三峽水利(600116)
三峽集團與重慶市政府的合作有序推進，配售電業務注入上市公司體內預期強。 三峽集團持有三峽水利比例增至 17.4%。而雙“三峽”所布局的重慶是第一批電改試點城市，近年來電改政策頻超預期，電改力度強。 三峽集團與重慶市政府的合作有序推進。長江電力與涪陵聚龍電力、黔江烏江電力簽訂了戰略合作協議，我們判斷三峽集團很可能將整合地方電網和兩江新區增量配網打造全新的重慶“三峽電網”， 擴大供電和售電的范圍，一步提高三峽電站增發電量入渝規模。同時預計三峽水利將于下半年以較低價格獲得三峽集團旗下供電資產， 預計年凈利潤 5 億元左右，因此資產的注入將顯著提升公司市值。
供電成本繼續優化， 外購電有望換成三峽水電低價電源。 預計公司有望獲得三峽水電站的低價電源， 外購電成本降低 0.11 元，新增凈利潤可達 1 億元。另外公司自發電和外購電成本差距大， 近三年度電成本差異為 0.25 元/千瓦時，外購電比例高達 60%。公司只要提升自發電量就能夠提升公司業績水平，業績向上的確定性高。 2014 年公司通過募集資金投資建設 4 個水電機組，合計裝機容量達 7.96 萬千瓦，全部投入運行后，公司業績有望提升7681 萬元，是 2016 年凈利潤的 33.4%；公司計劃今年 5 月份投產 2.5 萬千瓦，預計 17 年自發電量為 8.5 億千瓦。
打造地方售電平臺，公司有望積極參與重慶市場售電側改革。 公司依托三峽集團即擁有充足的低價電源（三峽水電站），又可利用“三峽電網”的客戶資源優勢，若能參與到重慶地區售電業務，將成為公司新增長點。重慶 2015年售電量達 679.81 億千瓦時，根據測算，若公司能夠在售電側占領 5%或10%的市場份額，公司凈利潤將提升 5.8 或 11.6 億元，是公司 16 年利潤水平的 2.5~5 倍，具有極大的業績彈性和發展空間。
看好公司有望獲取三峽水電站的低價電源， 預計業績彈性有 1 億。 同時又可利用“三峽電網”的客戶資源優勢，三峽集團積極打造地方售電平臺， 公司未來有望參與到重慶地區售電業務， 增厚 5~10 億凈利潤。 預計 2017-2019年 EPS 為 0.28、 0.32、 0.34 元，對應 PE 為 45X、 40X 和 37X。維持“買入”評級，目標價 15 元。（原標題：供電成本有望優化，資產整合平臺可期）