上汽集團(tuán)(600104)
2016 年全年上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7564 億元，同比增長12.8%，股東應(yīng)占凈利潤錄得320 億元，同比增長7.43%，盈利符合我們預(yù)期。每股收益2.9 元，同期為2.7 元。每股派現(xiàn)金1.65 元，分紅派息率56.8%，分紅比率高於我們之前預(yù)期約9 個(gè)點(diǎn)。2017 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1962.8 億元，同比增長6%。股東應(yīng)占凈利潤錄得82.6 億元，同比增長4.1%，如扣除非經(jīng)常性損益，凈利則錄得81.7 億元，同比增長11%。每股收益0.71 元，去年同期為0.72 元，主要因增發(fā)攤薄所致。
2016 年全年上汽集團(tuán)共銷售汽車648.9 萬輛，同比增長9.95%，超額完成617 萬輛的既定目標(biāo)，目標(biāo)完成率105%。其中上汽大眾銷量200.2 萬輛，同比增長10.5%；上汽通用銷售188.7 萬輛，同比增長7.7%；上汽通用五菱同比增長4.4%至213 萬輛。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，上汽大眾收入增長4.6%至2285.5 億元，凈利增長3.1%至256.8 億元；上汽通用收入增長14%至2029 億元，凈利增長2.3%至169.5 億元盈利能力保持穩(wěn)定。上汽通用五菱凈利潤同比上漲3.6 至51.98 億元，華域汽車凈利潤同比大幅增27%至60.76億元。
2017 年首季，上汽集團(tuán)的整車銷量為165.6 萬輛，同比增長3%。其中，上汽大眾因零部件供應(yīng)暫時(shí)短缺，銷量同比下滑4.7%，不過高價(jià)車型途昂（約40 萬元），途觀L（約30 萬元）和科迪亞克（約20 萬元）的銷售預(yù)期較佳，預(yù)計(jì)盈利增速將逐漸提高；上汽通用銷量同比微增2.3%，新車雪佛蘭探界者和換代GL8 訂單良好，凱迪拉克一季度銷量升近80%，預(yù)計(jì)將為穩(wěn)定增速和提升盈利水平提供支撐。上汽通用五菱銷售56.3 萬輛，同比微跌0.7%，寶駿SUV 的增長被微型MPV 和微面的下滑所抵消，我們預(yù)計(jì)全年將持平。
上汽自主品牌近來的表現(xiàn)漸入佳境，銷量爆發(fā)式增長，2016 年全年同比勁升89%至32.2 萬輛，2017 年首季，銷量更是同比飆升112%至11.8 萬輛。強(qiáng)勁的銷售勢頭主要來自於去年推出的榮威RX5，目前月銷已穩(wěn)超1.5 萬輛。新車榮威i6 和名爵ZS 目前爬坡順利，未來有望繼續(xù)在汽車消費(fèi)升級(jí)的市場中分一杯羹。隨著產(chǎn)能逐漸匹配，上汽自主品牌今年有較大概率在銷售規(guī)模上實(shí)現(xiàn)突破，同比增幅有望超過九成。
我們認(rèn)為，在新的產(chǎn)品周期和不斷上移的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推動(dòng)下，公司實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的業(yè)績?cè)鲩L值得期待。同時(shí)公司較高的現(xiàn)金分紅率(55%)有望持續(xù)。我們小幅調(diào)整公司目標(biāo)價(jià)至32.67 人民幣元，對(duì)應(yīng)2017/2018 年10.2/9.4 倍預(yù)計(jì)市盈率，評(píng)級(jí)“增持”。
原標(biāo)題——派息率高於預(yù)期，自主勢頭強(qiáng)勁