【事件】
仙琚制藥公告于2017年5月23日與美國OcculoHoldings,LLC公司及相關方簽署投資協議,公司以自有現金,以每股0.222美元的價格,購買標的公司A類優先股54,000,000股,投資金額1,200萬美元。本次投資后,公司將持有標的公司36.5854%的股權。
【點評】1、通過參股Occulo獲取包含殺菌蛋白等低免疫原性蛋白藥物的相關優先權,開展海外研發合作,拓展和布局新的生物制藥領域;投資相對早期,具體產品尚待推進,存在較大不確定性。
Occulo公司成立于2016年10月21日。是由美國常春藤盟校(IvyLeague)達特茅斯學院(DartmouthCollege)的生物醫藥專家KarlGriswold教授和ChristopherBailey-Kellogg教授共同出資設立。KarlGriswold教授是Occulo公司首席執行官,達特茅斯學院工學院的終身副教授,目前已發表超過40篇的學術論文,申請并獲得授予了多個化學與生物技術領域的專利,至今已得到美國國立衛生院和其它私人基金會的多項科研資助;ChristopherBailey-Kellogg教授任Occulo公司首席技術官(CTO),達特茅斯學院計算機系終身正教授,目前已在計算機與生命科學領域發表了超過70余篇學術研究論文,至今已獲得美國國立衛生院(NIH),國家自然科學基金會(NSF),和蓋茨基金等多項科研資助。
生物藥(蛋白藥物,抗體藥物)是現代醫藥產業發展的主要方向之一。美國Occulo公司擁有針對超級細菌的殺菌蛋白及其高表達的生產菌種、超級溶菌酶、低免疫原性蛋白藥物的專利,通過投資參股公司將獲得這類產品的相關優先權。通過參股美國Occulo公司,與國外領先的科學家技術團隊深入合作,有助于公司開展在特定治療領域(包括麻醉、婦科,呼吸科)的海外研發合作;在公司原有的原料藥和化學藥的基礎上,增加生物新藥方向的產品線儲備。2、尚需相關部門審批,交易不會對公司現金造成較大壓力。
本次交易的支付方式為現金支付,分三年投入,仙琚制藥第1-3年分別投資450萬美元,450萬美元,300萬美元。KarlGriswold教授和ChristopherBailey-Kellogg教授以其擁有的技術、專利合并之前投資的100美元分別作價1000萬美元作為本輪投資。
本次對外投資屬于境外投資行為,需經發改委、商務部、外匯管理局等相關主管部門的審批、備案或登記,尚存不確定性。
重申仙琚制藥推薦邏輯:
原料藥+制劑一體化甾體激素龍頭公司:甾體激素制劑產品線齊全,在性激素、肌松藥、呼吸科等領域處于領先的地位,核心品種屬于治療一線用藥,產品空間大,競爭格局好,受益于新一輪招標;公司擴張銷售隊伍,加強學術推廣,制劑業務繼續保持高速增長。
甾體激素原料藥:甾體激素合成鏈長,產物多,天然具有高壁壘,全球處于轉移階段;目前國內新技術擴散進入尾聲,原料藥價格經過一輪下跌之后進入底部區域;仙琚制藥采取新工藝,以保證市場為核心,豐富高端原料藥品類,進入國際規范市場,有望獲取國際CMO訂單,成為全球重要的甾體激素API供應商。整體原料藥業務進入底部區域,未來盈利有望改善。
OTC:去庫存,銷售隊伍擴張,優化考核方式,通過代理等模式豐富產品品類,加強品牌建設,預計恢復正常增長。
管理層激勵到到位:公司高管持股比例高,新一輪非公開發行核心人員參與,激勵到位,利益與公司一致。
投資建議
公司在甾體激素領域有巨大的領先優勢,制劑業務維持高速增長,原料藥業務進入底部,OTC業務恢復增長,公司業績出現拐點,不考慮并購,預計公司17-19年凈利潤分別為1.96/2.96/3.86億,考慮到公司在甾體激素領域的強勢布局,給予買入評級。
風險
醫保控費、二次議價、招標降價、原料藥價格下跌、臨床進展不確定性