星源材質(300568)
公司是鋰電池隔膜行業的絕對龍頭。 在 2017 年新能源汽車行業補貼退坡大背景下，幾乎全產業鏈面臨著降價削利的現狀，中游環節盈利水平出現較大下滑，而作為隔膜行業的龍頭，公司 2017 年一季度毛利率仍然高達52.8%，證明公司成本管控能力、議價能力、對產業鏈的掌控能力、綜合實力較強。
技術方面，公司很早掌握了干法、濕法、涂覆技術，不斷改進，產品多樣，隨著鋰電池產業升級，未來符合三元動力鋰電需求的涂覆隔膜產品占比會不斷提升。公司也依托專業的工程實驗室、高校頂尖重點實驗室，進行聯合開發和產學研合作，構建技術壁壘。
產能方面， 2017 年公司干法產能將達到 1.6 億平米， 在國內同行中絕對龍頭，濕法產能將達到 0.7 億平米， 同時新投建濕法產能也在加速釋放； 新規劃的常州項目為濕法， 3.6 億平米濕法產能釋放后，公司競爭實力將再次實現巨大飛躍。
客戶方面，公司產品定位于中高端市場，客戶優質結構穩定，包含國內和國外的一流電池廠商， 比如比亞迪、國軒、 LG 等。 公司目前是 LG 化學在中國國內的干法隔膜唯一供應商，未來還將繼續拓展高端客戶。
公司盈利預測及投資評級。 我們預計公司 2017-2019 年營業收入分別為6.9億元、 9.1 億元和 12.3 億元，歸母凈利潤分別為 2.2 億、 3 億、 3.4 億， 增速分別為 45%、 34%和 15%， EPS 分別為 1.16 元、 1.56 元、 1.80 元，對應 PE 分別為 35 倍、 26 倍、 23 倍，維持“推薦”評級。
原標題—— 深度報告：領軍干法馳騁濕法的隔膜之王
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