為資本追逐的熱點(diǎn)。民辦學(xué)校自身集團(tuán)化辦學(xué)的擴(kuò)張需求,結(jié)合資本助力,自去年以來,加快推動(dòng)學(xué)校類資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化。（原標(biāo)題：上海證券--教育行業(yè)周報(bào):博實(shí)樂美股上市,學(xué)校類資產(chǎn)證券化加速【行業(yè)研究】）